內容摘要：

　　本月國內外小麥期價琴瑟合鳴，在基本面存在較大差異的情況下，仍然共同奏響向上的樂章。

　　7月國內強麥在豐收、托市收購、現貨市場平穩堅挺的綜合影響下，演繹了一段震蕩向上的行情。從強麥指數日線圖看，本月期貨價格最高點出現在下旬的1870元附近，而最低點則出現在月初的1780元附近，波幅100點內(下圖框圖所示)，但價格超過去年同期，與2004年水平相近，處于近年來的同期歷史高位。我國宏觀經濟的快速發展，農產品等基礎地位商品價格水平整體上升，國家統計局農村司調查表明，今年上半年我國農產品生產價格同比上漲8.8%，糧食生產價格比去年同期上漲7.4%，其中，谷物生產價格同比上漲8%，小麥上漲5%。這為糧食期貨價格處于高位提供了有力支撐。

　　強麥指數日線圖

　　美麥期貨價格在天氣因素的攪動下不斷上演變臉，但仍保持了震蕩上行的走勢。波動區間在579美分-661美分間(如下圖所示)，與上月的突飛猛進相比，本月走勢相對平緩，但是漲跌的幅度比較大。

　　美麥指數日線圖

　　一、國內小麥，輕舞飛揚

　　1、小麥豐收集中上市未能壓抑期價上漲

　　國家糧油信息中心7 月份根據各地已經收獲完畢的小麥產量狀況，上調了2007 年全國小麥產量預測數值。本月預測年內小麥總產量為10700萬噸，較上月10500 萬噸的預測提高200 萬噸，較上年的10446 萬噸的產量增長254 萬噸，增幅2.43%。其中冬麥產量預計為10200 萬噸，較上年的9863 萬噸增長337 萬噸，增幅3.41%，春麥產量預計為500 萬噸，較上年的583 萬噸減少83 萬噸，降幅14.18%。

　　小麥產量提高意味著國內供需環境將繼續改善，在部分地區還將階段性的表現出供大于求的市場特征。年內小麥產量同比增長的主要原因是優質品種推廣率提高，小麥畝穗數增加，促進了單產水平的提高。例如在全國最大的小麥生產省河南，2007 年小麥良種覆蓋率達到98%，單產774.6 斤，增長3%，優質小麥面積從1999 年的280 萬畝，發展到2007 年的4900 萬畝。

　　另外與6月相比，糧油信息中心小麥平衡表對07/08年度數據有所調整。7 月份，預測2007/08 年度國內制粉小麥消費量為8650 萬噸，同比持平，6月與此相同；7月年度內飼用和工業用小麥消費量累計同比增加85 萬噸，分別達到500 萬噸和230 萬噸，6月數據為55萬噸，分別達到430 萬噸和225 萬噸；7月小麥的年度總消費量預計為10230 萬噸，同比增加112 萬噸，6月預計數據為10125 萬噸，同比減少27 萬噸，降幅0.2%；出口量預計為250 萬噸，同比增加80 萬噸，6月出口量預計為150 萬噸，同比減少50 萬噸；7 月份，預測2007/08 年度國內小麥結余量為530 萬噸，較上年度的368 萬噸增長162萬噸，6 月份，預測2007/08 年度國內小麥結余量為435 萬噸，較上年度的355 萬噸增長80萬噸。

　　從以上對比可以看到，糧油信息中心在調高07/08年度產量的同時，也對消費需求、出口量及結余量進行了上調，供略大于求的狀況基本不變。

　　如果照以往經驗來看，每年冬麥上市后的七月份為小麥的供應旺季，價格最低。今年雖然優質小麥的供應增加，但現貨價格保持堅挺，使強麥呈現震蕩上揚的格局。

　　2、小麥成本上升，價格上漲，收益增加

　　國家發改委稱，我國2007年主產區小麥畝均單產提高、成本上升、價格上漲、收益增加。據發展改革委對河北、山西、河南、山東、安徽、湖北、江蘇、四川、陜西等9個小麥主產省216個縣(市)2045個農戶小麥生產成本和收益情況的調查，全國主產區小麥平均畝產371.7公斤，比上年畝均增加19.9公斤，增幅為5.7%，為歷史最好水平。調查顯示，河北、河南、安徽、湖北4省小麥單產增加，其中，河北、河南、安徽畝產均達390公斤以上，均創三省歷史新高；山東、江蘇、四川、陜西、山西5省單產下降，其中，四川、陜西、山西下降幅度超過了10%。主產區小麥每畝總成本424.53元，比去年上升4.9%，每畝現金成本248.6元，比去年上升5.1%。主產區小麥的種植成本除湖北省與去年基本持平外，其余省份的畝均成本均有不同程度上升。統計顯示，7月上中旬，主產區農民實際出售(混合)新麥價格平均每50公斤72元，比上年全年平均的71.61元，略升0.5%。

