7 月份大連及CBOT 玉米期貨均完成了階段性底部的確認，并出現反彈行情。

　　相對而言，7 月份大連玉米的下跌幅度有限，這與前期領先下挫有一定關系，而美玉米震蕩走低行情也在7 月底止步。我們認為，玉米價格底部已經找到，進入8 月份，將就此展開新的行情。

　　一、7 月份行情回顧

　　CBOT 玉米期貨　　

　　USDA 連續公布的玉米優良率良好，為7 月份玉米價格帶來了巨大陰影，因此，玉米價格也出現連續下挫。

　　6 月份開始的下跌之勢較為強勁，但7 月份已表現出些許支撐，其間更是由于空頭獲利回補及天氣的炒作出現反彈，盡管最終7 月份CBOT 玉米期貨12 月合約下跌8.4 美分/蒲式耳，但筆者認為整個7 月份僅僅是一個震蕩調整過程。

　　大連玉米期貨　　

　　在經歷6 月份的大跌之后，7 月上旬，大連玉米期貨依舊延續跌勢繼續探底，在1500 附近止跌企穩后就此開始震蕩，截至7 月31 日，C801 合約報收于1526 元/噸，下跌43 元/噸。

　　二、基本面狀況

　　USDA 報告再度上調玉米產量

　　美國農業部周四(7 月12 日)公布的7 月供需報告顯示，美國2007/08年度玉米產量預估為128.40 億蒲式耳，6 月預估為124.60 億蒲式耳，2006/07 年度玉米產量預估為105.35 億蒲式耳，2005/06 年度美國實際玉米產量為111.14 億蒲式耳。

　　從7 月份USDA 報告中，我們不難看出，隨著天氣狀況的良好，美玉米產量將繼續呈增加趨勢，而前期炒作的干旱并未對玉米的生長構成實質的影響。

　　另外，美國今年的玉米種植面積也將逐步明朗，此前USDA 報告中提到種植面積將在9050 萬英畝，而市場普遍認為這一數據過于保守，據最新種植報告顯示，今年種植面積將達到9290 萬英畝，是自1994 年以來的最高水平。

　　USDA 月度飼糧報告

　　據USDA 月度飼糧展望報告預計，2007/08 年度全球粗糧產量預計達到10.66 億噸，比上月調高了900 萬噸，其中美國的增幅填補了海外產量的降幅200 萬噸，而這部分主要來自美國大幅增產的玉米。

　　2007/08 年度全球粗糧用量數據本月下調了100 萬噸，為10.59 億噸，海外的降幅抵消了美國的小幅增幅。

　　2007/08 年度全球粗糧期末庫存數據上調了1580 萬噸，為1.373 億噸。

　　2007/08 年度飼糧供應將會增長。

　　2007/08 年度飼糧供應預計為3.782 億噸，比上月增長1470 萬噸，比上個年度增長4120 萬噸。這是自1986/87 年度以來的最高水平。

　　2007/08 年度飼料和其它用量預計為1.528 億噸，占到總用量的45%。

　　換成9 月到8 月的市場年度時，四種飼糧外加小麥的飼料和其它用量預計為 1.563 億噸，低于2006/07 年度的1.567 億噸。玉米占到飼料和其它用量的89%，低于2006/07 年度的93%。

　　長期粗糧供需狀況依舊不甚樂觀。

　　阿根廷玉米收割結束

　　阿根廷布宜諾斯艾利斯交易所發布的作物周報顯示，2006/07 年度阿根廷玉米收獲已經完成100%，產量為2249.6 萬噸。

　　交易所稱玉米播種面積達到287 萬公頃，可以收獲的面積達到280.5萬公頃。2006/07 年度玉米單產為每公頃8.02 噸。

　　2005/06 年度阿根廷玉米產量為1450 萬噸。

　　本年度阿根廷玉米產量較去年增幅超過55%。巨大的利益驅使帶動了阿根廷玉米種植產業的發展，同時，也對全球玉米供需矛盾再度施壓。

　　巴西調低玉米產量

　　7 月10 日，巴西國家統計調查局(IBGE)發布了更新后的產量預估數據，將2006/07 年度的玉米產量調低到了5170 萬噸，比上月預估值低了2.2 個百分點。

　　IBGE 稱，冬季玉米和主季玉米產量均低于預期，因為東北部地區的天氣干燥。5 月底的寒流也導致巴西南部地區的冬季玉米產量受損。

　　上周，巴西農業部的國家商品供應公司(CONAB)也將2006/07 年度巴西玉米產量調低至5050 萬噸，略低于先前預估的5060 萬噸。

　　盡管巴西調低了玉米產量預期，但由于今年巴西今年種植面積高于去年，因此產量方面依舊較2005/06 年度高出16%以上，增產依舊樂觀。

　　東北干旱帶動前期上揚

　　今年7 月下旬，東北地區大部分降水量較常年同期偏少，部分地區持續出現高溫干燥天氣，玉米生長嚴重缺水，有減產可能。

　　目前東北多數地區玉米進入生長旺盛期，正處于拔節抽雄期，已部分出穗，而此時正是水分需求迫切時分，抽雄前10 天至后20 天是水分臨界期，正是伏旱和伏秋連旱發生期，干旱持續半個月會造成玉米幼穗發育不好，果穗小，籽粒少，從而影響產量。

