五、LLDPE期貨合約設計

　　大連商品交易所線型低密度聚乙烯期貨合約

　　線性低密度聚乙烯期貨合約執行保證金制度、漲跌停板制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度和風險警示制度等六大制度控制風險。

　　1、漲跌停板方面：

　　大商所LLDPE漲跌停板設定為4%，既能保證交易活躍，又能防止日內價格的過度波動。目前國內LLDPE現貨市場價格一周內跌幅超過4%的僅占1.54%，漲幅超過4%的僅占2.05%，日內價格波動漲跌幅超過4%的比例更小，國內三家現貨電子交易市場的日漲跌幅比例約為2.5%。在國際市場，LME合約日跌幅超過4%的僅占1.41%，漲幅超過4%的僅占2.82%，兩者合計為4.23%。現確定的4%的漲跌停板足以覆蓋市場絕大多數交易時間。

　　2、保證金制度：

　　一方面盡量降低期貨交易成本、發揮期貨交易資金杠桿作用，促進市場功能發揮；另一方面又使其能足以防范結算風險、保證交割履約。例如，當期貨合約持倉達到一定數量時，大商所將逐步提高交易保證金，目前LLDPE合約增加交易保證金標準的持倉基數確定為25萬手，持倉量每增加5萬手將依次提高到8%、9%。持倉超過35萬手，交易保證金即提至合約價值的10%。同時，當合約出現連續漲跌停板行情時，其交易保證金標準也相應提高，LLDPE期貨合約的保證金管理制度與其他期貨合約保持一致。

　　3、限倉制度：

　　當線性低密度聚乙烯一般月份合約單邊持倉大于10萬手時，經紀會員該合約持倉限額不得大于單邊持倉的25%，非經紀會員該合約持倉限額不得大于單邊持倉的20%，客戶該合約持倉限額不得大于單邊持倉的10%。

　　線性低密度聚乙烯一般月份合約單邊持倉小于等于10萬手時，經紀會員該合約持倉限額為25,000手，非經紀會員該合約持倉限額為20,000手，客戶該合約持倉限額為10,000手。

　　LLDPE合約進入交割月份前一個月和進入交割月期間,其持倉限額手數

　　4、生產日期要求：

　　為保證入庫商品質量安全，交易所規定，境內生產的線型低密度聚乙烯申請注冊標準倉單的，申請注冊日期距商品生產日期不得超過180(含)個自然日；境外生產的線型低密度聚乙烯申請注冊標準倉單的，申請注冊日期距商品《進口貨物報關單》進口日期(或者《進境貨物備案清單》進境日期)不得超過180(含)個自然日。交易所還規定，線型低密度聚乙烯標準倉單在每年的3月份最后一個工作日之前必須進行標準倉單注銷。

　　5、包裝要求：

　　使用原包裝，袋裝產品每袋凈重25Kg。包裝材料應保證產品在多次運輸、

　　碼放、貯存時不污染和泄漏，并能防潮、防塵。

　　6、貯存要求：

　　線型低密度聚乙烯應存放在通風、干燥、清潔并有良好消防設施的倉庫內，

　　貯存時，應遠離熱源，防止陽光直接照射，禁止在露天堆放。

　　六、LLDPE 期貨上市的必要性

　　目前就國內三個現貨貿易市場來看，主要側重點雖然有遠期倉單電子化的交易，但還是主要側重于現貨貿易方面。作為大商所來講推出塑料期貨的合約，是從另外一個角度對塑料做一個有機補充。作為塑料現貨企業不但可以通過現貨渠道進行交易，同時也可以通過大商所來達到規避風險的目的。這兩個市場應該可以做到有效的良性互動。

　　LME早在2005年就已經上市了線性低密度聚乙烯期貨合約，又上市PP，隨后在印度的MCX，也上市了這兩個品種，還有光密度聚乙烯這些品種。在合約設計上大商所參考了LME的合約設計的做法。我國在線性低密度聚乙烯占有非常大的優勢，首先我們國家是世界最大的線性低密度聚乙烯進口國，而且世界上排行第二的線性低密度聚乙烯消費國，與他們相比中國的市場優勢會更好，線性低密度聚乙烯在LME推出之后，曾經一段時間交易并不活躍，LME從一開始的合約設計就定位全球，隨后也對合約設計做了很多修改，包括地區合約的推出、交割地點的增多，以及交割時間的增多，做了很多修改，現在交易有所改善。

　　對于大連商品交易所LLDPE的價格，大商所有極大的信心。因為從這個品種本身來講，我們國家整個市場的狀況要遠好于英國。雖然整個塑料期貨的發展也是處于慢慢成熟的過程當中，但就目前LME本身對這個品種全球化定位來講，顯得還是不太匹配。對于大商所這個品種來講，由于我們國家有那么強大的現貨市場作為支撐，現在又有三個相關的現貨電子交易市場在運作，而且就現在運作的量來講，僅LLDPE這一個品種，基本上每個市場都在1000手以上。這兩個量如果加在一起對比，三個國際市場LLDPE的日均成交量加在一起能有2、3千手，這個量至少也有1萬多噸，但是LME按照合約規模24.75噸來算，一天最大的成交額不會超過1500噸。這兩個之間應該形成強烈的反差，我們基于那么好的現貨市場的背景，大商所經過一段有效時間的運作之后，一定會成為這個品種的定價中心。

　　七、大商所LLDPE 期貨現狀

　　2007年7月31日，大連商品交易所線型低密度聚乙烯期貨合約隆重上市，掛牌首日成交即表現不俗，成交總量達到了36330手，成交額達22.97億元，持倉總量為3708手，當日大商所總成交量達到172.89萬手，成交額575.41億元，創歷史紀錄，以火紅交易迎接LLDPE上市。

　　近一周的國內現貨市場及倉單市場LLDPE價格普遍走軟，下游需求不足使得成交仍顯清淡。倉單交易市場的報價在12100左右，較前周下滑了近兩百元。但隨著國際原油市場需求旺盛供應趨緊的國際環境下，LLDPE期市呈現漲跌互現局面。伴隨著現貨商不斷地轉戰到期貨市場，預期期貨市場的價格將與現貨市場和倉單市場的價格逐漸回歸到一個合理價差上，后市將以震蕩走勢為主。

　北京中期 劉燕燕