　　由于小麥單產提高，價格上升，畝均總產值達549.8元，比上年增加27.34元，增幅5.2%；扣除成本，畝均凈利潤125.27元，比上年增幅6.4%，畝均現金收益301.2元，增加15.3元，增幅5.4%。從調查情況看，目前各小麥主產區已落實到戶的糧食補貼金額平均每畝為21.27元，比去年增加36%。今年農民種植一畝小麥現金收益和補貼收入合計322.47元，比上年增加20.96元。

　　中國2007年主要農作物總成本變化情況表(元/畝)

　　從當前的形勢看，小麥給農民帶來的收益是顯著的，在糧食價格總體上漲的大背景下，小麥價格上漲合乎情理，而這種情況也可能會影響下一年度小麥的生產，供給可能還會增加。與世界范圍的減產形成對比，在不出現重大自然災害的情況下，下一年度小麥繼續增產的可能性比較大，而在供略大于求的總體情況下，我國小麥出口前景看好。

　　3、陳麥定期拍賣，成交量穩中有升

　　最低收購價小麥每周四仍在進行，在7月最后一次的拍賣中，即2007年7月26日在國家糧油交易中心安徽糧食批發交易市場(河北、江蘇、山東、湖北設分市場)、鄭州糧食批發市場舉行，共拍賣數量為41.7萬噸，實際成交9.89萬噸，成交比率23.7%。安徽批發市場計劃拍賣數量為31.71萬噸，實際成交6.89萬噸，總成交比率21.73%。其中混合麥成交6.61萬噸，成交比率28.99%，成交均價1462元/噸；白小麥成交2800噸，成交比率4.16%，成交均價1520元/噸；紅小麥成交14噸，成交比率0.06%，成交均價1440元/噸。鄭州糧食批發市場計劃競價銷售河南小麥9.9021萬噸，實際成交3..0089萬噸，成交比率30.39%，最高成交價1540元/噸，最低成交價1440元/噸，成交均價1479元/噸。

　　對比2007年6月28日最低收購價小麥在安徽糧食批發交易市場(江蘇、山東、河北、湖北設分會場)舉辦的結果。本次共計劃交易小麥30.48萬噸，實際成交2.23萬噸，平均成交比率7.32%。其中：白小麥計劃交易4.56萬噸，實際成交0.62萬噸，成交比率13.60%，均價1510元/噸；紅小麥計劃交易3.43萬噸，實際成交0.10萬噸，成交比率2.92%，均價1440元/噸；混合麥計劃交易22.49萬噸，實際成交1.51萬噸，成交比率6.71%，均價1455元/噸。

　　最新的拍賣情況與6月底相比，無論是成交量、成交比率還是成交均價均出現了較為明顯的上升。這是因為新麥大量上市后，新麥價格穩中趨升，對加工企業成本形成一定壓力，由于成本上漲的原因，不少企業對于收購陳麥的興趣重新升起。7月上旬，面粉加工企業的銷售處于穩定階段，市場消費需求穩中稍顯弱勢，陳麥采購進貨渠道穩定，企業采購意向主要集中到新小麥上。儲備企業集中收購新小麥，新小麥成本上升，政策因素支持作用強勁，新小麥價格上漲。部分地區農戶惜售心態較重，賣糧較為謹慎，而收購意愿仍然高漲。但正是由于拍賣機制的存在，使得企業收購仍有所選擇，也使得小麥價格并沒有像其它農產品價格飛漲，而是保持在一個較為穩定的水平之上。

