利率期貨和相應期權未來幾年將陸續面世

　　證券時報 記者 魏曙光

　　本報訊在日前舉行“第二屆中國金融市場投資分析年會”上，與會專家對我國金融市場中場內衍生品種的缺位表示擔憂，認為場內衍生品的缺位將對我國在金融產品定價權問題上帶來巨大損失。而缺乏賣空、期權等相應機制的情況下，也會對股市大盤走勢帶來不可估量的影響。

　　長江商學院教授、康奈爾大學終身金融學教授黃明稱，除了股指期貨之外，政府也應該推出單一股票賣空機制，健全證券市場發展體系。而對于即將推出的股指期貨，黃明表示，引入股指期貨后，將出現一些按政府規定不該套現的倉位可以通過股指期貨賣空倉位，實現部分的套現，這樣的賣壓將給大盤帶來壓力。而同時由于國內沒有單一股票賣空機制，股指期貨引入的時候，大盤將難以避免出現向下走勢。

　　對于銀行間的金融衍生品市場，銀監會創新與協調監管部副主任張光平表示，金融衍生品在國際市場上已經有幾十年的發展歷程，場內場外交易基本上樣樣俱全。反觀我們國內能夠利用的產品到現在仍然是寥寥無幾。即便有的簡單產品，也是缺乏流動性，交易情況寡淡。

　　張光平指出，從同比情況來看，國內柜臺交易場外產品市場發展的確很快，但是大多的產品流動性還不夠。目前，已經實施10年之久的央行“人民幣遠期外匯結算辦法”，對貨幣流動有真實性貿易需求的苛刻要求，從制度層面上限制了市場投機力量的活躍。與此同時，由于場內期權等衍生品缺位，使得場外交易難以對沖風險，導致市場波動率不高也是主要原因。

　　由于缺乏場內金融衍生工具，對于銀行推出的結構性理財產品，定價問題變得非常含混模糊。張光平指出，目前市場上推出的理財產品，實際上有一定比例的產品，并不是嚴格意義上的理財，只是一個儲蓄的變形，沒有任何附加條件的。真實意義上面的理財，實際上是與匯率、利率、股票，以及他們的指數掛鉤起來的產品。當指數在一定的范圍之內，銀行給投資者提供不同區間的不同匯報，這都包含了嵌入式期權的成分，而由于場內期權等衍生品缺乏，使得銀行只能在場外交易，直面市場風險。

　　中國期貨業協會首席專家、中國農業大學期貨與金融衍生品研究中心常清教授表示，中國目前亟需改變金融市場場內衍生品缺位的現狀。中國的崛起帶來世界經濟格局的巨變，也要求中國對金融產品定價問題上有更多權利。張光平預計在未來4到5年內，大多數活躍于國際市場上的主要衍生產品，也將在國內市場推出，比如利率期貨和相應的期權。