● 張宏明

　　滬膠自2007年4月13日局部見頂回落以來，經歷了兩輪下跌，第一輪是狂風暴雨般急跌，第二輪則是較為平緩的振蕩下跌。經過兩輪下跌后，滬膠并沒有跌穿2006年11月27日的低點，反而在此低點之上構筑了一個平底，這表明期價在此受到了強有力的支撐。上周五，滬膠又在平底的基礎上拉出一根大陽，這是否意味著滬膠自2007年4月13日以來的下跌的終結呢？又是否意味著中線上漲的開始呢？如果是中線上漲的開始，那么這顆“嫩苗”是否能經受住此次政府加息和調低利息稅的考驗呢？

　　滬膠連跌3月基本消化了原有利空

　　自2007年4月13日以來滬膠連跌3個月，期價大幅回落6915元，跌幅高達28.5%。對其構成如此打壓的利空因素主要有：1.由于期現價差過大，使得滬膠期貨庫存一度突破10萬噸，在期現套利盤的持續打壓下，滬膠中級反彈結束，回歸跌勢；2.人民幣持續升值、內外膠價差需要一輪結構性調整，這是滬膠弱于外盤的主要原因；3.割膠旺季來臨，滬膠季節性壓力凸現。在上述三大因素的綜合作用下，滬膠暴跌了6915點。

　　然而，經過3個月的大幅回落之后，國內膠價基本消化了原有利空。首先，上期所天膠庫存已下降到7萬噸，快速下降趨勢明顯。其次，

人民幣升值仍將持續，但滬膠不僅已表現出較強的抗跌性，而且還有較強的上漲欲望。因此，在多頭獲利盤沒有擴大到一定程度時，人民幣升值的壓力不容易體現出來。第三，割膠旺季已開始一段時間，季節性壓力帶來的恐慌已告一段落。

　　當前膠市多空因素交錯

　　近3個月來，膠市基本上是利空因素占據主導地位，推動期現價格持續下跌。然而目前這一局面已有所改變。雖然有一些新的利空因素出現，但同時也有一些利多因素逐步浮出水面。上周五，在中國人民銀行加息的同時，國務院調低了利息稅。政府“雙管齊下”，加大宏觀調控力度，但筆者認為此次宏觀調控對滬膠的影響非常微弱、短暫，未必會將中線上漲的苗頭“扼殺在搖藍里”。一方面，此次宏觀調控早在市場預期之中，無論是股市還是期市對此都已消化在先；另一方面，政府“雙管齊下”，表明國家急于穩定物價，但同時也充分說明國內物價水平在內需帶動下已出現加速的跡象。據國家統計局最新公布的數據顯示，6月份CPI同比上漲4.4%，比今年上半年CPI增幅高出1.2%。在國內物價上升加劇的大背景下，這對本已表現抗跌的膠價而言無疑是重要利好。在我國經濟高速發展的情況下，CPI上升不會就此結束，調控手段只會使其放慢節奏而已，升勢不會改變。

　　國際

原油價格持續上升對膠價也是一個利好。目前原油價格已站穩75美元之上，再創歷史新高只是時間問題。與油價關系密切的膠價遲早會受此帶動而走高。

　　滬膠中線上漲，技術上已初露端倪

　　技術上看，當前滬膠原有跌勢已經終結，新的中線上漲已初露苗頭。第一，滬膠第二輪下跌是振蕩式抵抗性下跌，膠價自身對利空因素已有不錯的抵抗性，而不象前期虛高下的“不堪一擊”。第二，滬膠在前低點之上18000點一線構筑一個平底并拔出大陽，表明振蕩下跌的節奏已發生實質性改變，而且前期低點已構成中期性的重大支撐位；第三，自今年4月13日下跌以來，滬膠711合約期價從未站在30日均線之上，但上周五一舉突破并遠遠高于30日均線，這也表明期價原有的振蕩下跌節奏已發生改變。第四，滬膠711合約周KD已初步金叉，發出中線買入信號，表明原有的中線下跌已經結束，新的中線上漲才剛剛開始。

　　在多空因素交錯的情況下，新的中線上漲無疑要經受各種考驗，很難一帆風順，尤其是在早期剛剛露出苗頭之際更容易遭受空頭的反撲性打擊。本周滬膠有三個方面上漲壓力需要消化：1.上周五收盤后公布的宏觀調控措施需要在本周一消化；2.滬膠711合約在19000一線有一個長達10個交易日的平臺也需要消化；3.滬膠711合約上周五上漲了690點，短期獲利盤碰到壓力位時易出現回吐，需要消化。

　　綜上所述，滬膠中線很可能已進入上漲周期，但短期，尤其是本周可能以消化盤整為主，為的是進一步鞏固未來幾周的上升趨勢。但本周的消化性回調絕不允許將上周五的開盤價18500一線“吃掉”，否則中線上漲的苗頭很可能將“夭折”。