　　六一以來歷次最低收購價小麥實際成交量統計

　　單位：萬噸

　　4、收儲繼續開展，小麥價格堅挺

　　截至7月25日主產區累計收購小麥2915.5萬噸，委托收儲庫點按最低收購價收購2253.9萬噸。據統計，截至7月25日，河北、山西、江蘇、安徽、山東、河南、湖北、四川、陜西9個小麥主產省各類糧食企業累計收購2007年新產小麥2915.5萬噸，其中：國有糧食企業收購2613.7萬噸，占收購總量的89.6%，比上年同期減少60萬噸。

　　農戶惜售心態，賣糧較為謹慎，市場糧源趨緊。而造成這種情況的原因成本上漲，一方面造成糧食價格上漲他們參考去年托市收購后期的價格上漲情況，預計后期麥價上漲，需求仍會增加，加上不斷增加的種植成本，因此需要更好收益。這種情況同時也將對小麥價格形成支撐。

　　5、國內外價差明顯，小麥呈現凈出口格局

　　1-6月我國小麥出口同比大幅增長，呈凈出口格局，遠超去年同期。據海關統計，6月份我國小麥出口較上月大幅增加，出口小麥281,352噸，同比大增2,034.9%；進口小麥1,787噸，同比減少96.2%。1-6月我國累計進口小麥70,322噸，同比減少77.7%；出口908,659噸，增加195.7%。到6月末，我國小麥今年凈出口總量達83.83萬噸。另外從進出口結構分析，我國進口來源地主要為美國和澳大利亞，我國從兩國進口的小麥數量同比下降近100%。主要出口國為韓國，同比大增60倍，而向印尼、日本的出口增幅也分別達到2倍及近30倍，傳統出口國印尼也小有增加。而且應當注意，我國出口小麥除傳統飼用小麥之外，優質小麥也有較大數量的增加。這種出口形勢的發展，一方面是由于我國小麥目前供需基本平衡，另一方面也是國外小麥短缺所形成的必然反應。雖然小麥出口量較少，對我國影響的有限，但國外目前比較關注我國小麥的出口形勢。而且如果出口結構能有所改善，未來我國小麥出口量可能會繼續增長。這將有效緩解國內小麥產量不斷增加且庫存壓力很大的局面，長期利好。

　　二、天氣市攪動，國外小麥波動向上

　　本月外盤小麥的主打因素是天氣，減產預期再加上會對總產量形成重大威脅的氣候因素，使外盤小麥波動加劇。

　　國際谷物理事會(IGC)周四發布報告，將全球小麥期末庫存數據調高了100萬噸，這是因為小麥用量預計低于早先預期，超過了產量上調的幅度。IGC目前預計2007/08年度全球小麥產量為6.137億噸，比上月調低了70萬噸，但是仍比上年增長2300萬噸。全球小麥產量調低的原因在于歐盟天氣不利導致小麥產量受損，超過了中國以及獨聯體國際產量的上調幅度。本月IGC將中國小麥產量數據上調了300萬噸，為1.05億噸。獨聯體國家的產量數據上調了50萬噸，為8640萬噸。歐盟小麥產量數據下調了290萬噸，為1.267億噸。本月IGC將2007/08年度全球小麥期末庫存數據上調了100萬噸，為1.12億噸，但是比上年減少400萬噸，這是因為小麥用量數據下調。IGC將2007/08年度全球小麥用量數據下調了200萬噸，為6.17億噸，但仍高于上年的6.11億噸。小麥用量數據下調的原因在于歐盟飼料用量預期減少。

　　據美國農業部(USDA)7月12日早晨公布的最新月度報告，2007/08年度，美國小麥預計產量為5.81億噸，期末庫存1.138億噸，而6月預計產量5.9億噸，庫存1.206億噸，均有所調低。但出口量則由6月的2.722億噸調至7月的2.858億噸，有所提高。其中最為顯著的是，報告下調了所有冬小麥產量預估。而對世界小麥產量具體預測值如下：7月預測產量為6.1227億噸，期末庫存1.1655億噸，出口量1.0757億噸，而6月預測產量為6.1015億噸，期末庫存1.1203億噸，出口量1.0742億噸。與美國小麥的情況不同，世界小麥產量，期末庫存均有所上調，這是因為，USDA將我國07/08年度小麥產量由1.00億噸調高至1.05億噸，中國因素成為預測世界小麥產量增加的主因。這份報告對美國小麥而言沒有利空因素，外盤小麥仍受減產提振而維持高位，這一因素還會成為國際小麥期貨市場長期走牛的一個基礎。

