研發中心 張大江 2007.7.25

　　“銅鋅震蕩區間可能上移，下跌空間預期縮窄。銅鋅短線可適量逢高做空，大單入場仍需觀望。”基于短線走勢的不確定性，昨日早評僅認為可以輕倉做空，未建議大單入場。倫銅在8000美元附近也表現出了足夠的韌性，因美元持續走軟和倫銅擠倉潛在危險仍支持銅價。在8000美元附近反復震蕩后，昨日倫銅繼續下跌60美元至7965美元，持倉量因多頭獲利回吐有明顯下滑，8月15日前持倉量減少3028手至2.81萬手，總持倉下滑3795手至24.15萬手。下一步需要繼續密切關注庫存、升貼水、持倉結構變化，判斷擠倉是否會中斷目前有限的調整。倫鋅庫存仍在穩步下滑，昨日倫鋅未跟隨倫銅調整，而是反彈40美元至3730美元。鉛錫鋁基本穩定，鎳則再次大跌4%，反映了供應過剩情況下，夏季歐美不銹鋼繼續減產的預期。同樣作為主要用于不銹鋼的原料，鋅也將受到潛在影響。

　　美國股市在周一大跌周二反彈后，昨日繼續擴大跌幅，道工指下跌226.47點至13716.95點。剛剛公布的企業季報不太令人滿意，但更重要的是

房地產市場表現不佳加重了對經濟的悲觀情緒，公債市場買盤增加，導致10年期公債收益率回升至4.9-4.95區間。美國最大的抵押貸款機構CFC-US上半年盈利大降33%。美元兌歐元跌至1.3819，盤中觸及新低1.3852。股市反映了近期的經濟預期，對于商品市場也會形成影響。從這個角度看，應該適當減少對美元走弱的利多預期，更多地關注經濟預期對商品的影響。

原油價格昨日加大跌幅，9月原油下跌1.33美元至73.56美元。主要原因是預期美國煉廠開工率提高，汽油供應增加，以及OPEC可能會增產。前一個因素，在汽油庫存增加的同時原油庫存可能會下滑，油價未必受多大的打擊。而OPEC增產則是一個難以確定的因素。在持續大幅上漲半年之久后，獲利回吐應該是一個正常的過程。

　　油價回落、美國股市下跌等因素可能誘發金屬調整，輕倉做空銅鋅，仍以觀望為主。