自紐約原油6月底沖破70美元大關以來，漲勢便一發不收。美元持續走軟和北海、非洲油田生產受阻引發基金大量買盤，突破去年近月合約每桶78.40美元的歷史記錄將是遲早之事，但隨著美國停產煉廠陸續開工以及來自經濟層面的系統性風險，未來油市上漲過程恐將泛起波瀾。

　　國際能源署(IEA)13日公布的月度報告中盡管對2007年需求數據略有修正，但2008年的需求增長仍彰顯中長期利好。因獲得了來自美國和歐洲的更多精確數據，報告中削減其07年全球石油需求預期10萬桶/日至8,600萬桶/日。但預計受經合組織成員國氣候需求增長以及中國和中東在內的對石油的工業需求將大幅增長所推動，2008年全球石油需求達到8820萬桶/日，比2007年增長2.5%或220萬桶。預計2008年非歐佩克供應達到5100萬桶/日，比今年日均供應增長100萬桶，加上每日天然氣液共計5650萬桶/日，主要增長來自前蘇聯、南美、非洲和生物燃料。報告中承認對美國、挪威和英國等石油生產商的原油產出預期過于樂觀，認為經合組織在歐洲和北美的原油產量可能繼續下降。2008年歐佩克生產能力預計達到3540萬桶/日，比今年增長100萬桶。IEA預計需求增長加快市場2008年年對OPEC的石油日需求量增加60萬桶，達到3,170-3,230萬桶。根據筆者的統計對OPEC石油需求量與油價正向相關，如未來一年供求如IEA報告所言，整體油價重心有望抬高。

　　近一階段，國際市場能源、商品、貴金屬保持集體上揚的趨勢，這與美元持續走軟不無關系。美國最近公布的一項未來住宅營建指標降至10年來最低，伯南克在國會證詞表示對樓市狀況持續惡化擔憂。

美聯儲同時下調了今明兩年經濟增長預期，2007年和2008年美國的國內生產總值(GDP)將分別增長2.25%-2.5%和2.5%-2.75%，此前2月份時此預期分別為2.5%至3%和2.75%至3%。自年初以來，市場對美國次優貸款危機沖擊到整體經濟增長憂慮不時存在，美元指數持續回落，于20日跌破14年低點最低達到80.12。盡管降息可能微乎其微，但難以幫助美元徹底擺脫弱市。每有美元大幅回落，都將吸引資金針對美元商品的買入保值。對比近一階段油價、金價與美元走勢可見，兩者節奏甚為相似。近階段油價連續沖高背后也不乏基金的身影。基金在NYMEX原油期貨頭寸上大幅增多，目前凈多倉已突破10萬手和總持倉一起均創歷史最高水平。從過往經驗來看，基金總持倉的歷史水平意味著大級別行情的展開。我們需要注意的是針對

美元匯率波動的交易往往造成整個商品市場的齊漲齊跌。日前中國宣布新的加息決定，而美國經濟前景擔憂又造成股市高位回調，這與上半年2月27日的情形較為類似，需防范意外下挫風險。

　　

歐元兌美元匯率走勢圖。（來源：北方期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片　　

　　

NYMEX原油期貨價格走勢圖。（來源：北方期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　由于地緣政治方面暫無新的利好，油市供求方面的炒作題材主要來源于國際原油和美國汽油供應受阻兩方面因素。因中心地區傳輸系統天然氣管道被迫關閉，雪佛龍石油公司和康菲石油公司暫停了位于北海的兩座鉆井平臺的石油開采，引發了ICE布倫特原油的強勢。法國石油公司道達爾(Total SA)在17日曾表示由于電力問題，公司在安哥拉Dalia石油平臺的產量幾乎減半，但目前已得到大部分恢復。需要注意的是此類事故需加以區分，前文的消息多有短期性質，一旦生產恢復往往會帶來油價的調整，而長期停產則會有給給國際油價帶來支撐，比如曾原定夏季恢復生產的尼日利亞Forcados終端產能恢復進度只有1-3%。

　　每到夏季，美國汽油消費必成油市關注焦點，此前幾周美國煉廠的低開工水平造成汽油供應緊張造就了當前油價的強勢。但曾頻傳利好的煉廠消息卻造成最近兩周NMYEX汽油期價近15%的劇烈波動，在季節性看漲同時不可忽略煉廠恢復生產的事實。英國石油公司旗下印第安那州Whiting煉油廠三臺原油加工設備中最大的一臺于7月9日重新開始運營，埃克森美孚德克薩斯州Baytown精煉廠恢復生產，瓦萊羅能源公司McKee煉油廠的烴油裂化裝置經過數天維修之后已在15日重新啟動，英國石油公司旗下德克薩斯城煉油廠的超加氫裂化裝置已于18日提前開始重新運轉。美國能源信息署最新的公布的庫存報告顯示，截止7月13日當周，美國原油庫存下降44.9萬桶達到3.521億桶，汽油庫存下降223.5萬桶達到2.033億桶，煉廠產能利用率上升0.9個百分點達到91.0%。當周汽油庫存下滑很大程度受進口大幅下滑影響。隨著美國國內煉廠陸續恢復生產將增加對原油消耗將導致原油庫存下滑的局面，而汽油供應緊張則出現階段緩解。因此未來幾周的庫存報告將出現原油庫存下滑而汽油庫存回升的局面。我們知道此前庫存變化是原油升而汽油降，油價變化為汽油領漲原油，如果調反過來，汽油的回落或將造成原油短期的震蕩，但在夏秋季節還難以動搖其上漲趨勢，更何況新的生產中斷事故隨時還可能發生。

　　綜上所述，美國煉廠開工恢復將增加對原油的消耗同時增加汽油供應，對兩者產生此消彼漲的效應。在弱勢美元的背景下，基金多頭將繼續活躍在原油、黃金以及其他商品市場，但需高度警惕美國經濟前景堪憂以及中國緊縮政策帶來全球股市、匯市、期市同步回落的系統性風險。

　北方期貨　王亮亮