　　自6 月份以來，黑龍江東部地區遭遇了嚴重的旱災，“夏旱連伏旱”現象明顯，齊齊哈爾南部、綏化南部、大慶部分地區遭受旱災更為嚴重，據統計，該些地區減產普遍在30%甚至更高，盡管這些地區產量較小，但對長期下挫的玉米市場來說，心理影響更為明顯。

　　從長期來看，如果不出現大的天氣變化，今年增產依舊，玉米價格很難走出供應壓力。

　　南方降雨影響早熟玉米產量

　　近期我國西南部分地區春玉米已準備上市，其中四川一些地區春玉米正在收割中，廣西部分飼企已開始收購、使用當地的春玉米(我國春玉米生產區集中在四川、廣西、云南、江蘇、安徽、山東及河南)。預計進入8月份春玉米將出現集中上市，將對市場產生一定沖擊。

　　但值得注意的是，今年我國天氣異常狀況明顯，出現“北旱南澇”，四川等地由于連續降雨，使玉米抽穗揚花受阻，無法正常授粉，減產明顯，據預計四川春玉米今年年產幅度將在30%左右，而江蘇減產更有望達到50%。

　　近期，減產效應能夠有效緩解8 月份早熟玉米上市帶來的壓力，但從目前供需狀況看，并不能起到根本轉變。

　　目前全國玉米供應量仍然較大

　　目前為止，全國玉米存量仍然較大，而主要來自以下幾個方面：

　　1、 中間商。由于前期對玉米價格持續看好，中間商收購了數量較大的玉米，而隨著玉米價格的下滑，這部分一直沒能夠有效較少，據了解，目前東北三省加內蒙古地區總量應不低于1000萬噸。

　　2、 港口庫存。據了解目前在北方各大港口港存在100 萬噸以上，但由于天氣炎熱，玉米發酵問題嚴重，造成貿易商出貨積極，這部分對市場壓力最為明顯。

　　3、 農民手中余糧。對于農民來說，年初的高價歷歷在目，惜售心理使得農民手中余糧較往年大增，估計這部分也在150-200 萬噸。

　　4、 儲備糧。目前是一年一度的輪庫期，陳糧出庫將是潛在的壓力，僅東北地區就有300 萬噸，加上去年的150 萬噸，這部分將會有450 萬噸左右。

　　綜上所述，我們可以看到，在沒有計算新玉米的情況下，僅余糧就有2000 萬噸左右的量，對于市場來說仍將是較大的壓力，因此，國內玉米若想從供需上根本改變，難度較大。

　　飼養產業復蘇需要時間

　　上次月報中我們已經提到生豬補欄由于母豬存欄數量的不足及生長周期的限制，短期內難以完成，今年生豬玉米消費量同比下降1600-1700 萬噸，但國內家禽養殖已顯復蘇跡象，今年同比增長200 余萬噸，且預計第三季度隨著消費者由于價格原因對肉類需求的重新選擇，禽肉的需求將會大幅增加，尤其8-9 月間會更突出，盡管相對生豬需求量仍顯較小，但整體勢頭的向好必將縮短飼養產業復蘇的時間。

　　另外，值得注意的是，在疫情沒有波及到的地區，生豬養殖依舊表現較為理想，補欄明顯，尤其黑龍江地區，對飼料消費也將起到一定作用。

　　綜上所述，我們可以看出，玉米目前面臨短期利多，而長期供需并未發生根本轉變。因此，從基本面來看，短期玉米價格仍有上漲可能性，特別是國內玉米價格。

　　三、后市走勢分析

　　CBOT 玉米期貨　　

　　從CBOT 玉米期貨周K 線上看到玉米價格已現“M”頂行情，而從玉米下跌過程中我們發現，7 月份價格已觸及黃金分割0.5 位置，并獲得良好支撐，且已經延續一月調整，盡管我們從長期基本面還是從技術分析來看，后市仍有下跌可能，但短期內將有可能在黃金分割0.382-0.5 處震蕩，也就是說價格有望展開小幅反彈行情。

　　因此，進入8 月份，CBOT 玉米期貨將以調整為主，在延續大方向趨跌的前提下，將出現小幅反彈。

　　DCE 玉米期貨　　

　　首先從基本面狀況看，國內市場仍有些許利多因素，這要強于全球供需狀況，但僅僅局限于新糧上市前。

　　日K 線上，主力C801 合約已明顯構筑出短期“W”底，結合基本面狀況分析，短期反彈幾成定局，上方阻力將會在1550、1600 處，但前提是價格能夠有效突破頸線位置。即使價格不能有效突破，也不會出現大幅殺跌情況，當然，“W”底形態不能成立，但由于基本面的短期利多刺激，價格仍然有望延續7 月中旬及下旬構筑的區間震蕩。

　　另外，從DCE 玉米期貨各合約價差排列看，仍屬正常正向排列，可以看出市場對下一年度的玉米價格還是抱有肯定態度，這對本輪可能出現的反彈行情又增加了籌碼。

　　特別提示：進入7 月后半段，DCE 玉米期貨再次出現換月現象，不排除遠月合約漲勢領先，投資者在操作中應注意。

　　上海 大陸期貨 楊 帆