2007 年6 月7 日，對于倫敦金屬交易所鎳交易的參與者來說，是個刻骨銘心的日子。在這一天，交易所監(jiān)管當(dāng)局終于痛下決心，開始對“逼倉”采取嚴(yán)格的監(jiān)管措施，即從6 月7 日起實行新修改的期鎳“借出交易”規(guī)則。一些關(guān)聯(lián)交易的持倉行為將會受到嚴(yán)格的限制，超過部分將會被強(qiáng)制平倉。在LME 新規(guī)定中，針對兩個賬戶要求：必須保證不能有兩個賬戶出現(xiàn)持有倉單、現(xiàn)貨或者當(dāng)日合約這三類中的任何一類超過總頭寸的25%。

　　超過45%以上部分，以當(dāng)日的現(xiàn)貨價格強(qiáng)制平倉；40%至45%之間頭寸，以不超過當(dāng)日現(xiàn)貨價格升水0.25%的水平強(qiáng)制平倉；25%至40%之間的頭寸，以不超過當(dāng)日現(xiàn)貨價格升水0.5%的水平強(qiáng)制平倉。針對三個賬戶要求：必須保證不能有三個賬戶出現(xiàn)持有以上三類中的任何一類合約超過總頭寸的16.66%。超過30%部分，以當(dāng)日的現(xiàn)貨價格強(qiáng)制平倉；26.66%至30%之間頭寸，以不超過當(dāng)日現(xiàn)貨價格升水0.25%的水平強(qiáng)制平倉；16.66%至26.66%　部分，以不超過當(dāng)日現(xiàn)貨價格升水0.5%的水平強(qiáng)制平倉。針對四個賬戶要求：必須保證不能有四個賬戶出現(xiàn)持有以上三類中的任何一類合約超過總頭寸的12.5%。超過25%部分，以當(dāng)日的現(xiàn)貨價格強(qiáng)制平倉；22%至25%之間頭寸，以不超過當(dāng)日現(xiàn)貨價格升水0.25%的水平強(qiáng)制平倉；12.5%至22%部分，以不超過當(dāng)日現(xiàn)貨價格升水0.5%的水平強(qiáng)制平倉。針對五個賬戶要求：必須保證不能有五個賬戶出現(xiàn)持有以上三類中的任何一類合約超過總頭寸的10%。超過18%部分，以當(dāng)日的現(xiàn)貨價格強(qiáng)制平倉；16%至18%之間頭寸，以不超過當(dāng)日現(xiàn)貨價格升水0.25%的水平強(qiáng)制平倉；10%至16%部分，以不超過當(dāng)日現(xiàn)貨價格升水0.5%的水平強(qiáng)制平倉。

　　針對從去年年底開始的鎳的逼倉行為，很多現(xiàn)貨企業(yè)表示非常不滿，認(rèn)為基金不僅控制期貨的多頭頭寸，并且還可能控制了部分現(xiàn)貨庫存，以此來對空頭進(jìn)行逼倉。在5 月舉行的國際不銹鋼論壇上，很多不銹鋼生產(chǎn)　企業(yè)對LME 的定價地位十分不滿，認(rèn)為期貨市場已經(jīng)被這些基金搞得“烏煙瘴氣”。在眾多責(zé)難聲中， LME 終于出臺了嚴(yán)厲監(jiān)管措施。效果果然不同凡響，從6 月7 日至今，鎳價已經(jīng)跌去10000 美元/噸，現(xiàn)貨對三月期升水也從以前常見的2500-3000 美元的水平下降到現(xiàn)在的100 美元，回調(diào)之猛令諸多投資者始料不及，目前仍舊沒有明顯止跌的跡象。

　　乍一看，似乎干預(yù)起到導(dǎo)火索的作用，但實際上從5 月下旬開始，鎳市的疲態(tài)就開始逐漸顯露出來，在這一輪拋售狂潮力量開始減弱之時，對于后市我們更應(yīng)該從基本面的變化去發(fā)掘，我們先來看看經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金屬的影響。

　　盡管金融市場受到利率上升的影響，但是一個關(guān)鍵的工業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)(OECD 復(fù)合領(lǐng)先指標(biāo))持續(xù)顯示今年成長強(qiáng)勁。對OECD 地區(qū)的OECD 復(fù)合領(lǐng)先指標(biāo)六個月變化率4 月份上升了0.4 個百分點至2.0%，連續(xù)第四個月上升。

　　圖：領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)加強(qiáng)

　　4 月份2.0 的指標(biāo)是自2006 年7 月以來最高的水平，并且市場從2006年12 月份1.2%的低點明顯反彈。

　　美國的復(fù)合領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)強(qiáng)勁恢復(fù)，從3 月份的1.3%上升至4 月份的2.3%，歐洲指標(biāo)輕微下滑，從3 月份的1.5%至4 月份的1.3%。日本的指標(biāo)月率沒有變化，4 月份為2.7%，仍極其疲弱。

　　圖：北美領(lǐng)先指標(biāo)強(qiáng)勁上升，但日本相當(dāng)疲弱

　　債券市場是金屬價格走勢一個重要指標(biāo)(債券上升與金屬價格的上升一致)。從美國債券市場看，美債券市場近來上升。自上世紀(jì)90 年代以來其對金融市場和金屬市場有一定的影響，然而，對于過去五年，債券市場已經(jīng)不再是金屬價格重要拉動因素/指標(biāo)；中國需求的力量以及一些金屬嚴(yán)重短缺的出現(xiàn)已經(jīng)成為主要的拉動因素。

　　圖：美國10 年期債券和基本金屬價格

　　盡管債券市場的上漲已經(jīng)引發(fā)投資者減少了金屬資產(chǎn)上的頭寸，這間接的導(dǎo)致了鎳價的下跌，但是基于這個指標(biāo)，我們對后市難以變得過度悲觀。由于過去兩年已經(jīng)顯示，當(dāng)現(xiàn)貨還不寬松的時候，金屬價格的表現(xiàn)將不管債券市場上發(fā)生了什么。除非全球貨幣政策的緊縮足以對金屬需求產(chǎn)生非常消極的影響，否則金屬市場將保持相當(dāng)?shù)膱酝Γ�并且這種堅挺將是價格的主要拉動因素。

　　圖：美國10 期債券和基本金屬價格

　　從鎳的供需看，最具權(quán)威的世界金屬統(tǒng)計局和國際鎳研究組織給出了大相徑庭的數(shù)據(jù)。在5 月公布的最新預(yù)期中，國際鎳研究組織(INSG)預(yù)計2007 年全球鎳消費將僅增長1.4%至141 萬噸，同時全球原生鎳產(chǎn)量將增長8.8%至148 萬噸。這些數(shù)據(jù)顯示今年全球精煉鎳市場將過剩7 萬噸。