一.大豆播種面積的巨變

　　自去年以來，盡管美國和全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存達(dá)到歷史性新高，但是大豆價格一再走高，這里主要的焦點(diǎn)問題是，從全球農(nóng)產(chǎn)品供需情況來看，全球玉米播種面積大增，而大豆播種面積劇減。

　　USDA六月作物面積報(bào)告顯示：美國2007年玉米播種面積預(yù)計(jì)為9288.8萬英畝，較去年增加19%，是美國玉米自1944年以來的最大播種面積。2007年大豆播種面積為6408.1萬英畝，較去年的歷史紀(jì)錄水平7500萬英畝，下降15%，是12年來的最低播種面積。

　　中國也有類似的情況，黑龍江作為中國大豆的主產(chǎn)省，大豆播種面積連續(xù)兩年下降， 2004年和2005年大豆的種植面積不斷的增加，并在2005年達(dá)到峰值6321.9萬畝，農(nóng)民向來對大豆價格反映遲滯，所以雖然05年的價格已經(jīng)開始滑落，但是播種面積依然大幅度的增加，造成了豆價繼續(xù)走低，2006年播種面積減少到5915.2萬畝，預(yù)計(jì)今年的降幅可能達(dá)到500萬畝。

　　而顯然這些被減少的大豆播種面積用于了玉米的播種。主要由于玉米價格持續(xù)上漲刺激了農(nóng)民的種植熱情，2006年玉米播種4311萬畝，預(yù)計(jì)今年接近5000萬畝，或者突破5000萬畝。

　　中國主要糧油作物面積和產(chǎn)量預(yù)計(jì)(單位：千公頃 千噸)

　　另外，從我們得到的資料分析，華北地區(qū)大都播種面積也出現(xiàn)大幅減少，甚至許多地方大豆播種已經(jīng)絕跡，而華北地區(qū)原來每年大豆的產(chǎn)量也是一個比較大的數(shù)目。

　　我們現(xiàn)在懷疑，華北大豆的產(chǎn)量是否已經(jīng)完全消失。因?yàn)檗r(nóng)民會對比大豆和玉米的種植效益，而華北又不存在積溫不夠不能播種玉米的情況，所以農(nóng)民選擇種植玉米是很合情合理的。這對于國產(chǎn)大豆來說，是比較重要的事情。特別是近年來，伴隨人民生活水平的提高，食用大豆的使用量逐步增加，據(jù)我們計(jì)算，目前全國食用大豆的數(shù)量已經(jīng)高達(dá)800萬噸以上，未來幾年將達(dá)到1000萬噸水平，而全國目前的大豆產(chǎn)量在1500萬噸左右，那么我們可以得出這樣的結(jié)論：國產(chǎn)大豆未來用于榨油的油用大豆將很少，估計(jì)只用東北一些廠家還可以依托地域優(yōu)勢使用油用大豆榨油。其他地區(qū)絕大部分依賴于進(jìn)口豆來榨油。

　　二.大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存情況

　　上述圖表，我們可以看出，去年和今年，美國和全球大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存巨大，甚至達(dá)到了前所未有的程度。而由于今年大豆播種面積劇減，明年大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存卻要發(fā)生大幅減少，美國大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存要從近兩年的近6億蒲式耳，下降至2.5億蒲式耳。全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存到明年8月末會下降1000多萬噸，主要就是由于美豆庫存驟降引起的。恰恰就是這個原因，美國大豆從去年9月以來，連續(xù)上漲，最高時漲到了950美分附近。

　　三.當(dāng)前大豆作物生長狀況

　　由于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)明年大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存將下降至2.5億蒲式耳，所以目前大豆作物的生長狀況就非常引入關(guān)注，如果大豆在這個關(guān)鍵時刻，出現(xiàn)歉收的局面，哪怕是單產(chǎn)的輕微下降，那么大豆仍有可能出現(xiàn)大幅上漲。其原因是，目前，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存是建立在現(xiàn)在的單產(chǎn)預(yù)估上的，如果單產(chǎn)沒有達(dá)到目前的水平，則結(jié)轉(zhuǎn)庫存將進(jìn)一步下降。

　　今年美國中西部地區(qū)玉米授粉期提前，這可能有助于今年玉米獲得大豐收。而大豆的生長關(guān)鍵期在8月份，所以現(xiàn)在對于今年美國大豆是否豐收，現(xiàn)在還很難得出結(jié)論。

　　從目前的情況來看，美豆的生長狀況比較正常，開花率和優(yōu)良率都不錯。 截至7月15日，開花率達(dá)到了60%，上一周為40%，而去年同期和五年均值分別為58%和48%。如果近年美國大豆的優(yōu)良率最終保持在55%以上，則估計(jì)能夠達(dá)到美國農(nóng)業(yè)部期望的單產(chǎn)，甚至在50%以上，也有可能達(dá)到預(yù)估單產(chǎn)。

