近來(lái)棉花期貨價(jià)格經(jīng)過(guò)大幅拉升之后進(jìn)入了區(qū)間整理，現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定。隨著國(guó)儲(chǔ)棉和進(jìn)口棉的拋售與到港以及新棉上市的臨近，短期的棉花資源供給、天氣變化成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　全球資源偏緊成焦點(diǎn)。2007/2008年度由于美國(guó)植棉面積的大幅下降以及中國(guó)棉花消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)，全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比大幅走低，產(chǎn)銷差擴(kuò)大。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，2007/2008年度庫(kù)存消費(fèi)比為40%，產(chǎn)銷差為-247萬(wàn)噸，全球棉花資源將面臨緊張。中國(guó)產(chǎn)量增加有限，消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，消費(fèi)缺口不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)為468萬(wàn)噸。但是印度棉花產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)彌補(bǔ)了由于美國(guó)減產(chǎn)而導(dǎo)致的全球棉花產(chǎn)量的降低部分，并首次趕超美國(guó)，預(yù)計(jì)2007/2008年度印度棉花產(chǎn)量為490萬(wàn)噸，印度棉花消費(fèi)量也大幅增加，成為今后全球棉花不得不關(guān)注的。

　　投機(jī)基金做多棉花棉價(jià)向價(jià)值區(qū)間回歸。紐約棉花期貨30年走勢(shì)圖顯示，58-75美分/磅之間是棉價(jià)運(yùn)行的正常價(jià)位區(qū)，也即棉花價(jià)值區(qū)。自從2003年達(dá)到了87美分/磅的歷史高點(diǎn)后，紐約期貨棉價(jià)在42-58美分/磅區(qū)間震蕩了三年，國(guó)際棉價(jià)一直處于被低估的狀態(tài)。近幾個(gè)月，在投機(jī)基金的快速拉升下，國(guó)際棉花價(jià)格回到了棉花價(jià)值區(qū)。目前紐棉期價(jià)在60-70美分/磅區(qū)間運(yùn)行，投機(jī)基金處境十分主動(dòng)，他們?cè)谶@之前多單的虧損全部彌補(bǔ)，并獲利豐厚。

　　國(guó)儲(chǔ)棉拋售、進(jìn)口棉到港緩解短期供給緊張2007年7月16日開始的國(guó)儲(chǔ)棉拋售，有效緩解了中國(guó)棉花市場(chǎng)季節(jié)性資源緊張，穩(wěn)定了市場(chǎng)的心理，棉價(jià)走勢(shì)也趨于穩(wěn)定。截至8月7日共成交19萬(wàn)余噸，是此次國(guó)儲(chǔ)棉拋售總量的2/3，另外，前期從美國(guó)采購(gòu)的30萬(wàn)噸棉花以及中國(guó)紡織企業(yè)訂購(gòu)的其他外棉陸續(xù)到港，解了一些紡織企業(yè)的燃眉之急。

　　短期有效供給的增加緩解了市場(chǎng)的資源緊張局勢(shì)。盡管部分大型的紡織企業(yè)棉花庫(kù)存充裕，但中小型紡織企業(yè)隨用隨購(gòu)，棉花庫(kù)存周期依然較短，這也是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺的重要原因。在棉價(jià)運(yùn)行的每個(gè)階段都有幾個(gè)特定因素起到主導(dǎo)作用，而這些主導(dǎo)因素作用都有的一定的實(shí)效性。根據(jù)這些主導(dǎo)因素的實(shí)效性以及它們之間的條件轉(zhuǎn)化，來(lái)評(píng)估特定時(shí)期的價(jià)格運(yùn)行軌道，并輔助于技術(shù)分析手段來(lái)判定運(yùn)行的價(jià)位區(qū)間。其中，新年度新棉上市后，中國(guó)棉商將面臨國(guó)際棉商的正面交鋒和資源爭(zhēng)奪，這也使得中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)國(guó)際化，棉花市場(chǎng)價(jià)格充滿了變數(shù)。

　　總之，供求關(guān)系是一個(gè)動(dòng)態(tài)的變化，不是絕對(duì)的供給和需求，而是在特定時(shí)間內(nèi)有效供給和需求。由于進(jìn)口配額和滑準(zhǔn)稅，棉花進(jìn)口存在著很大的變數(shù)。短期內(nèi)，棉花價(jià)格將在高位震蕩洗盤，儲(chǔ)蓄動(dòng)量。中長(zhǎng)期來(lái)看，天氣變化、籽棉收購(gòu)、美國(guó)庫(kù)的消化、投機(jī)基金存持倉(cāng)動(dòng)向以及國(guó)家調(diào)控政策將影響新年度的棉價(jià)走勢(shì)。筆者認(rèn)為，新年度棉價(jià)將在高位運(yùn)行，波動(dòng)幅度將會(huì)加大，在全球和中國(guó)的通脹背景下，低價(jià)棉時(shí)代將成為歷史。

　　大江投資 李貴銘