作者：李攀峰

　　近期，沉寂已久的鄭州強筋小麥期貨品種在經過3個月的橫向窄幅區間整理后，連續發力上行，9月合約在7月12日單日內連續突破1800的整數關口和1820的強壓力位，向1880攻擊，并拉動遠期的801合約向上，站穩1820的強壓力位。經過較長橫盤后，伴隨國內小麥市場上的基本面逐漸清晰，技術上的蓄勢也相對充分，但我們認為小麥是否就此出現底部確立的向上轉勢的趨勢行情仍難以判定。

　　新麥上市壓力有所緩解

　　國內新麥至5月中旬開始收割，目前已經接近尾聲，國家最低保護價收購小麥也隨之進入高峰期。根據國家糧油信心中心的最新數據：截至7月15日，河北、河南等9個小麥主產省各類糧食企業累計收購2007年新產小麥2567.3萬噸，其中：國有糧食企業收購2336.2萬噸，占收購總量的91%，比上年同期增加125.2萬噸。

　　從已流向市場的新麥來看，價格呈現穩中有升的態勢，7月上旬調查顯示，國內產區新小麥市場繼續走強。河北新產二級白麥的平均價格在1470元/噸、山東新產二級白麥平均價格達到1480元/噸，個別地區上漲到1520元/噸，而主產省河南的新產二級白麥的價格也呈現穩中有升的格局，維持在1440元/噸以上。相對6月中旬有40-60元/噸的漲幅。

　　同時我們注意到，近期的最低收購價小麥競價交易活動中，盡管有新麥上市的壓力存在，但是成交價格和成交率在經過6月中下旬的低迷以后，也開始出現回暖的跡象。7月19日在鄭州的競價交易會上，成交均價為1482元/噸，成交率37.32%，相對6月下旬的1460元/噸的成交價和15%左右的成交率，都有可觀的提高。在國家有效托市收購活動中，新麥上市的壓力已經開始得到有效釋放。新麥價格穩步走升就是明證。

　　中期供需形勢略微轉空

　　國際市場上供不應求的大環境，我們早已明確，無需贅述。重點仍放在國內。美國農業部在7月12日公布的最新供需月度報告不謀而合，美國農業部認為07/08年度，中國小麥產量將達到10500萬噸，較上月突增500萬噸，雖然消費量也相應調增200萬噸，但仍遠不及產量的增加，導致期末結轉庫存增加300萬噸達到3884萬噸。這樣看，國內小麥的供需格局在短短一個月內從供應偏緊轉向供應寬松。

　　對比短中期的影響因素，不難發現，國內小麥市場事實上呈現出短期回暖，而中期則略微向淡的格局，沒有促使麥價走出趨勢行情的充分依據。

　　從鄭州強麥指數的運行看，中期的技術形態相當明確，即強麥指數在1月以來形成1900-1750為區間的箱體整理格局，4月后更被壓縮到1850-1750，其后曾三次上沖1850均被壓制。7月20日高點在1864，對1850的小箱體上沿進行突破，我們認為單日上沖的有效性尚不充分，需要驗證。

　　就持倉變化看，6月28日，持倉量達到331940的最大，期價此后從1800關口震蕩上行，但持倉量卻不增反減，表明推動價格上行的主要能量是來自空頭倉位的平倉，而并非增量資金介入拉動。缺乏資金充分流入這一關鍵因素，我們對行情的延續性并不樂觀。

　　本次強麥的上行，以即將交割的709合約為龍頭，市場上有流行是看法是有資金將利用目前強麥倉單極其匱乏，且短期內也難以有規模性的生成的條件，進行“逼倉”。我們認為此說法既不可全信，也不可不信。不可不信的是倉單匱乏的現實和709合約持倉仍然居高不下的尖銳矛盾。目前倉單只相當于單邊持倉的1%！投機虛盤偏重，平倉離場的要求更為迫切。不可全信的是從歷史數據分析，進入7月中旬后，通常是強麥倉單大量生成的高峰期，04、05年皆是如此。而且目前CPI指數因為糧油價格上漲一度沖擊3%的紅線，此刻“逼倉”更有相應的政策風險。

　　我們關注盤面也能發現，一旦多頭小幅增倉，快速拉高期價后，隨之而來的就是倉位的大幅下降和期價的沖高回落。表現多空雙方出場的意愿都比較強烈。多方沒有確切的“逼倉”意愿。

　　總之，目前強麥期價的走強，更應該歸因于在基本面狀況短期向暖的背景下，空頭平倉離場速率有所加快，期價正常向上波動。雖然709合約因為向上的反彈幅度更大，而被賦予一些莫名的色彩，但是我們認為憑其一己之力，也確實難有作為。期價仍不具備走出趨勢性行情的條件，所以短期內仍難以突破均勢。

　　操作上，我們認為麥價仍會繼續延續技術性反彈的走勢，主力合約709關注5日均線的支撐，801合約的重要技術支撐位在1820。思路上以短多輕倉跟隨為主。持倉持續的規模性增加是支持801合約反彈得到延續的重要條件。對于709合約，我們則更注意其倉增價升，倉減價跌這個重要的節奏，因為資金流動在當前顯然對該合約價格的波動構成了核心的影響。

　　(成都倍特)