景川

　　經濟的增長與潛在的危機不僅令消費淡季中的銅市劇烈振蕩，而且也使得金融市場動蕩加劇，而美國次級房貸危機則是導致金融市場不穩定的罪魁禍首。

　　近期次級債危機對全球金融市場的負面影響不斷擴大，也引起全球經濟是否會衰退的擔憂，投資者紛紛撤出高風險市場。上周有關法國巴黎銀行暫停旗下三只基金贖回業務的報道重燃了市場對美國經濟的擔憂，也加劇了市場的動蕩。法國巴黎銀行上周稱，由于卷入高風險的美國次級房貸債券問題，它不得不暫停計算旗下三只對沖基金的凈資產值，由此也證實，美國次級抵押貸款問題蔓延至其他經濟體。在這樣的情況下，法國股市大幅下跌。同時德國央行也開始討論德國銀行IKB上周遭遇的次級抵押貸款問題,風險顯然有進一步釋放的跡象且可能出現蔓延。為穩定市場情緒，美聯儲和歐洲央行均表示將動用資金幫助金融機構融資，這從某種程度上被市場解讀為美聯儲和歐洲央行公開承認次級債問題的嚴重性。

　　由于美國次級抵押貸款是最近三年才開辦起來的，其對風險防范能力較差,而且發展過快,因此就產生了巨大的影響。目前次級貸款金額至少在1萬億美元以上。所謂的次級抵押貸款，是指資信狀況較差的個人無須抵押并不需要支付首付款便可以在銀行獲得

住房貸款。銀行將這些房產通過信用評級公司評級，然后證券化，這便是所謂的“次級債”。在美國，個人房貸中，個人承擔的是有限責任，如果個人不能償還銀行貸款，銀行最多只能收回住房。美國住房經過2001年9•11事件后，持續火爆了6年，今年

房價突然暴跌，再加上美國聯邦儲備委員會經過17次加息之后，目前30年定息按揭的基準利率已經達到6.76%，購房還款壓力增大也使得違約率越來越高，并最終導致了美國次級債危機。而已經證券化的次級債又受到了市場的拋售壓力，進一步加劇了市場風險。美聯儲主席伯南克表示，次級抵押貸款市場造成的損失，估計在500億—1000億美元。對此美國投行貝爾斯登表示，其正在經受金融市場20多年來最強烈的風暴。

　　由于次級房貸已經引起了金融動蕩,同時也可能進一步擴大并影響經濟的運行,對此FED已經高度重視并開始采取行動,力圖阻止這種危機的蔓延。

　　上周五美國紐約聯邦儲備銀行表示,聯邦儲備理事會(FED)當日第三次向銀行系統注資,金額為30億美元。FED是通過三日回購協議的方式在上周末前向市場提供資金的,本周一稍早FED已通過另外兩次公開市場操作向市場注資350億美元。市場顯然對此作出了積極的反應,普遍出現了回升。但這匹野馬能否最終被馴服仍然需要進一步觀察。

　　美國全國地產經紀人協會近日表示，今年美國舊房銷售量預計將降至五年來的最低點，主要原因是受到了次級抵押貸款市場危機的影響，放貸機構紛紛提高放貸標準，使得很多借款人無法獲得購房貸款。該協會預計，占美國住房銷售總量80%以上的舊房銷售量今年將為604萬套，比去年減少6.8%。2008年，舊房銷售量可望增至638萬套，但仍低于去年的648萬套。此外，美國今明兩年的新房銷售量預計將分別為85.2萬套和84.8萬套，均低于去年的105萬套。今明兩年的新房開工量將分別為143萬套和140萬套，均低于去年的180萬套。顯然,收縮的房貸條件繼續對市場構成打擊,也動搖了消費者的信心。2001年以來始終支持商品牛市的流動性過剩出現了極大的改變，流動性萎縮抽走了市場的血液，商品市場整體就難免受到壓力,基金的清算難以避免地對金屬價格造成壓力。

　　在這樣的情況下，上海市場多頭被迫放棄了堅守已久的67700元/噸防線,現貨壓力也繼續打擊銅價,市場明顯運行在弱勢行情當中。紐約銅價在金融市場動蕩的打擊下呈現逐級回落的運行態勢，雖然上周末觸底反彈,但顯然市場的弱市格局沒有發生改變。同樣地，倫敦市場也在連續三周下跌之后觸底反彈,市場顯然運行在5月份以來的C浪級別中,在C-3理論目標實現之后,市場將進入一個4浪級別的振蕩行情,而中繼型振蕩將不會改變市場的弱勢運行,反彈整理后,銅價將再度回落。市場恢復上漲行情仍需時日。