平安期貨 王兆先

　　股票市場(chǎng)上散戶喜歡滿倉(cāng)操作，尤其是在股市賺錢效應(yīng)形成后更是如此。但滿倉(cāng)操作模式應(yīng)用到期貨市場(chǎng)可能引發(fā)災(zāi)難性后果。為讓投資者意識(shí)到滿倉(cāng)操作的巨大風(fēng)險(xiǎn)及制定交易計(jì)劃，本期推導(dǎo)滿倉(cāng)操作情況下理論強(qiáng)平點(diǎn)計(jì)算公式。

　　設(shè)期貨交易所要求的保證金比率為λZ，期貨公司收取的保證金比例為λF，I1為開倉(cāng)時(shí)的股指期貨點(diǎn)位，I2為強(qiáng)平點(diǎn)處的股指期貨點(diǎn)位，C為股指期貨的合約乘數(shù)，N為投資者買入的股指期貨手?jǐn)?shù)。假如開始是滿倉(cāng)買入，在價(jià)格朝不利方向變動(dòng)時(shí)I2

　　公式右側(cè)第一項(xiàng)為開倉(cāng)時(shí)的保證金，第二項(xiàng)為指數(shù)期貨從點(diǎn)下跌到后期貨交易所收取的保證金。整理后得到滿倉(cāng)買入股指期貨的強(qiáng)行平倉(cāng)點(diǎn)位計(jì)算公式：

　　滿倉(cāng)買入強(qiáng)行平倉(cāng)點(diǎn)=

　　假設(shè)有投資者根據(jù)牛市中收陰必是買入機(jī)會(huì)的經(jīng)驗(yàn)，在滬深300指數(shù)期貨2007年6月20日收盤時(shí)以4150點(diǎn)買入3張滬深300指數(shù)期貨合約，在交易所保證金比例λZ=0.10的情況下，期貨公司加收兩個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)收保證金比例為λF=0.12，因此，開倉(cāng)保證金為4150×300×0.12×3=448200元(假設(shè)客戶保證金就這么多)。根據(jù)公式可計(jì)算出強(qiáng)平點(diǎn)為4058點(diǎn)，即6月22日就進(jìn)入強(qiáng)平了。在這個(gè)點(diǎn)位，客戶虧損額為92×300×3=82800元，期貨公司收取保證金為438264元，但客戶虧損82800元后，客戶權(quán)益僅有365400元(即448200-82800)，不夠期貨公司收取的保證金。但期貨公司強(qiáng)平點(diǎn)一般設(shè)置在交易所收取的保證金水平上，即4058×300×0.10×3=365220元，可見，對(duì)于以4150點(diǎn)滿倉(cāng)買入的投資者來說，指數(shù)下跌到4058點(diǎn)，客戶權(quán)益剛夠交中金所保證金，即觸發(fā)了強(qiáng)平點(diǎn)。

　　對(duì)于滿倉(cāng)賣出股指期貨的投資者來說，強(qiáng)平點(diǎn)計(jì)算公式只需要將上面公式中負(fù)號(hào)改為正號(hào)即可，投資者可自己推導(dǎo)。可以計(jì)算出，對(duì)于滿倉(cāng)買入的投資者來說，當(dāng)滬深300指數(shù)期貨相對(duì)開倉(cāng)點(diǎn)下跌2.22%時(shí)，就觸發(fā)了強(qiáng)平點(diǎn)。而對(duì)于滿倉(cāng)賣出的投資者來說，當(dāng)滬深300指數(shù)期貨相對(duì)開倉(cāng)點(diǎn)上漲1.82%時(shí)，就觸發(fā)了強(qiáng)平點(diǎn)。可見，根據(jù)目前指數(shù)的波動(dòng)幅度，滿倉(cāng)賣出操作，幾乎天天可能觸發(fā)強(qiáng)平。

　　為什么都是滿倉(cāng)，但滿倉(cāng)買入能夠承受的指數(shù)下跌幅度要大于滿倉(cāng)賣出所能夠承受的上漲幅度呢？原因就在于保證金是隨指數(shù)動(dòng)態(tài)變化的，上漲保證金要增加，下跌保證金將減少。理解了這點(diǎn)，你基本上就理解了期貨交易。