研發中心 張大江 2007.7.04

　　昨日我們的觀點是“目前銅價內外有別，倫銅在擠倉但滬銅壓力沉重，短線仍可能上漲，但轉折也會隨時到來。滬鋅將繼續跟隨倫銅，但不會有太好的表現。”在這樣的策略下保持了觀望的態度。今日滬銅小幅高開震蕩，下午盤隨倫銅電子盤回落而走低，但倫銅電子盤報價仍高于早盤和場內階段報價，滬銅卻出現主動回落，這反映了在倫銅未能繼續大幅走高情況下，滬銅內在的虛弱。由于倫銅報價仍然接近7800美元，支持著滬銅遠月價格暫未大幅回落，CU09下跌260元至65650元，不過收盤價跌幅達到880元；CU07下跌560元至64700元，收盤價跌幅達到980元。今日機構主力席位上遠月多頭仍在繼續大量買入，空頭仍是不輕言回補，同樣全面增倉但規模繼續遜于多頭席位。由于CU07跌幅明顯，而銅現貨價格上漲至6.54萬元，導致現貨對CU07一舉扭轉之前貼水不斷擴大的局面，升水700元，現貨比價也回升到8.32，3個月比價小幅回落至8.49。現貨升水的出現具有偶然性，不意味著國內消費意愿能夠接受如此高的價格，尤其是在消費淡季和庫存并未告罄的情況下。1號廢銅價格穩定在5.86萬元，對精通現貨仍低6800元。對銅維持原來的觀點，即倫銅擠倉仍未結束，滬銅跟漲力度偏弱，小的轉折隨時可能發生，而這種轉折在倫銅擠倉預期顯著消退前還不會演繹成前兩次反彈沖高7700美元后的快速大幅回落走勢，抗跌時間最長可能會延續到18日左右。在這個過程中，滬銅對倫銅的疲弱狀態還不會有根本改變。

　　滬鋅今日表現弱于預期，也跟昨日倫鋅小幅回落有關，更何況滬鋅本來偏弱。平開震蕩后下午盤跟隨銅價回落，跌幅也較可觀，39ZN下跌580元至26655元，按收盤價算跌幅則達到了880元，基本上將昨日漲停回吐。倫鋅庫存變化出現了些新的跡象，那就是不再單純流出，而是開始有庫存回流，且現貨升水又變成小幅貼水，這意味著倫鋅庫存止跌，不利于鋅跟隨銅反彈。進入消費淡季后，加上不銹鋼和鋅及鋅制品

出口退稅的影響，國內鋅消耗速度會放慢，報紙壓力會繼續顯現。預計本周可以看到上海鋅庫存繼續增加。滬鋁昨日反彈走高，今日就又回吐了漲幅，跌幅仍然不大，近月繼續抗跌。AL09下跌130元至19310元。持倉量、成交量和機構席位持倉變化也非常小，維持窄幅震蕩走勢。鋁現貨價格保持穩定，現貨升水仍然偏高，滬鋁暫不會繼續下跌。

　　銅鋅暫缺乏大幅上漲的動力，但不要忽視倫銅擠倉的風險，今日的價格回落還不是真正的下跌開始，觀望等待拋空。