一、上周市場回顧

　　受美國次級房屋信貸危機影響，美國股指上周大幅震蕩，盡管周K線出現較前一周小幅上揚，但上周四出現恐慌下下跌，創2·27以來單日最大跌幅。受美國股指拖累，歐洲及亞洲股市均出現恐慌性下挫，日經指數、香港恒生指數和國企指數都收出陰線，表明此次美國房屋信貸危機已經波及世界各地，投資者對美國乃至全球未來經濟與金融狀況的擔憂。

　　表1 上周國內外主要證券市場指數表現情況

　　與外圍股市低彌相比，上周國內A股再創歷史新高，連續五周收出陽線，股市總市值也首度超過GDP。上證指數開盤于4600.12點，收于4749.37點，上漲4.14%；深證指數開報16296.96點，收報16323.44點，上漲0.89%；兩市出現偏差，上證指數上漲幅度明顯好于深證指數，這主要是由于上周后期銀行股的出色表現和房地產股的回落調整造成的。兩市成交量基本與前一周持平。

　　從盤面上看，上周指數表現基本呈現出寬幅震蕩整理中艱難攀升局面，連收五根周陽線之后，兩市上漲步伐明顯減緩。前期上漲主流板塊——地產、有色金屬、鋼鐵、煤炭石油、電力等板塊在大幅上漲后，出現技術性調整，指數曾一度跌破4700點和4600點整數關口。此時金融股再度擔當重振大盤重任，工商銀行、中國銀行、中國平安表現搶眼，周三工商銀行更是以接近收盤漲停，正是由于金融股力挽狂瀾的出色表現才得以上證指數周線收陽，才避免市場出現恐慌性拋售，為后期指數上行奠定堅實基礎。受美國房屋次級信貸危機影響，我國各商業銀行收緊房屋信貸，導致上周地產類股票小幅下挫，這也是深證市場表現差強人意的重要原因之一。

　　個股方面，金融類個股表現出色，工商銀行周漲幅達14.95%，中國銀行周漲幅為6.41%，中國平安周漲幅為7.43%，對指數上漲作出巨大貢獻；受中鋁并購包鋁消息刺激，中國鋁業大幅上漲，周漲幅近30%；雖然上周國務院批復了振興東北規劃，但這一利好消息并沒有給東北板塊帶來普漲局面，只有東北電氣、錦州港等少數個股表現較強。雖然上周指數出現上揚，但個股分化更加明顯。根據萬得資訊數據統計顯示，上周上周兩市股價上漲的個股總共有536只，占正常交易個股總數的34.3%，下跌個股共1028只，其中132只股票跌幅超過10%。。從上漲幅度較大的個股特征看，業績較好的成長股占據了絕大多數，而下跌幅度較大仍以沒有業績支撐和前期漲幅過大的個股。

　　上周對市場產生較大影響的消息主要有：

　　1、國家發改委日前發布的一份報告稱，下半年將加強有色金屬行業準入管理，對符合準入條件的銅冶煉企業實行公示，并開展符合鉛鋅行業準入條件的企業公示及淘汰落后的工作。據統計，1-5月份，規模以上有色金屬企業實現主營業務收入6812億元，同比增長47.3%；實現利潤515億元，同比增長41.3%。

　　2、國防科工委昨日正式公布《非公有制經濟參與國防科技工業建設指南》，明確非公有制經濟可參與的具體范圍包括：軍工基礎設施建設投資；國防基礎科研項目、軍工配套科研項目；軍品科研生產任務；軍工企業的改組改制；軍民兩用高技術開發及其產業化發展等5項具體領域，并對非公企業參與國防建設實行登記、資質條件與審批等作出規定。

　　3、國務院日前正式批復《東北地區振興規劃》，要求努力將東北地區建設成為具有國際競爭力的裝備制造業基地等國家四大基地。

　　4、中國人民銀行8日發布二季度貨幣政策執行報告認為，目前我國價格上行壓力加大，通脹風險值得關注。報告認為，前期糧食和肉禽蛋價格的上漲已逐步傳導到下游食品加工、餐飲等行業，因此有必要高度關注價格傳導問題，防止價格全面上漲。報告分析認為以下四方面因素加大了通脹風險：一是糧食、肉類等食品價格短期內易漲難落。二是能源資源價格存在上漲壓力。三是勞動力成本上升。四是通脹預期增強，對價格形成進一步的上漲壓力。

