市場供需

　　近年來，由于膠價不斷走高。刺激了橡膠資源的新增水平逐步提高，并不斷滿足消費需求的增長。顯性庫存持續(xù)增加，說明之前偏緊的供求局面得到了極大改善。隨著之前供需矛盾的改善，市場價格大幅下行。近期，交易所庫存連續(xù)下滑，但卻沒有象以前一樣真正吸引消費買盤大舉入市，進而推升期價。因為總體橡膠資源呈現(xiàn)較快增長。據(jù)統(tǒng)計，今年前5個月國內橡膠新增資源227萬噸左右，比去年同期大約增長11%。主要橡膠資源構成中，天然橡膠累計新增資源量約為77萬噸，同比增長8%；合成橡膠約為150萬噸，增長13%。預計上半年各類橡膠新增資源量接近280萬噸，增長10%左右。

　　同時，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會近期表示，全球2007年天然橡膠產(chǎn)量料較去年增加3.7%至1007萬噸，消費量料增加4.4%至935萬噸。供給盈余72萬噸左右。預計2008年產(chǎn)量將再度增長2.2%至1029萬噸，消費量增長5.3%至985萬噸。供給盈余44萬噸左右。由之前的供應缺口變?yōu)橛�余，將給今年膠價以沉重打擊。

　　據(jù)中國海關總署最近公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國6月進口天然橡膠12萬噸。1-6月期間中國共進口天然橡膠72萬噸，同比下降0.3%。而1-5月期間中國共進口天然橡膠60萬噸，同比下降0.1%。進口下降有加速的趨勢。中國是世界最大的天然橡膠進口國，進口的橡膠大多來自泰國、印尼和

　　自7月1日起，我國輪胎等品種的出口退稅率由13%降至5%。幾家上市公司紛紛發(fā)出預警公告，其中黃海輪胎表示將影響2007年損益1000萬元左右，風神股份表示將使該公司出口成本增加4%左右，青島雙星則稱將影響公司2007年成本1500萬元左右。目前輪胎出口已占全行業(yè)產(chǎn)量的40%，由于原料價格高，使得全行業(yè)平均利潤僅為2%，其中以前退稅部分占到了利潤的60-70%，企業(yè)生存危機大增。同時，美歐6月1日出臺新的輪胎準入管理標準，最近杭州中策公司數(shù)萬條輪胎被退回，影響到其他約40萬條輪胎的出口。出口環(huán)境的惡化，將導致國內輪胎新增產(chǎn)量庫存加大，進而使天膠需求降低。

　　但對于當前的市場也不需要過分悲觀。市場對于天然橡膠的需求有很大一部分來自于輪胎制造。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，中國6月輪胎產(chǎn)量為4728萬條，較去年同期增長16%。6月合成橡膠產(chǎn)量為19.1萬噸，同比增長14%。今年上半年中國輪胎產(chǎn)量為2.4769億條，同比增長23%。同期中國合成橡膠產(chǎn)量為109萬噸，較去年上半年增加14%。雖然出口退稅自7月1日下調，但對于市場的影響還有一定的時滯期。加之我國汽車工業(yè)的高速發(fā)展，供需兩旺。在一段時期內對于天膠市場將起到一定支撐作用。

　　圖更新

　　天然橡膠庫存

　　7月23日消息，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會公布，截至7月10日，日本天然橡膠庫存下滑10%至13650噸，6月30日時為15179噸。最新的庫存水平為12月20日以來最低水準，但仍較去年同期的11679噸高約17%。

　　而庫存過高的原因則是日本汽車銷售量繼續(xù)保持減少趨勢，日本6月份新車銷售量為29.7萬輛，去年同比減少11.2%，其中轎車去年同比減少9.5%，貨車去年同比減少20.2%；2007年上半年累計銷售量178.8萬輛，去年同比減少10.5%，其中小型轎車銷售數(shù)量去年同比減少15%；與此同時，另一大汽車生產(chǎn)地區(qū)——北美的汽車銷售同樣呈現(xiàn)低迷走勢。

　　近日，由于日本地震引起停產(chǎn)的豐田等五家汽車廠家生產(chǎn)已于24日恢復，而且豐田公司稱雖停產(chǎn)導致產(chǎn)量約減少5.5萬輛，但希望年底之前能夠彌補。因此估計此次地震對日本輪胎需求的影響短期大于長期。

　　另外，國內交易所庫存繼續(xù)減少。截至7月20日上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，天然橡膠庫存較前一周減少2365噸，目前為70025噸。至此，國內天然橡膠已經(jīng)連續(xù)12周出現(xiàn)減少，累計減少3萬余噸。但最新庫存顯示，之前持續(xù)下滑的趨勢有減緩的跡象。雖然目前國內生產(chǎn)供應充足，但庫存的減少在一定程度上支撐了期價。

　　原油價格對天膠的影響

　　近期原油價格連續(xù)上漲，在近日最高觸及的價位甚至突破了之前的歷史高點。后期基本面情況仍不甚樂觀。中東地緣政治局勢不穩(wěn)。伊朗核問題仍未有有效的解決途徑。同時，尼日利亞武裝威脅時隱時現(xiàn)。但最近美國煉廠恢復較快，令之前市場對成品油尤其是汽油的供應憂慮有所消退。另外，8、9月份，進入大西洋颶風的高發(fā)季節(jié)。且基金持倉顯示投機多頭頭寸仍然強大。這些因素都將會為后期油價的高位運行保駕護航。這將為后市天膠價格提供支撐。但不要忘記，決定商品總體走勢的最終還將是供求關系。

　　二、行情展望

　　綜上所述，雖然近期由于東南亞主產(chǎn)區(qū)的降雨影響了短期供應。但由于正處于一年之中的供應旺季，市場面臨供應增加的壓力，且買家并不認可較高的價位。但東南亞主產(chǎn)區(qū)天氣的不穩(wěn)定性以及庫存減少和周邊相關市場如原油等的強勢給膠市帶來一定支撐。同時，國內出口退稅政策調整打壓企業(yè)利潤。令國內需求開始下滑。從全球總體供需狀況來看，由供應不足轉為供應過剩。這對膠價形成根本性打擊。在結構上具備了熊市運行的基礎。短期膠價可能會因天氣、庫存因素反彈，但力度應有限。中長期走勢不容樂觀。就目前情況而言，筆者認為8月份天膠期價在18000-20000元區(qū)間振蕩的可能性較大。當然，如若東南亞主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)極端天氣情況從而在較大程度上影響了天膠供應的話，則膠價將反季節(jié)上漲。畢竟，8、9月份的天氣變化無常。

　　個人觀點 僅供參考

　　北京中期研發(fā)部 高級分析師 李哲