策略剖析

　　投機：以做空為主�；�于玉米價格的下跌趨勢非常明顯，建議投資者可以采取做空的手段。但是由于國內(nèi)目前各主要玉米產(chǎn)區(qū)旱情嚴重，有可能會推動玉米價格反彈，因此需要謹慎關注天氣影響。

　　套利：暫不考慮。

　　主要觀點

　　外盤基本面上，由于前期受到樂觀的工業(yè)需求預測影響，期貨價格持續(xù)上漲。隨后，天氣的實際情況把由于這一因素造成的升水大幅度壓縮，從而造成了6月后半段的價格下跌。

　　內(nèi)盤玉米價格從5月底就由于政策因素抑制燃料乙醇等對玉米的工業(yè)需求而打破過去一年中對于玉米的炒作，從而直接造成了玉米期貨價格的下跌。另外，07年玉米播種面積的擴大也是玉米期貨價格下跌的一個原因。同時需要注意的是，由于干旱造成玉米減產(chǎn)，這一因素隨時可能粗成玉米價格的反彈。

　　技術分析看，CBOT玉米已經(jīng)突破前期平臺，后市進一步下跌可能性更大。DCE市場的玉米期價則從5月開始就進入了熊途，目前雖然有橫盤跡象，但如美盤玉米一樣，進一步下跌的可能性仍然很大。

　　一、行情回顧

　　2007年6月，CBOT和DCE玉米走勢呈現(xiàn)出一定的差異。內(nèi)盤玉米收到政策面的影響，一直保持跌勢。而反觀美盤玉米，由于需求強勁使得前期漲幅轟轟烈烈，但是當天氣升水被消除之后，市場又開始了迅猛的下跌。

　　1、前期上漲受工業(yè)需求增加帶動

　　據(jù)美國審計總署(GAO)稱，未來五年美國將有大約三分之一的玉米產(chǎn)量用于生產(chǎn)燃料乙醇；如果到2012年，美國乙醇產(chǎn)量達到能源部預計的112億加侖，那么乙醇行業(yè)的玉米用量將占到全國玉米總產(chǎn)量的30%左右。 美國農(nóng)業(yè)部稱，今年大約27%的玉米將用于乙醇生產(chǎn)。GAO稱，今年玉米價格預計為每蒲式耳3.00到3.40美元，因而占到乙醇生產(chǎn)總成本的74%左右。

　　2、后期下跌為天氣等方面影響

　　但是近期影響玉米走勢的主要是天氣狀況及播種面積等數(shù)據(jù)，這兩者的多變性使得玉米期價在這點時間充滿不確定性。氣象服務機構(gòu)稱，近期伊 利諾伊斯州、印地安那州以及俄亥俄州部分地區(qū)將迎來多達1英寸的降雨。截至6月21日當周，美國玉米出口檢驗為2917.4萬蒲式耳，低于分析師此前預估的3400-4000萬蒲式耳區(qū)間以及前一周的4030.5萬蒲式耳；周一美國農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長報告稱，截至6月24日當周，美國玉米生長優(yōu)良率為73%，同樣打擊了市場人氣。商品基金當天拋盤共計約7000手，嚴重打壓了玉米期價。

　　二、內(nèi)盤基本面

　　1、能源效應退色是下跌的主基調(diào)

　　以玉米為主要原料的乙醇汽油，一時間成為頗受歡迎的新能源，這一話題在05-06年中是玉米市場炙手可熱的話題。這是由于這一因素的推動，從而走出了玉米在這兩年中一輪近乎單邊上揚的大牛市。然而事實上我們可以看到，在美國的玉米需求中，其工業(yè)用途已經(jīng)占到了總用量的？以上，因此像使用玉米制造燃料乙醇這類因素必然會直接影響 玉米的價格；但是，我國玉米市場上工業(yè)需求相當有限，無論是燃料乙醇制造業(yè)還是淀粉糖等玉米深加工工業(yè)，都遠遠沒有形成規(guī)模，因此也不會對玉米的需求產(chǎn)生太大影響。

　　美國07年預計玉米用量

　　由于玉米的工業(yè)用途可能會影響食品安全，從而帶來了國家對工業(yè)用玉米的控制，也對這一炒作題材實施了釜底抽薪。從國務院6月7日召開關于可再生能源的會議了解到，中國將停止在建的煤化工項目和糧食乙醇燃料項目，在不得占用耕地，不得消耗糧食，不得破壞生態(tài)環(huán)境的原則下，堅持發(fā)展非糧燃料乙醇。大力壓制糧食乙醇燃料的發(fā)展，同時深加工企業(yè)加工利潤的降低正遭遇了國家對深加工行業(yè)的禁令，后期玉米需求形勢并不樂觀，使玉米的需求大量降低，對于玉米市場將產(chǎn)生一定利空壓力。

　　2、播種與天氣作用是短期內(nèi)影響價格的催化劑

　　進入生長關鍵時期，天氣因素不確定將對玉米市場行情走勢構(gòu)成重要影響，因此有可能成為推動近期玉米價格上揚的主要因素。旱情日漸嚴重，農(nóng)作物出現(xiàn)枯萎、育滯現(xiàn)象，正值生長期的玉米受到不利影響。其中，遼寧省、吉林省干旱較為嚴重。以吉林省中部為例，玉米普遍株高30厘米左右，葉片6-7只。進入6月份，東北及華北黃淮玉米主產(chǎn)區(qū)持續(xù)高溫，且降水稀少，行情再次出現(xiàn)，其中吉林西部干旱較為嚴重，中部及東部均有不同程度的缺墑限制了玉米生長。而華北南部地區(qū)小麥基本已經(jīng)收割完畢，玉米播種進度也較快，但從中央氣象臺的數(shù)據(jù)顯示，近期華北黃淮地區(qū)氣溫不斷升高，甚至出現(xiàn)了日氣溫達37度的的高溫天氣，這樣會造成土壤失墑迅速，旱情發(fā)展較快，將不利于春播作物播種及幼苗生長。這樣看來，旱情使玉米的播種工作面臨一定的壓力。在天氣狀況基本正常的情況下，預計2007年中國玉米的產(chǎn)量為14700萬噸，較上年14548萬噸增長152萬噸，增幅1.04%。不過玉米后期

　　另外，國內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，由于去年玉米價格大漲，初步預計今年各地區(qū)玉米播種面積將較上年有所增加，因此這是另一個主要的利空消息。預計2007年中國玉米播種面積為2760萬公頃，較上年的2693萬公頃增加67萬公頃，增幅2.50%，主要原因是玉米種植效益高于大豆，使一部分大豆播種面積轉(zhuǎn)移到玉米中。根據(jù)相關統(tǒng)計，今年東北三省玉米種植面積預計比去年增加近千萬畝；華北黃淮地區(qū)玉米播種面積增幅為1.5%，山東、河北、河南、安徽等省的玉米種植面積均較上年有不同程度的增加。

　　三、技術面分析

　　從技術圖表觀察，CBOT玉米在6月中走出了倒“V”字形態(tài)，且價格已經(jīng)突破了前期370美分的平臺，因此下跌動力很大。DCE玉米的走勢，則是從5月就開始大幅下挫，目前在1570元價位略微出現(xiàn)震蕩格局。由于近期基本面，尤其是天氣方面的不確定性較大，注定了這段時間屬于玉米價格震蕩幅度較大的階段，因此很有可能近期的震蕩格局不會持續(xù)太久。后市將會以下跌為主，間有天氣升水反彈。

　　中誠期貨 陳東坡