價格運行

　　6月25日到6月29日，股市在這一周里仍然以下跌作為市場的主基調。具體來看，雖然周二與周三兩個交易日有反彈向上的趨勢，但由于周四再次出現實質性利空消息，將剛剛有所回升的指數再次打落200多點，從而形成了周四、周五兩天連續的下跌。具體來看，周四公布的財政部發行15500億特殊國債的消息，是管理層再一次明確無誤地發出了對于控制股市過熱的信號；因此許多前期還在觀望的投資者，不宜再猶豫而應當適當減少倉位。

　　期貨市場方面的反映明顯比現貨市場敏銳。在這五個交易日中，各期合約全部呈直線下跌趨勢；其中僅有的幾個陽線，也僅僅是十字星形態。實際上由于期貨仿真交易的操作者仍然以

股票市場客戶為主，而股市一直以看多為主的習慣在這里得到明顯的體現：以708合約為例，該合約上市就處于市場的高危震蕩區，但是該合約上市日基差就在正向700點，且這一段時間以來基本保持在700點以上；而實際上，在目前這種情況下，708合約價格應當貼近甚至低于滬深300指數才比較合理。

　　交易機會

　　期現套利方面，各期合約由于距離到期較遠，套利風險都比較大。以近期的707合約為例，周五300點的基差水平處于該合約的歷史中游水平；雖然目前認為指數有可能會進一步下跌，但整體看來不確定性仍然非常大。因此在目前的行情下操作期現套利，需要有將頭寸持有到期的準備。而毫無疑問，15個交易日相對來說較長，跟蹤誤差和保證金風險都比較大，因此不建議進行操作。

　　數據統計

時間	2007-6-29		滬深 300指數/50ETF		1302.00
			滬深 300指數		3764.08
			50ETF價格		2.891
名稱	實際價格	理論價格	剩余時間（天）	與滬深 300 指數基差	與 50ETF 基差
IF0707	4110.0	3770.2	21	345.92	324.65
IF0708	4313.0	3778.5	49	548.92	527.65
名稱	成交量	持倉量	建議套利 比例	有無套利機會 （與 50ETF套利）	溢價水平
IF0707	51385	26493	1309.36	有	339.8
IF0708	30571	10230	1309.36	有	118.7

　　注釋：

　　1.理論價格=現貨指數點位*exp(r*t/360)，其中t為剩余時間，r為無風險利率，取一年定期存款利率

　　2.溢價水平=實際價格-理論價格

　　3.建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進行短線套利時1個指數報價對應現貨部位的數量，即一手股指期貨進行期現套利需50ETF的數量為相應比例乘以300；ETF作為股指現貨的替代品，其與股指現貨之間的關系并非恒定，該比例關系的變動會對期現套利效果產生影響，必須注意和精算的風險

　　4.與50ETF基差=實際價格-ETF價格*建議套利比例

　　5.這里的套利機會，是指依據正向套利持有到期來估算的套利機會；其他套利方法很多，不能全部給出建議

　　基差與價差走勢

　　

707合約基差走勢圖。（來源：中誠期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　

708合約基差走勢圖。（來源：中誠期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　注釋：

　　6.價差=0708合約價格-0707合約價格

　　7.本報告并不提供量身定制的投資建議。報告的撰寫并未慮及讀者的具體財務狀況及目標。中誠期貨研究團隊建議投資者應獨立評估特定的投資和戰略，并鼓勵投資者征求專業財務顧問的意見。具體的投資或戰略是否恰當取決于投資者自身的狀況和目標。

　　8.本報告作為一種操作建議，僅供投資者參考，因此在投資者作出投資決定之前，請根據自己的實際情況作出更如何實際的決策。

　　中誠期貨 陳東坡