　　二、上周滬深300與股指期貨表現

　　合約　　　開盤價　收盤價　最低價　最高價　漲跌幅　振幅　升貼水　成交量　持倉量

　　滬深300　4624.78　4726.68　4579.40　4779.14　2.79　　4.36　

　　IF0708　　4850.00　4802.00　4713.20　4999.00　-0.79　6.06　-75.32／c　　81952　　16849

　　IF0709　　5370.00　5245.20　5202.00　5435.00　-1.59　4.48　-518.52／c　261319　24067

　　IF0712　　5779.00　5714.80　5605.00　5880.00　-0.61　4.91　-988.12／c　88850　　9649

　　IF0803　　6200.00　6170.00　5910.00　6399.00　0.18　8.27　-1443.32／c　75930　　5883

　　其中：b表示升水，c表示貼水；

　　上周滬深300指數上漲2.79%，連續五周收出陽線，再創歷史新高，成交量也配合價格穩步增加。從對滬深300指數上漲貢獻點數的行業分布來看，金融、鋼鐵、交通運輸、有色金屬公用事業位居前5位，貢獻率超過80%；而對指數上漲貢獻較小甚至形成拖累的行業則集中在食品飲料、醫藥生物和建筑建材等行業。這也表明上周市場熱點依然集中在上半年業績增速較快的金融、有色金屬、鋼鐵等行業，而第二大權重行業則由于技術性調整和收緊房屋信貸壓力出現調整，對指數貢獻較前一周大幅度減少。

　　從上周滬深300成分股的表現來看，漲幅超過20%的成分股有5只，別為上海航空(34.07%)、中國鋁業(29.65%)、南方航空(24.73%)、包頭鋁業(23.18)和海南航空(20.66%)，可以看出這些股票主要集中在受中國鋁業并購包頭鋁業消息影響和上調燃油稅以及人民幣再創匯改新高利好刺激航空類股票，當然鋼鐵和銀行類股票表現也相當出色，攀鋼鋼釩、馬鋼股份和工商銀行漲幅靠前。在指數大漲的同時，近一半股票下跌，較前一交易周大幅增加，11只股票跌幅超過10%，這些股票主要集中在房地產類。

　　上周股指期貨表現明顯弱于現貨，這主要是因為市場對于7月宏觀經濟數據過熱而導致政府進一步采取偏緊的宏觀經濟政策，同時外圍股市大幅小挫也對市場產生心理壓力。圖1關于該合約成交兩和持倉量變化情況可以看出，后半周成交量大幅叫少，持倉量小幅增加，而期貨價格并未出現較大幅度下跌，這說明雖然投資者較為謹慎，但對后市依然較為看好。

　　圖1 主力合約IF0709成交和持倉變化圖

　　另外，圖2的股指期貨各合約對現貨價格貼水變化趨勢圖顯示，隨著近期合約離交割期越來越近，貼水幅度逐漸縮�。欢�遠期合約貼水則出現小幅增加，這也說明一方面市場需要對貼水幅度較大的近期合約進行修正，另一方面也說明市場對遠期指數上行依然充滿信心。

　　圖2 股指期貨各合約貼水變化情況

　　圖3對股指期貨合約間的價差變化進行刻畫，從中我們可以看出遠期合約與近期合約價差呈擴大趨勢，近期合約間價差正逐漸縮小，而遠期合約IF0712和IF0803間價差也出現縮小趨勢，這主要是因為近期合約面臨以現貨價格交割壓力，市場對遠期走勢依然看好，而遠期合約IF0712和IF0803間價差縮小則可能是市場套利的結果。

　　圖3 股指期貨各合約間價差變化趨勢圖

　　三、本周市場與股指期貨走勢研判

　　我們認為，本周市場將以來7月份宏觀經濟數據的公布，這勢必將會對市場產生一定的影響，超出市場預期和過熱的經濟數據所產生的宏觀調控預期也會增加本周的波動浮動。但本輪牛市行情的人民幣升值和上市公司業績大幅提升大背景依然沒有發生改變，同時溫和的通貨膨脹也能使得上市公司業績保持穩定增長，盡管短期內宏觀調控預期可能會對市場產生負面影響，但中長期來看并不能改變牛市格局，市場在對負面消息調整消化后市場依舊會延續上漲格局。

　　從盤面來看，上周銀行股的護盤行為也說明市場依舊對后市較為看好，不希望出現恐慌性下跌局面，但銀行股在持續快速上漲后也面臨著技術性調整壓力，這也可能導致市場短期內出現震蕩。

　　外部環境看，繼美聯儲干預市場之后，歐洲央行、日本央行相繼出臺支撐市場措施，恢復市場信心，外圍股指出現上周大幅下跌可能性減少，這將從一定程度上緩解國內A股壓力。

　　綜上所述，我們認為，市場上升趨勢依然沒有發生轉變，本周指數將在調整之后繼續前進步伐，總體呈現先抑后揚格局。

　　四、操作建議

　　本周建議股指期貨操作逢低介入，繼續做多。

　　湘財祈年 趙先鋒