我們認為目前國內玉米面臨的基本形勢比較明朗，市場基本呈現利空因素大于利空因素的格局。我們目前主要把關注點放在玉米的消費。

　　首先看玉米加工工業：

　　一方面，深加工開始遭遇國家強力的宏觀調控措施，國家停止審批新建和在建的燃料乙醇項目，這將使得市場對國內玉米需求的預期產生強烈的修正，而實際上，去年9月起國家取消了對酒精的出口退稅后，酒精價格已經出現明顯下跌，難以支撐持續上漲的玉米價格。

　　另一方面，從淀粉企業的行為看，由于手頭資料不全，我們無法了解到淀粉企業的實際生產成本和盈虧情況，但是我們可以從一個側面進行分析。我們知道，玉米生產淀粉糖和蔗糖終端用途是一樣的，那么去年玉米價格相對較低時，國內糖價為4000-5000元/噸甚至更高，而目前國內糖價僅為3000多元/噸，對淀粉市場顯然非常利空。

　　另外，從我部目前經營的情況看，玉米生產乙醇或淀粉產生的副產品，如豐原產檸檬酸渣目前到廣東進廠價格超過1600元/噸，而美國替代產品DDGS的CIF臺灣口岸價格到完稅后僅為1400多元/噸，且色澤明顯好于國內，在

　　下面我們看飼料需求。

　　眾所周知，今年以來，國內豬肉價格出現了大幅飆升，但是仔細研究我們發現，價格上漲的背后是豬存欄數量的大幅減少，根據去年的豬價和存欄恢復情況，本來市場普遍預期7月份以后養殖會有明顯的恢復，但是在前期的價格上漲中豬的宰殺率據稱出現了明顯上升，反而使得存欄數量進一步減少，因此我們判斷飼料恢復時間可能明顯延后。

　　同時，在玉米價格高企的情況下，我們看到小麥價格一路走低的現實，因此在小麥目前處于收割季節之時，小麥也會對玉米造成一定的替代，從而打壓玉米價格。

　　目前市場最關心的多頭題材是天氣，但是據悉今年的播種進展良好，南方長江流域預期中的大水很難影響到北方為主的玉米種植，而最令人擔心的拉尼娜現象導致干旱對目前國內種植影響已經有限，因我們了解到東北水澆地面地的大幅擴大已經對靠天吃飯的農業種植格局有所改變，除非出現特別極端天氣的影響，但這種影響是不可預知的。

　　因此綜上所述，國內玉米深加工行業目前處于四面楚歌之中，飼料需求仍然疲弱，國內玉米的需求不容樂觀，因此，盡管市場前期普遍預期國內玉米今年處于緊平衡狀態，且最近港口質量好的玉米價格明顯上漲，在目前國家基本停止出口和貿易商手中仍有較大庫存的形勢下，我們預計中短期看，后市國內玉米現貨難以出現大幅上漲行情。

　　國內玉米期貨的技術面分析

　　以下是玉米C0709的日K線圖，我們發現市場上行壓力很大，向下趨勢幾乎已經形成。從形態上看是一個圓弧頂的標準形態，并且突破已經被確認，向下空間非常大。短期支撐在1600-1630一線。

　　我們發現目前9月合約已經向下刺破了前期1630的重要支撐位置，目前正在這一位置確認整理。

　　我們再來對比一下國內玉米期貨上市這兩年的季節性走勢：

　　我們發現了一個非常重要的特征，盡管玉米期貨上市才僅僅兩年，但是我們還是試圖從這兩年的走勢圖表中總結出一些東西：以下圖大連玉米1月合約長期走勢圖為例，我們發現每年夏季，玉米價格都是下跌的，而收購季節都是上漲的，而今年的圖形到目前為止和前兩年極為相似。

　　按照常理來講，農產品的季節性應該是收獲期價格低而使用期價格逐漸抬高，那么我們需要探究玉米期貨上市前兩年為什么會出現與我們公認的常理相反的走勢呢？我想解釋可能：從基本面看，目前市場對中國玉米緊平衡的長期預期形成共識，但是搞不清楚就是什么時候出現真正的供需缺口，于是市場在每年收獲時期都圍繞這一題材進行炒作，而從市場交易者的行為看，我們認為主要以做空為主的賣出套期保值商在收購期間賣出量少，操作相對保守，因為它看好后市才去收購的，而收購之后，尤其五月以后在市場供需形勢逐漸明朗真正現貨壓力出現之后，貿易商如果發現自己的庫存仍然較大，看不到明顯的供需缺口，將保持較高的套保力度，而多頭的9月持倉如果交割顯然很難拋向遠月，市場便回歸理性。我們認為，目前的市場仍然符合以上基本特征，因此今年出現類似行情的可能性較大。

　　上圖是C0801的近期走勢圖，我們發現目前C0801合約將開始進入密集支撐區，一旦跌破此區域，向下將具有極大的拓展空間和殺傷力。市場回歸到1550以下甚至更低的可能性非常大。

　　周邊市場和宏觀因素對市場的影響

　　CBOT玉米市場最近似乎重新進入升勢，目前所有人都在同一陣營，這個陣營會一直注視天氣預報，直到作物渡過授粉階段，但因播種良好和美國良好的種植技術，我們堅持認為拉尼娜現象對美國玉米最終單產的影響有限。

　　美國玉米目前處于技術上升趨勢之中，我們料410-420，430-440美分是9月玉米上升的兩個主要目標位置，但我們高度懷疑在此之后美國玉米的上升潛力；同時經過對比后我們明顯的發現，當2月份美國玉米出現頂點時，7月合約價格為458.4美分，而同期9月玉米收盤價格為1730元，并非本輪行情高點，而是先于美盤主動進行調整。因此我們仍然把玉米看作內外分割的兩個市場，這點也已經受到市場的廣泛認同。

　　中糧飼料部 張一凡