□中信建投期貨 劉超 楊軍

　　隨著金融市場開放程度的擴大、小型合約的上市等，未來期指交易量的增長空間巨大。分析顯示，上市初期日均成交量即有望至5萬張左右。其中，投機交易的比例大概70%，套期保值和套利交易的比例約為30%。若按期貨公司萬分之一點五的凈手續費，整個行業由期指帶來的年手續費收入約為23億元。

　　套保、套利資金可觀

　　Wind資訊的統計顯示，2007年上半年我國偏股型基金資產凈值為16768億元，而根據有關要求計算，偏股型基金所持有的期貨合約價值不超過1677億元，按照12%的保證金，基金最多只能將200億元投資于期指。考慮到目前的種種限制及套期保值的階段性，預計基金參與期指的保證金規模約為120億元。

　　就券商而言，截至2007年6月底，18家公布半年報的創新類券商凈資本總額達648.9億元，考慮到沒有公布半年報的中信證券等以及34家規范類券商，凈資本總額可達1300億元。根據上述比例，參與期指的保證金大約在40億元左右。

　　再看QFII，按審批額度為現有的證券額度(100億美元)的10%，初期規模為10億美元。另外，私募基金、保險公司、

　　權證、商品期貨交易者殺入

　　權證自上市以來交易非常活躍，日均交易量在2007年二季度達到437億元，與A股日均成交的比值為1：4。根據上證所的權證交易行為統計，大戶(日均交易額在50萬以上)的交易額比重穩定在65%左右，中戶(日均交易額在10萬到50萬之間)的交易額比重穩定在20%左右。假設參與權證交易的大戶資金有50%進行期指交易，中戶資金有30%進行期指交易，2007年上半年的權證日均交易額為308億元，由此推斷這部分資金進行期指交易的日均交易額有望達到120億元，按合約價值130萬來算，日均成交量有望達到9000張。

　　此外，2007年上半年我國商品期貨日均成交額達1260億元，保證金在30萬以上的投資者約占5%(其中約一半為套期保值者)，而其資金量占所有資金的70%，按60%的大戶投資者進行期指交易，則日均成交量有望達到2萬張。再考慮到可能的新增投機資金以及期指的雙向交易，預計以投機為目的的期指日均交易量約為3.5萬張。