　　本月對外盤小麥影響最大還不僅是兩份報告，而是歐洲的天氣。7月中下旬，歐盟主要麥區普遍降雨，收割作業中斷，降雨不但使收割延期，還可能影響到小麥品質和產量，農戶們雖已做好收割準備，但由于土壤濕度過大而無法進行，市場對歐盟小麥潛在減產愈發擔憂。據德國現貨人士稱，由于出現了暴雨和低溫天氣，可能導致德國小麥收割耽擱，并對小麥質量產生不利影響。德國東部以及歐洲北部一些地區近幾天暴雨不斷。與此同時，在歐洲南部一些國家，熱浪也對農作物造成了不利影響。小麥產區天氣狀況惡劣，提振了小麥價格大幅上漲，其中漢堡和Rostock地區的小麥價格上漲，巴黎MATIF小麥價格同樣走高。在保加利亞和羅馬尼亞，干旱可能會導致小麥減產，使得這兩個國家成為小麥凈進口國。

　　由于天氣因素不斷左右人們對于產量和庫存變化的預期，決定人們對于全球小麥庫存緊張情況的堅定程度，因此外盤期市目前看天氣臉色行事，隨著天氣情況的變化而波動。目前歐洲不容樂觀的天氣狀況更成為美國小麥不斷強勢走高的支持，因為歐洲小麥的減產將會使得美國小麥的競爭對手實力減弱，從而增加美國小麥的出口量。最新公布的美國小麥的出口情況顯示了這樣的信息，截至7月19日當周，美國2007-08年度小麥凈銷售2,077,500噸，埃及、意大利、摩洛哥都成為其大買家。今后幾個月美麥仍是全球買家首選，因為歐洲小麥庫存緊縮，不能像去年那樣大宗出口小麥。這將會有力支撐美麥期貨走勢。

　　三、國內外基金持倉情況

　　CBOT小麥基金凈持倉變化與期貨價格對比

　　本月以來，雖然基金凈多持倉增量與上月相比有所下降，但仍維持在高位，而小麥期貨價格卻屢創新高，基金持倉穩健，而本月期價飛漲更多是借用了天氣題材，正如我們上月曾提到的那樣，天氣市不斷刺激著外盤上漲的神經，而本月常見的單日大幅價格波動也是因為這一題材的極度不穩定性造成的，天氣一旦稍有利于收獲的情況轉變，期價便大動干戈。同時也可以看到基金對后市小麥仍保持穩健投資。后市外盤小麥的情況可能會伴隨各小麥主產國的實際收獲情況及世界格局的進出口變化而波動。

　　與外盤波動上行的情況相對照，我國7月強麥也呈現了很好的上升，709,801雙主力并存的情況在7月的期市中格外惹眼，也吸引了大筆資金進入，成交持倉非�；钴S。國內持倉呈現以下的變化：

　　注：主力持倉指鄭交所公布的前20名會員持倉。

　　對比7月底和6月底的持倉可以看出，小麥多空雙方持倉均有所下降，主力凈多持倉下降，市場對于后市趨于謹慎�？疹^居于主力，下月小麥走勢可能受到一定壓制。

　　從前20名持倉來看，多空均減倉。本月現貨堅挺提供支撐外，資金市的特征也在雙主力之一的709上顯現無疑。在倉單較少情況下，多頭大舉進攻造成大量持倉之勢。而在最新倉單周報發布前后，709大舉平倉回調，從1900高點回落，2006年注冊的倉單數量雖然很少，但最新顯示有效預報大舉增加近6000張。709逼倉之勢已漸消減，但多頭主力仍持倉較大，短期仍有反彈可能。

　　四、后市展望

　　國內小麥供應仍充裕，托市政策支撐價格平穩，今年托市小麥收購量可能低于去年。從歷史經驗看，九月份開始，小麥消費將進入旺季，現貨價格穩步上升。而經過7月不降反漲的上升之后，月底強麥的回調也可能會成為一種信號，8月小麥現貨價格仍可能在政策支撐下保持平穩，在托市收購結束后需求啟動也可能會比較平穩的過渡，而強麥價格在基本面支持下，可能仍會呈現區間震蕩的局面(1750-1900)，波動幅度有限。

　　北京中期 楊莉娜