　　四.需求方面的問題

　　中國需求疲弱，成為目前國內(nèi)市場關(guān)注的焦點(diǎn)問題。中國需求疲弱的主要問題，集中體現(xiàn)在由于多種原因，例如豬病等問題，牲蓄的存欄較少，而盡管肉價高，養(yǎng)殖戶仍遲遲不敢大規(guī)模補(bǔ)欄。農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月22日，全國共有25個省份先后發(fā)生高致病性豬藍(lán)耳病疫情，疫點(diǎn)651個，發(fā)病數(shù)165144頭，死亡45546頭，撲殺42728頭。正是由于疫病的原因，生豬存欄率很低，母豬的存欄率也大幅下降，市場價格因?yàn)樯�豬供應(yīng)的問題出現(xiàn)大幅上漲。生豬的價格漲到8、9元/斤， 仔豬的價格更是達(dá)到了13、4元/斤。同時，補(bǔ)欄還要考慮到動物的生命周期，通常來說從仔豬到出欄大概需要3-4個月的時間，而母豬的成熟更長一些，這樣從補(bǔ)欄母豬，到產(chǎn)下小豬，這個時間就更長了，雖然豬肉價格上漲使得養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)了可觀的利潤空間，但是考慮到動物的生命周期，存欄快速恢復(fù)的情況應(yīng)該短期內(nèi)難以見到，專家的觀點(diǎn)是下半年才可能看到由于存欄率上漲帶動的飼料消費(fèi)的恢復(fù)。

　　根據(jù)現(xiàn)在的情況，我們估計(jì)今年大豆進(jìn)口將在3000萬噸左右，而此前市場曾預(yù)計(jì)中國的需求將達(dá)到3100—3200萬噸。截至6月份2006/2007年度我國進(jìn)口大豆2088萬噸，若完成3000萬噸的進(jìn)口量，后期每個月的進(jìn)口將達(dá)到300萬噸以上，而當(dāng)前國內(nèi)的需求狀況或許很難實(shí)現(xiàn)。

　　但是可以預(yù)見，未來一年，中國的飼料需求必然會發(fā)生大幅度的恢復(fù)，養(yǎng)殖利潤的高漲將最終促使養(yǎng)殖業(yè)的全面恢復(fù)，這也是未來大豆持續(xù)走牛的動力和源泉。

　　五.豆油價格將持續(xù)保持高位

　　盡管飼料需求疲弱，但是國內(nèi)油脂需求保持旺盛增長的局面，油料將在相當(dāng)長的一段時間保持供不應(yīng)求的局面。

　　全球主要油料作物減產(chǎn)，但油脂需求剛性增長，馬來西亞的棕櫚油、加拿大的菜籽油期貨都出現(xiàn)了大幅飆升的行情，帶動了美國豆油價格頻創(chuàng)新高。

　　提醒大加注意的是：對于生物柴油的使用給大豆提供了生物能源題材，所以國際油價的居高不下也支撐了油脂的價格。國際油價今年以來不斷突破60、70美元這樣的關(guān)鍵價位，目前已接近80美元，具有能源屬性的豆油價格也尾隨其漲勢創(chuàng)出歷史新高。

　　六.未來市場走勢的預(yù)估

　　從目前的情況來分析，如果美國大豆今年豐收，那么現(xiàn)在美國大豆期價達(dá)到了950美分附近，已經(jīng)合理地反映了大豆的供需形勢，伴隨著秋收的臨近和今年秋季南美大豆的擴(kuò)種，未來幾個月大豆期價將進(jìn)入季節(jié)性的下跌走勢。

　　但是如果美國大豆在8月份的關(guān)鍵生長期出現(xiàn)問題，顯然未來大豆的供需形是將十分嚴(yán)峻，美國大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存只要低于2億蒲式耳，那么大豆期價仍有繼續(xù)升高至1000-1200美分的可能。

　　目前大連大豆市場與美國大豆的走勢，有些分化。大連大豆表現(xiàn)為滯漲的震蕩盤局，這主要是由于國內(nèi)飼料需求萎靡不振等因素造成的。可以預(yù)見，由于我們每年進(jìn)口量巨大，國內(nèi)大豆價格主要是進(jìn)口大豆成本決定的，所以美國和大連大豆市場的價格將逐步回靠攏。

　　七、個人觀點(diǎn)總結(jié)

　　對于大豆的未來的走勢和投資機(jī)會，我個人的觀點(diǎn)很明確，大豆基本面非常看多。

　　目前的操作策略是：緊盯美國天氣，如果美國天氣良好，則等待秋收前后的季節(jié)性低點(diǎn)買入，現(xiàn)在不追高，并且輕倉操作；如果美國天氣發(fā)生了實(shí)質(zhì)性災(zāi)害，則采取追市，高舉高打，重市不重價的原則，積極進(jìn)場交易。而實(shí)際上，在夏季階段，市場仍有很大的不確定性，這使我們很難判斷和操作，而目前這些顯然是無法回避的。

　　個人觀點(diǎn) 僅供參考

　　丁丁

　　北京中期研發(fā)部