十、解讀與分析

　　原油價格勇創(chuàng)新高 但上檔壓力隨之增大

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價格繼續(xù)摸高，并將歷史高點(diǎn)改寫。但同時振蕩有所加劇。稍早時候美國股市反彈緩解了對美國原油需求的擔(dān)憂，而市場預(yù)計的政府?dāng)?shù)據(jù)將顯示美國原油庫存下降和煉油需求上升，也為期價走勢提供了支撐。隨后，在以上利多支撐和基金推動的雙重作用下，原油期貨在31日達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄收盤高點(diǎn)，收于78.21美元。緊接著，第二天原油期價盤中高點(diǎn)便觸及了78.77美元，超過2006年7月14日所創(chuàng)的78.40美元紀(jì)錄高位。但受交易商獲利了結(jié)的打壓，最終收盤位于77美元下方。接下來油價進(jìn)一步回落至低于每桶76美元水平，因?yàn)椴糠侄囝^基金獲利平倉，加之市場擔(dān)憂美國股市的進(jìn)一步下跌可能壓制石油需求，而且新的天氣預(yù)報稱即將到來的颶風(fēng)季節(jié)可能沒有最初預(yù)計的那么活躍。截至8月3日，NYMEX 9月原油期貨結(jié)算價跌1.38美元或1.8%，至每桶75.48美元。

　　據(jù)美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存大減650萬桶至3.445億桶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出之前減少70萬桶的預(yù)期。目前該庫存已連續(xù)4周下滑，煉廠的恢復(fù)使得消耗的原油增加。但目前水平較去年同期仍高出1081萬桶或3.2%；高于近5年同期水平3675萬桶或12%。當(dāng)周原油日進(jìn)口量小幅下滑21萬桶至1017萬桶；而原油與石油產(chǎn)品日凈進(jìn)口量也減少75萬桶至1235萬桶。當(dāng)周煉廠產(chǎn)能利用率再次回升7.96個百分點(diǎn)至93.62%，與近年同期均值基本持平。

　　美國戰(zhàn)略儲備石油儲備庫存(SPR)繼續(xù)保持零變動，目前已經(jīng)是連續(xù)第8周將總量保持在6.903億桶未變。另外，汽油庫存當(dāng)周上升59萬桶，總量至2.047億桶。之前預(yù)期為增加50萬桶。經(jīng)過近幾周的恢復(fù)，目前庫存水平已回至近年正常波動區(qū)間內(nèi)。但仍低于去年同期615萬桶或2.9%。低于近5年同期均值324萬桶或1.6%。汽油日進(jìn)口量當(dāng)周回落了43萬桶至123萬桶。同時，煉廠產(chǎn)能利用率已經(jīng)連續(xù)6周回升，利用率共上升了6.02%。煉廠產(chǎn)能利用率的提升彌補(bǔ)了當(dāng)周進(jìn)口的下滑。但當(dāng)前市場對汽油的需求仍處于非常高的水平，令供給鏈崩的仍然比較緊張。

　　此外，取暖油庫存在之前一周出現(xiàn)了較大幅度的恢復(fù)之后。當(dāng)周再增加99萬桶至3547萬桶。繼續(xù)使處于歷史低點(diǎn)的庫存水平得到回升。但目前水平仍處于同期低位。較去年同期低2094萬桶或37%，與近年同期水平相比低1474萬桶或29%。餾分油庫存當(dāng)周增加289萬桶，總量至1.265億桶。之前預(yù)期僅增加140萬桶。該庫存目前水平低于去年同期602萬桶或4.5%。高于近5年同期平均水平391萬桶，基本持平。

　　由于美國煉廠近期得到了較大程度的恢復(fù)，使得市場上成品油的供應(yīng)憂慮在一定程度上有所緩和。但即使這樣，汽油庫存的增加程度依然較小。因?yàn)楫?dāng)前市場的需求仍處于高峰時期。且進(jìn)口量忽上忽下不能保證。另外，煉廠的大幅恢復(fù)也增加了對原油庫存的消耗，連續(xù)下滑的原油庫存抵消了一部分樂觀情緒。所以，庫存因素雖然表面看似改善，但其改善的程度卻打了折扣。目前對市場供應(yīng)鏈的要求仍十分高。一旦有任何閃失將令原油價格大幅走升。

