研發中心 張大江 2007.7.13

　　倫銅過去幾天在8000美元之下保持震蕩，庫存、升貼水、罷工等因素依然支持擠倉繼續下去，獲利回吐也數次限制期價漲幅。對此我們表示輕倉短線做空可行，不建議重倉殺跌，謹防銅價再次沖高。我們一直認為這輪銅價的反彈是人為因素居多，是脆弱的，但也是有可能延續的。目前的策略暫未改變，首選就是觀望，其次輕倉做空；最不建議的是重倉殺跌，其次是追反彈。其實簡單來說就是這輪大幅反彈的高點應該還未到，目前做空可能時機不是最好。由于罷工炒作的熱點不只是智利COLLAHUASI銅礦一家，還有加拿大CRCC冶煉廠、智利ANDINA、墨西哥南方銅業(墨西哥礦業協會罷工)、波蘭某煉廠、等等因素，可供炒作的熱點還是不少，其中產量最大的COLLAHUASI進入罷工剛3天，罷工就被炒作完畢的可能性不大。未來幾天預計還有可能沖高，可以考慮在反彈過程中加倉做空。如此一來，則我們之前一直說的7000-8000美元寬幅震蕩區間有可能構筑成功。

　　昨晚倫銅大幅沖高至7990美元，但尾盤被短線賣盤打壓至7826美元，跌幅達到124美元，持倉回升到24.81萬手，現貨升水維持在112美元高位，庫存僅有9.86萬噸。取消倉單仍有1.5萬噸，中國銅流入亞洲倉庫勢頭放緩，庫存下滑的趨勢并未終結。倫鉛繼續創新高走勢，鎳錫小幅下跌。倫鋅昨日表現非常突出，場內延續了之前場外階段價格大幅走高趨勢，尾盤收于3545美元，漲幅達到70美元，盤中高點達到3590美元，這樣連續兩天連續反彈幅度達到150美元。需要注意前日倫鋅庫存跌破7萬噸的變化，以及現貨貼水終于逆轉為升水并走高至25美元，這意味著倫鋅短線擠倉真的發生，且獨立于倫銅走勢，是延后的超跌反彈。對于滬鋅來說，跟漲難度會則會較大。倫鋁昨日表現不佳，下跌36美元至2800美元，勉強站在2800美元以上，但也沒有新的支持其上漲的動力。隨著庫存回升到83.16萬噸，現貨貼水也回到52美元的高位。

　　昨日公布美國6月貿易赤字為600.4億美元，與預估相當，高于5月水平；另外6月財政盈余低于預期，但本財年累計赤字為1209.7億美元，低于上財年同期的2064.8億美元。這意味著美元走軟的雙赤字壓力稍有減緩。昨日美國股市受到并購消息和零售預期較好的至此大幅走高，道指工業指數創出13861.73的高點。日本央行昨日決定為恥利率在0.5%的低位，日元兌美元和歐元走軟，但美元兌歐元仍跌至1.3782的低點，因次級房貸市場對經濟負面影響的預期打擊美元信心，隨著美國2季度經濟數據即將發布，預計美元將止跌反彈。油價昨日小幅回落，受到布倫特原油上漲的支持，8月原有下跌6美分至72.5美元。

　　暫仍不建議殺跌，滬銅做空輕倉為好。滬鋅可觀察倫鋅未來幾天短線反彈到位逢高拋空。