研發(fā)中心 張大江 2007.7.23

　　“盡管對(duì)銅中長(zhǎng)期走勢(shì)較06年同期樂(lè)觀，但目前仍不認(rèn)為銅價(jià)能夠擺脫寬幅震蕩就此上行，時(shí)間上和滬銅基本面上還不具備足夠條件。8000-8100美元仍是重要的參考目標(biāo)區(qū)間，不排除倫銅因投機(jī)資金推動(dòng)空頭回補(bǔ)而使得上漲幅度稍大。警惕追高銅鋅風(fēng)險(xiǎn)，下周初把握逢高拋空機(jī)會(huì)。”

　　上周我們一直保持著在8000-8100美元附近密切關(guān)注做空機(jī)會(huì)的觀點(diǎn)，周五更是提示關(guān)注本周初的幾天。周五走勢(shì)與之前預(yù)期方向一致，但幅度超出預(yù)期，也強(qiáng)于06年夏季寬幅震蕩區(qū)間的上行高度。因此早評(píng)提到需要對(duì)逢高拋空策略做微調(diào)，適當(dāng)延后拋空時(shí)機(jī)。上周

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)過(guò)熱催生的滬銅投機(jī)買盤仍未停止流入市場(chǎng)，今日滬銅放量上漲，多頭主力席位在10月大量增倉(cāng)，空頭則全面阻擊，持倉(cāng)大量增加。兩市比價(jià)顯著回升，超跌的滬銅高開快速走高繼續(xù)補(bǔ)漲，一舉全面突破7萬(wàn)元大關(guān)，漲幅一度達(dá)到3000元或4.5%，下午盤因獲利回吐大幅回落，但CU10漲幅仍達(dá)到1930元至70160元收盤，收盤價(jià)漲幅為1670元，持倉(cāng)量大增1.63萬(wàn)手至7.17萬(wàn)手。僅僅三個(gè)交易日，滬銅漲幅接近10%。今日兩市比價(jià)顯著回升，現(xiàn)貨對(duì)CU08貼水縮窄到150元，現(xiàn)貨價(jià)收于6.9萬(wàn)元，現(xiàn)貨比價(jià)從8.2回升到8.35，三個(gè)月比價(jià)回升到8.59。現(xiàn)貨進(jìn)口虧損仍然巨大，但遠(yuǎn)月進(jìn)口比值已經(jīng)得到顯著修復(fù)，這也是尾盤滬銅主動(dòng)回落的原因之一。對(duì)上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激滬銅補(bǔ)漲的延續(xù)性需要謹(jǐn)慎看待。廢銅價(jià)格跟隨精銅普漲，作為價(jià)差參照物的1號(hào)廢銅上漲1100元至59750元，對(duì)現(xiàn)貨精銅的價(jià)差拉大到9250元，這與06年5月銅價(jià)大跌前非常相似，對(duì)替代效應(yīng)必須加以考慮。倫銅剛剛公布的庫(kù)存又增加2725噸至10.14萬(wàn)噸，目前的高價(jià)對(duì)于中國(guó)轉(zhuǎn)口銅或國(guó)外消費(fèi)淡季的積累的隱性庫(kù)存是很有吸引力的。不過(guò)能否持續(xù)回升暫難判斷，因?yàn)閭愩~取消倉(cāng)單又出現(xiàn)增加跡象，目前高于1.3萬(wàn)噸。

　　今日鋅價(jià)表現(xiàn)同樣搶眼，跟隨倫鋅走勢(shì)，高開大幅走高，盤中漲幅一度超越5%，下午盤跟隨滬銅回落，尾盤39ZN上漲995元至29230元，盤中高點(diǎn)為29880元。不過(guò)滬鋅持倉(cāng)未明顯擴(kuò)張，散戶大量離場(chǎng)，主力機(jī)構(gòu)席位上多空增倉(cāng)，多方增倉(cāng)規(guī)模稍大，主力空頭回補(bǔ)數(shù)量有限。6月我國(guó)再次凈出口精煉鋅，但僅為0.73萬(wàn)噸；而進(jìn)口鋅礦石及精礦17.29萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)425.8%；上半年累計(jì)進(jìn)口增長(zhǎng)213.6%；另外6月份國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)量也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的32萬(wàn)噸。對(duì)近期滬鋅上漲空間不看好，應(yīng)警惕追多風(fēng)險(xiǎn)。

　　滬鋁小幅高開跟隨銅鋅走高但漲幅有限，下午盤跟隨銅鋅回落，各月漲幅在1%以下，AL10上漲140元至19700元，收盤價(jià)漲幅僅為90元，各月持倉(cāng)量未能得到擴(kuò)張。現(xiàn)貨升水小幅回升至140元，但在在逆價(jià)差拉平和資金流失的情況下，滬鋁上漲壓力巨大。6月我國(guó)鋁產(chǎn)量高達(dá)103.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33%，首次突破100萬(wàn)噸的月產(chǎn)量；當(dāng)月氧化鋁雖未達(dá)到4月172.49萬(wàn)噸的水平，但161.67萬(wàn)噸也是歷史較高水平。不過(guò)6月鋁材產(chǎn)量達(dá)到104.08萬(wàn)噸，同比增速仍達(dá)到42.2，與過(guò)去數(shù)月相當(dāng)，6月?lián)尦隹诘囊蛩匕�含在�?nèi)。預(yù)計(jì)7月鋁材生產(chǎn)會(huì)減速，供應(yīng)壓力延續(xù)7月初以來(lái)變大的表現(xiàn)。鋁短線仍難有良好表現(xiàn)，中長(zhǎng)期亦不看漲。

　　中國(guó)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)銅鋅的推動(dòng)超出預(yù)期，未來(lái)兩個(gè)交易日觀望空頭回補(bǔ)能夠使滬銅獲得多少上行動(dòng)力，延后并繼續(xù)密切關(guān)注做空銅鋅機(jī)會(huì)，不建議追高。寧可踏空，也不能被套。