研發中心 張大江 2007.8.15

　　“近期的流動性恐慌尚未徹底結束，商品市場避險情緒沒有消失，暫不建議追高，逢高仍可輕倉拋空銅鋅，盡管繼續大幅下跌的可能性不大。”我們預期銅價可能出現短暫反彈，之后仍可繼續觀察尋找拋空機會，另外對銅價走勢仍維持震蕩判斷，不過實際反彈幅度和時間都遜于預期，滬銅反彈到6.5萬元以上的拋空機會一瞬即失。對于6.8萬元以上我們建議拋空的銅空單來說，銅反彈至6.5萬元再殺跌倒也意義不大。銅和其他基本金屬昨日聯袂下跌還是因為次級貸款危機，可見美國對其他國家經濟的影響程度，目前歐洲、加拿大、澳大利亞、日本等國家均已經開始對此保持警惕并做出預防性措施，避免金融市場出現流動性斷裂。盡管如此，昨日錫連續第三天巨幅下跌，單日跌幅高達1050美元；鎳在短暫反彈后又跌回2.7萬美元以下；僅有鉛因為供應緊張上漲10美元守住了3000美元。銅早盤一度表現較好，但下午盤大幅下跌，尾盤下跌150美元至最低點7400美元。從持倉變化看應該有新的技術性拋盤入場殺跌。倫鋁昨日下跌41美元至2552美元，持倉量高達61.69萬手，跌破2700美元后有大量新空頭入場，且這一趨勢仍未改變。倫鋅下跌65美元至3285美元，盡管昨日庫存顯著下滑，但還是受到其他金屬較大的拖累。

　　如我們的預期，對次級房貸市場危機的擔憂并未因央行注資而消失，昨日美國股市盤中波動劇烈，尾盤再度大幅下跌208點，收于13028.92點，幾乎跌破1.3萬點關口，領跌的就是金融股，包括銀行、對沖基金、投行、抵押貸款機構等。歐洲股市受美國股市拖累小幅下跌。日元是最近的焦點，其

匯率兌歐元已經回到160以下，兌美元則回到118以下，昨日分別為159.1和117.57。這意味著投資于歐美金融及商品資產的日元在回流，日元避險需求加大。而相對于歐元，美元今日也在持續反彈，成為打擊商品的原因之一。目前美元指數已經回到81.5以上，兌英鎊收回了2.0000關口，兌歐元則收回1.36，昨日收于1.3537，對商品構成明顯的壓力。昨日油價因颶風預期走高，9月原油上漲0.76美元至72.38美元，在金融市場風險厭惡情緒提高的情況下，一個颶風生成的消息能推高油價，意味著恐慌似乎過頭了。

　　金融市場信心需要時間恢復，在這個過程中商品承受壓力是正常的，但已不適合殺跌。高位空單可以考慮回補。對于通貨膨脹的中國來說，6.4萬元以下的滬銅價格已漸漸變得可以承受，暫應離場觀望。滬鋅表現抗跌，大跌的可能性不大。