十、解讀與分析

　　美經濟數據引發基金平倉 油價快速回落

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價格從之前歷史高點繼續滑落。上周五因市場擔憂美國股市進一步下挫將打擊石油需求，令原油期貨從77美元以上的歷史高位下跌至75美元附近。周一市場又因為經濟增長可能放緩以及市場預期油品庫存將進一步增加的打壓，之前多頭基金借此平倉，價格大幅下跌近5%，其中9月原油期貨結算價急挫3.42美元至72.06美元，創1月4日來結算價最大單日跌幅。之后美國股市上漲，且美國又有煉廠關閉，帶動美國原油期貨小幅收高。美國最新EIA公布的報告顯示，油品庫存降幅超預期，且煉廠產能利用率意外大幅下滑。期價隨此一度沖高，但隨后受投機賣盤打壓尾盤收低。截至8月8日，NYMEX 9月原油期貨結算價下跌0.27美元，報72.15美元。

　　據美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至8月3日當周，美國商業原油庫存再次大減410萬桶至3.404億桶，之前預期減少270萬桶。該庫存已是連續第5周下滑。目前水平較去年同期僅高出779萬桶或2.3%；高于近5年同期水平3250萬桶或10.6%。當周原油日進口量再次下滑17萬桶至1000萬桶；原油與石油產品日凈進口量稍增6萬桶至1241萬桶。當周煉廠產能利用率意外大幅下滑2.37個百分點至91.25%，降至近年同期波動區間的最低水平附近。之前6周曾連續回升，升幅達6.02%。

　　美國戰略儲備石油儲備庫存(SPR)繼續保持零變動，目前已經是連續第9周將總量保持在6.903億桶未變。另外，汽油庫存當周意外下滑170萬桶，總量至2.030億桶。之前預期為增加90萬桶。目前水平低于去年同期466萬桶或2.2%。低于近5年同期均值403萬桶或1.9%。之前幾周，由于煉廠的集中恢復使得庫存水平有所回升。但當周煉廠產能利用率出現了大幅回落，雖然汽油進口在穩定的基礎上微增，但煉廠產出的下降阻礙了成品油的供應，是造成當周汽油庫存意外下滑的主因。

　　此外，取暖油庫存當周再增加190萬桶至3736萬桶。目前水平較去年同期低2015萬桶或35%，與近年同期水平相比低1468萬桶或28%。雖然離近年同期正常波動區間仍遠，但近期已經得到了較好程度的恢復。餾分油庫存當周增加97萬桶，總量至1.275億桶。之前預期為增加180萬桶。該庫存目前水平低于去年同期491萬桶或3.7%。與近5年同期平均水平持平。

　　我們在上期報告中提到雖然庫存有所恢復，但供應鏈仍然崩的比較緊。事實證明目前在煉廠與進口兩個重要的供給環節總是不能保持一帆風順。尤其是在需求高峰季節。近日市場又報出美國有煉廠停工，這對于需求高峰季節市場上成品油的供應來說又蒙上了一層陰影。加之原油庫存不斷下滑，所以預期后市庫存因素還將會對市場形成一定支撐。

　　美國勞工部上周公布的數據顯示，美國7月非農就業以2月來最慢速度增長，同時失業率升至年初以來最高水平。數據顯示，美國7月非農就業人數增加9.2萬人，創2月來最小增幅。加之美國次級房貸債券危機，使得近期美國以及全球股市暴跌。其中，道瓊斯指數創今年迄今為止第三大單日跌幅，而標準普爾500指數及納斯達克指數則都創下今年以來第二大跌幅。 這被市場解讀為美國經濟增長疲軟的先兆，從而引發全球經濟增長放緩的擔憂，令原油需求降低。

　　此時國際油價正處于歷史高點，每桶價格在77美元之上。且據CFTC統計當周NYMEX原油期貨的投機凈多持倉再次創下歷史最高紀錄，總量高達近13萬手。之前油價已經連續7周上漲，漲幅超過20%。使得這部分多頭資金積累了大量的獲利盤。市場正在由于消息面的相對真空而舉棋不定是繼續上行續寫歷史還是獲利平倉回調的時候，美國經濟數據及股市的表現給出了較為明確的方向。使得大量的獲利拋盤涌現，油價也在短期內大幅回落。同時，科羅拉多州立大學氣象專家上表示強烈颶風登陸海灣地區的可能性已經下降約5%，進一步打壓了油價。

　　但是，由于目前原油供應鏈緊繃，而需求仍然強勁，所以極大地限制了價格的進一步回落。8月7日，美國能源資料協會(EIA)稱，2007年第四季全球石油日需求料較其前次預期提高10萬桶。EIA在其月度石油供需報告中預估，第四季全球石油日均消費量料為8740萬桶，較去年同期增加200萬桶。其中大多數需求增幅預期來自于中國、美國和中東。美國政府表示，OPEC需要在9月11日的會議上同意增產，然而OPEC最近再次暗示市場供應充足。

　　雖然原油價格在一周內便從78.77美元紀錄高點跌回72美元，跌幅達8%。并創出今年以來4.5%的最大單日跌幅。但究其原因，主要是由于之前基金積累了大量的獲利盤并集中平倉所致，屬于短期行為。雖然美國經濟數據不容樂觀，但就此斷言油品需求萎縮還為時尚早。且權威機構的數據顯示目前全球原油需求仍然強勁。似乎更多的是由于股價、油價在相對高位所引發的憂慮。如果后期市場持穩，則這一憂慮也會隨之散去。而且，目前地緣政治局勢仍緊。美伊核問題懸而未決；尼日利亞、朝鮮、黎巴嫩與以色列等地區的不穩定因素仍有抬頭的趨勢。加之在目前需求高峰季節煉廠故障頻發使得油品供給憂慮揮之不去。這些都是將油價留在高位的支撐因素。市場集中的平倉很有可能屬于短期行為，后市在利多因素不斷爆發的影響下油價有望在70美元附近的高位區振蕩盤整，積蓄能量后再次向歷史高點進攻。當前NYMEX油價下方支撐位在70美元附近，上方阻力位在76美元一線。

北京中期 李哲