7月20日，央行宣布加息，金融市場卻依舊風和日麗，不僅股票市場全面勁升，連期貨市場的金屬漲升也是氣勢如虹。盡管理論上加息提高了資金成本，應該會給市場產生壓制作用，但事實是在牛市中，加息初期對股市影響不大，一如減息初期對股市影響不大一樣。估計下半年起投資者會看到中國股市將同利率齊升！因為加息肯定打擊債券價格，資金將由債市流向股市。

　　而加息對期貨市場的影響而言，最重要的還是對過剩流動性控制的實質效果上，據了解，在中國金融體系外的借貸資金不容小覷，預估在中國GDP50％以上，政府對上述非正式借貸市場無能為力，是目前中國現存的問題之一。目前央行不斷加息，結果令借貸人被迫向金融體系外的資金來源借貸，在缺乏有效監管下，使市場存在的風險越來越大，也會使得政府加息及收緊銀根政策的作用被大部分抵銷。

　　在

宏觀調控政策陸續出臺的同時，

中國經濟仍然是強勁增長，中國有外匯優勢，今年GDP在出口的帶動下仍將保持高增長態勢，中國經濟既不是平安著陸也不是硬著陸，而是根本沒有著陸，繼續飛奔。雖然近期人民幣在升值，但由于美元一直下跌，仍在拖累人民幣的升值步伐。

　　最近國家統計局公布：上半年GDP同比增長為11.5%，增速為自1995年以來的新高，超過市場原先的預期。不僅進出口順差仍在不斷創出新高。投資繼續反彈，消費持續升溫的現象仍然存在。顯然，通脹問題沒有解決，調控就會繼續，至于何時是分水嶺，確實很難預測。

　　時至今日，股市依然牛氣沖天，期市依然熱情高漲，勸人居安思危者未免讓人感覺“婆婆媽媽”。然筆者看市場確有隱患存在，上世紀90年代在華爾街呼風喚雨的前摩根斯丹利首席基金經理Barton Biggs認為今天的市場和1987年10月華爾街爆發的全球股災前的情況，雷同之處俯拾即是。他看淡后市的理由并無新意，今天的中國股市等同于當年的日本股市，私募基金大舉吞并上市公司令投資者深信

股票供不應求，次級危機使人想起上世紀80年代的美國儲貸風潮，衍生工具在市勢一旦逆轉時將會引發惡性循環……

　　但值得注意的是，以Barton Biggs今天的地位，看空后勢卻下筆小心謹慎，甚至開篇便說“仍然看好未來市場”，顯而易見，他和許多專家一樣，也有“過早看淡等于看錯”的憂慮。

　　看來，在狂牛意氣風發，投資者“選擇性消化”（只挑選利多的信息，而對利空的信息視而不見）市場消息的影響下，時刻保持理性的專家、學者雖然長篇大論，一再提醒投資者信貸泡沫臨近爆破，次按危機冰山一角、利率利差交易早晚要告一段落，但實際上厚利當前，聽者無人。

　　也許非理性亢奮中的理性聲音往往會因過早宣布，所以擺脫不了等同于看錯的命運，但相信只要仍有人謹慎，只要仍有人在擔憂，市場便有理由繼續瘋狂，但若有那么一天，理性聲音者“棄守認輸”，論調驟變，那么市場就可能真的危乎其危了。

　　（神華期貨 曹潔）