　　自6月上旬開始，國際油價已連續(xù)7周持續(xù)上揚(yáng)。每桶價格上漲了13.53美元，漲幅達(dá)21%。其中7月份每桶漲7.7美元，漲幅11%。國際油價僅在7月份一個月內(nèi)便完成了對70和75美元的重要關(guān)口突破，并以78.77美元改寫歷史新紀(jì)錄。短期來講上漲的速度有些過快，且市場超買嚴(yán)重。技術(shù)上存在著回調(diào)的要求。所以，在歷史高位附近的區(qū)域，期價波動幅度將會加大。但從中長期來看，油價在今年剩下的時間里繼續(xù)上行創(chuàng)造歷史的可能性仍然很大。

　　首先，全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁，石油需求繼續(xù)增加，國際貨幣基金組織(IMF)在最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)成長在2007年和2008年可達(dá)到5.2%，高于今年4月給出的預(yù)估值4.9%。其中，中國、美國兩個石油消費(fèi)大國近期公布的GDP也顯示經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。這一數(shù)據(jù)在中長期給對沖基金做多帶來了強(qiáng)烈的信心。截止至7月24日，CFTC統(tǒng)計顯示NYMEX原油期貨市場中投機(jī)基金持有多頭頭寸252944手，較上一周增加6100手。空頭頭寸增加6741手，至144162手，投機(jī)基金凈多頭寸為108782手，雖然較上周有所下降，但是依舊處于歷史高位。而并沒有在油價經(jīng)歷了連續(xù)上漲接近歷史高點(diǎn)后大規(guī)模獲利平倉。說明其對油價的后市依然看好。而隨著美國煉廠的不斷恢復(fù)，原油庫存逐漸被消耗，目前已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的連續(xù)下滑局面。也將為后市油價起到支撐作用。

　　進(jìn)入8、9月份，也就進(jìn)入了大西洋颶風(fēng)的高發(fā)季節(jié)。今年的颶風(fēng)發(fā)生頻率預(yù)測高于去年。雖然現(xiàn)在風(fēng)調(diào)雨順，但是一旦在離美灣地區(qū)不遠(yuǎn)的大西洋上形成了熱帶風(fēng)暴，哪怕最后并沒有登陸油氣主產(chǎn)區(qū)，也會對油價起到極大的推動作用。因?yàn)槌�去風(fēng)暴對油氣產(chǎn)區(qū)的破壞預(yù)期外，在風(fēng)暴到來之前，即使不確定風(fēng)暴是否回經(jīng)過相應(yīng)油氣產(chǎn)區(qū)，為了確保安全也要撤走很大一部分鉆井平臺與相應(yīng)煉廠的工人，從而會影響到石油的供給。

　　另外，地緣政治因素后期也將對油價起到?jīng)Q定性作用。目前令人關(guān)注的美國-伊朗核爭端暫時陷入僵局。但雙方都沒有退步的打算，美國也已派遣了近一半的海軍駐扎在海灣地區(qū)。所以后期依然存在很大的不確定性。還有，尼日利亞武裝分子的活動依然猖獗，時時威脅著原油的出口。且以色列和黎巴嫩的沖突近期也有升級的趨勢。雖然他們沒有大規(guī)模石油的生產(chǎn)，但卻處于中東重要位置，一旦有戰(zhàn)事發(fā)生，將對原油的產(chǎn)出影響較大。

　　因此，可以說目前全球?qū)υ�油的需求仍然較旺，但受以上因素的影響，在供應(yīng)鏈方面卻不容樂觀。目前已經(jīng)十分緊張，而后期還有諸多不確定因素。加之國際對沖基金早已深諳此中原因，大量增持原油多單。則機(jī)放大市場中的利多信息，從而激勵油價進(jìn)一步走高。所以，一旦后期基本面出現(xiàn)新的利多，油價必將升至每桶80美元之上。若出現(xiàn)較為嚴(yán)重的供應(yīng)中斷，比如美伊動武或美灣再次遭受大型颶風(fēng)襲擊的話，則油價將向每桶100美元邁進(jìn)。但就目前短期來看，油價有回調(diào)的要求，此間振蕩會有所加強(qiáng)。待確認(rèn)后再尋機(jī)上沖的可能性較大。目前NYMEX油價下方支撐在75和73美元處，上方阻力在歷史高點(diǎn)一線。

　　北京中期 李哲