十、解讀與分析

　　面對歷史高點 油價再次蓄勢回調(diào)積蓄能量

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價格在創(chuàng)下階段性新高后振蕩加劇，總體在73-76美元區(qū)間波動。稍早由于NYMEX 8月現(xiàn)貨月到期，之前多頭基金進(jìn)行了獲利了結(jié)，期價也暫停了上漲的腳步，在觸及每桶76美元的高位后開始回調(diào)整理。而此時歐佩克組織也改變了之前的態(tài)度，表示表態(tài)將在需要時增加原油供給。這亦令油價承壓。之后，許多煉廠復(fù)工的消息使得汽油價格走低，同時拖累了原油走勢。期價受此綜合影響，連續(xù)3個交易日下滑，至73美元附近。但之前獲利平倉的多頭基金似乎迫不及待，在EIA公布了最新庫存報告的當(dāng)日，再次大舉買入原油期貨，令價格飛漲逾3%，收回之前3日跌幅回升至每桶76美元附近。而庫存數(shù)據(jù)顯示僅有原油庫存小幅滑落，汽油、餾分油庫存增幅均超預(yù)期。顯示處基金對后市油價的信心。截至7月25日，NYMEX 9月原油期貨結(jié)算價漲2.32美元或3.1%至每桶75.88美元。

　　據(jù)美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存減少110萬桶至3.510億桶，與之前預(yù)期完全相符。目前該庫存已連續(xù)兩周下滑，這與煉廠不斷的恢復(fù)且開足馬力生產(chǎn)有關(guān)。但連續(xù)下滑后仍處于高位。目前較去年同期高出1553萬桶或4.6%；高于近5年同期水平4299萬桶或14%。當(dāng)周原油日進(jìn)口量穩(wěn)定在1038萬桶；而原油與石油產(chǎn)品日凈進(jìn)口量小幅上升41萬桶至1310萬桶。當(dāng)周煉廠產(chǎn)能利用率再次上升0.62個百分點至91.66%。與近年同期均值的差距縮小至1.6%。

　　美國戰(zhàn)略儲備石油儲備庫存(SPR)繼續(xù)保持零變動，目前已經(jīng)是連續(xù)第7周將總量保持在6.903億桶未變。另外，汽油庫存當(dāng)周上升79萬桶，總量至2.041億桶。之前預(yù)期增加30萬桶。目前庫存水平雖然經(jīng)過近期的恢復(fù)有所回升，但仍低于近年同期正常水平。低于去年同期690萬桶或3.3%。低于近5年同期均值568萬桶或2.7%。汽油日進(jìn)口量當(dāng)周大幅回升74萬桶至165萬桶。同時煉廠產(chǎn)能利用率已經(jīng)連續(xù)5周得到恢復(fù)，利用率總體提升了4.06%。按說在這種情況下汽油庫存本應(yīng)有更大的增長。但由于巨大的需求阻礙了汽油庫存的進(jìn)一步恢復(fù)。截至7月中旬的4周內(nèi)，美國每日汽油需求量便達(dá)到了962.6萬桶，為記錄最高水準(zhǔn)。所以，在強(qiáng)勁的需求面前，不容在供應(yīng)環(huán)節(jié)出現(xiàn)任何閃失，否則必將令油價竄升。

　　此外，取暖油庫存在連續(xù)下滑后，終于在當(dāng)周出現(xiàn)了較大幅度的恢復(fù)。增加289萬桶至3448萬桶。使得庫存水平自歷史低點開始回升。但仍處于同期低位。目前水平較去年同期低2025萬桶或37%，與近年同期水平相比低1499萬桶或30%。餾分油庫存當(dāng)周增加143萬桶，總量至1.237億桶。之前預(yù)期增加80萬桶。該庫存目前水平低于去年同期824萬桶或6.3%。同時低于近5年同期平均水平126萬桶或1%。仍然處于近年同期平均水平附近。

　　雖然令人關(guān)注的汽油庫存當(dāng)周增幅超預(yù)期，且煉廠產(chǎn)能利用率繼續(xù)得到恢復(fù)。但同時我們也要看到令汽油庫存小幅增加的這一成果是建立在當(dāng)周汽油進(jìn)口大幅增加81%，以及煉廠產(chǎn)能利用率連續(xù)恢復(fù)4.06%的基礎(chǔ)之上的。強(qiáng)勁的需求吞沒了如此之大改善的成果。同時也告訴我們，在需求高峰季節(jié)供給環(huán)節(jié)經(jīng)不起任何風(fēng)吹雨打。所以已經(jīng)有所恢復(fù)的庫存狀況我們?nèi)圆荒軐⑵淇闯墒抢�空市場的因素�?/p>

　　油價不斷的上漲，目前離歷史高點僅僅一步之遙。此時歐佩克組織一改之前的態(tài)度，表示如有必要歐佩克將隨時準(zhǔn)備提高產(chǎn)量,但現(xiàn)在還不確定是否需要在年底前增產(chǎn)。并表示對油價上升感到關(guān)切，因為不想看到經(jīng)濟(jì)衰退。但迄今為止沒有什么跡象顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張因此受到影響，盡管油價高昂，但全球經(jīng)濟(jì)今年看來還將有強(qiáng)勁增長。這與之前其表示高油價與歐佩克供應(yīng)無關(guān)的言論相反。但也有研究機(jī)構(gòu)表示，即使歐佩克真的增產(chǎn)，其增量也就約每日100萬桶，與目前市場的需求相比，可謂是杯水車薪。所以，這一言論雖在短期內(nèi)可以擠掉一些高油價的泡沫，但卻從根本上改變不了供應(yīng)趨緊的勢頭。

　　據(jù)CFTC公布的最新基金持倉顯示，NYMEX原油市場中的多頭投機(jī)基金有小幅撤出的跡象。在油價經(jīng)歷了連續(xù)6周好不停歇的上漲后，已經(jīng)十分接近歷史高點。此時多頭基金已經(jīng)賺的盆滿缽滿，及時獲利了結(jié)以觀后市市場發(fā)展是比較切合實際的選擇。但我們看到，油價在經(jīng)歷連續(xù)3天的回調(diào)后又有大量基金買入原油期貨，令油價收回之前跌幅再次竄升至每桶76美元附近，這無疑顯示出了基金對后市依然看好的信心。不過在逐漸接近歷史高點的位置，更容易引發(fā)振蕩。尤其是基金大量參與的商品市場。基金的介入與平倉行為都會使價格的波動幅度加劇。

　　除此之外，仍有一些對市場可以起到?jīng)Q定性作用的利多預(yù)期沒有出現(xiàn)。比如大西洋颶風(fēng)等等。同時，近期中東與尼日利亞局勢暫時比較緩和，擔(dān)著并不意味著問題的徹底解決。沖突的升級仍存在很大可能。所以，在如此的國際環(huán)境下，分析機(jī)構(gòu)大都上調(diào)了今年的預(yù)期油價。筆者認(rèn)為，近期內(nèi)由于價格已經(jīng)接近歷史高點，而市場消息面表現(xiàn)的相對平靜。光靠基金無休止地推升油價使不現(xiàn)實的。所以，很有可能油價會在目前的相對高位振蕩整理。繼續(xù)尋找機(jī)會向上挑戰(zhàn)歷史高點。NYMEX期價振蕩區(qū)間應(yīng)在73-76美元間。但若73美元被下破的話，則下一支撐位在69-70美元區(qū)域。

北京中期 李哲