□通聯(lián)期貨 施海

　　自今年5月以來國內(nèi)外鋅價(jià)即不斷下跌，但隨著利空因素逐漸吸收和消化，利多因素正不斷顯現(xiàn)，鋅價(jià)跌勢也漸趨緩和并有望強(qiáng)勢回升。中期看，倫鋅和滬鋅可能分別回升至4000美元和30000元。

　　首先看供應(yīng)方面，6-8月份由于檢修設(shè)備和價(jià)格問題，各冶煉廠實(shí)際產(chǎn)量受限，鋅冶煉產(chǎn)量也相應(yīng)縮減，導(dǎo)致供應(yīng)季節(jié)性縮減。同時(shí)，國家環(huán)保力度逐漸加大，導(dǎo)致鋅冶煉產(chǎn)量出現(xiàn)縮減。另外，近期洪災(zāi)也使鋅采礦、選礦乃至運(yùn)輸受到一定負(fù)面影響。

　　其次看庫存方面，倫敦鋅庫存由年初的10萬余噸，及3月底的11萬余噸，縮減至目前的不足7萬噸，而滬鋅也由6月初的4.4萬余噸縮減至近期的4萬余噸，創(chuàng)下近期庫存量新低，由此使兩市鋅價(jià)下跌空間受到限制。

　　再看進(jìn)出口，目前滬鋅與倫鋅比價(jià)大致為7.6：1，明顯跌破8：1這一鋅礦進(jìn)口盈虧平衡點(diǎn)，其后果是鋅礦進(jìn)口由贏利轉(zhuǎn)變?yōu)樘潛p，可能導(dǎo)致鋅礦進(jìn)口縮減甚至?xí)和！Ｍ瑫r(shí)，自6月1日起純度低于99.99%的未鍛軋鋅出口關(guān)稅從5%翻倍至10%，雖然這可能在短期內(nèi)阻止上述鋅的出口，但實(shí)際上這僅占中國整個(gè)精煉鋅出口的一小部分。出口的大部分是特種高級(jí)鋅，而政府認(rèn)為這是高附加值產(chǎn)品，因此仍然享受5%的

　　最后從鋅礦與冶煉上下游作對(duì)比分析，國內(nèi)部分礦山因價(jià)格偏低，已停止或減少向鋅冶煉廠供貨，鋅礦產(chǎn)量可能由增轉(zhuǎn)減。以今年情況看，鋅礦石的供應(yīng)相當(dāng)部分來源于次氧化鋅的替代以及含量低于2%的鋅礦采選作為補(bǔ)充，如果鋅價(jià)低于26000元，相當(dāng)部分生產(chǎn)次氧化鋅的廠家和選低品位礦的選場將被迫停產(chǎn)，鋅原料的供應(yīng)將漸趨緊張。此外，近期國家大幅上調(diào)鋅資源稅，也使鋅礦山投資成本大幅上升，眾多小鋅礦可能被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，這些都將對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)利多作用。