價(jià)格運(yùn)行

　　7月16日到7月20日，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)前一周的橫盤震蕩走勢(shì)；除周五突破3900之外，其余4個(gè)交易日滬深300指數(shù)均仍然保持在3700到3900之間的狹窄箱體內(nèi)運(yùn)行。這一周宏觀面上的主要影響因素，是周四國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布上半年各類宏觀統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。由于市場(chǎng)在數(shù)據(jù)未公布前普遍預(yù)測(cè)CPI將突破4%，而較高的指標(biāo)可能會(huì)引發(fā)宏觀調(diào)控，從而市場(chǎng)保持了理性的觀望狀態(tài)。但實(shí)際公布數(shù)字顯示上半年CPI僅上漲3.2%，并且扣除食品和能源項(xiàng)目后的核心價(jià)格指數(shù)僅上漲0.9%，因此不太可能進(jìn)行宏觀調(diào)控。而這一情況則是周五指數(shù)上揚(yáng)的主動(dòng)力。另外，這一周中南京銀行和寧波銀行上市，但是由于市場(chǎng)資金充裕，不會(huì)也沒有形成對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

　　期貨市場(chǎng)方面上，各期股指期貨的走勢(shì)，一如上周一樣保持在較低的水平；不僅僅即將到期的707合約基差水平在百點(diǎn)之內(nèi)，708合約的情況亦是如此(周五除外)。目前來看，期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性確實(shí)有敏銳的反應(yīng)：當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的時(shí)候，期貨基差水平大幅攀升；而市場(chǎng)企穩(wěn)之后，基差基本在100點(diǎn)以下的理性水平。

　　交易機(jī)會(huì)

　　期現(xiàn)套利方面，707在本周到期，前期建立的期現(xiàn)套利頭寸可以平倉(cāng)。另外，這一周中周一的基差水平達(dá)到了80點(diǎn)以上，還是存在一定的套利空間的，投資者可以進(jìn)行操作，并且倉(cāng)位可以盡量高。當(dāng)然，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)在周五的猛漲可能會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)造成一定影響，但是由于周五已經(jīng)是707合約的最后交易日，套利的期貨頭寸始終都要被平掉，因此無論是投資者自己主動(dòng)平倉(cāng)，還是交易所為投資者平倉(cāng)，其結(jié)果都是一樣的——結(jié)束套利頭寸。因此，周五的上漲不構(gòu)成對(duì)投資者的任何威脅。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

　　注釋：

　　1.理論價(jià)格=現(xiàn)貨指數(shù)點(diǎn)位*exp(r*t/360)，其中t為剩余時(shí)間，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，取一年定期

　　2.溢價(jià)水平=實(shí)際價(jià)格-理論價(jià)格

　　3.建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進(jìn)行短線套利時(shí)1個(gè)指數(shù)報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨部位的數(shù)量，即一手股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利需50ETF的數(shù)量為相應(yīng)比例乘以300；ETF作為股指現(xiàn)貨的替代品，其與股指現(xiàn)貨之間的關(guān)系并非恒定，該比例關(guān)系的變動(dòng)會(huì)對(duì)期現(xiàn)套利效果產(chǎn)生影響，必須注意和精算的風(fēng)險(xiǎn)

　　4.與50ETF基差=實(shí)際價(jià)格-ETF價(jià)格*建議套利比例

　　5.這里的套利機(jī)會(huì)，是指依據(jù)正向套利持有到期來估算的套利機(jī)會(huì)；其他套利方法很多，不能全部給出建議

　　基差與價(jià)差走勢(shì)

　　注釋：

　　6.價(jià)差=0708合約價(jià)格-0707合約價(jià)格

　　7.本報(bào)告并不提供量身定制的投資建議。報(bào)告的撰寫并未慮及讀者的具體財(cái)務(wù)狀況及目標(biāo)。中誠(chéng)期貨研究團(tuán)隊(duì)建議投資者應(yīng)獨(dú)立評(píng)估特定的投資和戰(zhàn)略，并鼓勵(lì)投資者征求專業(yè)財(cái)務(wù)顧問的意見。具體的投資或戰(zhàn)略是否恰當(dāng)取決于投資者自身的狀況和目標(biāo)。

　　8.本報(bào)告作為一種操作建議，僅供投資者參考，因此在投資者作出投資決定之前，請(qǐng)根據(jù)自己的實(shí)際情況作出更如何實(shí)際的決策。

　　中誠(chéng)期貨 陳東坡