研發中心 張大江 2007.7.03

　　過去幾天我們都在提示倫銅擠倉風險，以及鋅鋁跟漲的效應。在這樣的情況下，滬市當然會跟漲，盡管缺乏足夠的基本面支持，現貨市場有價無市不能阻止期價上漲流動性的復蘇。昨日我們提到“對罕見的近3萬噸的取消倉單必須引起重視，幾個交易日內需保持警惕，避免入場過早遭遇損失。”昨日倫敦銅鋅均大幅反彈，倫銅甚至突破了前兩次反彈的高點7700美元，收于7710美元，日間電子盤繼續走高至7800美元一線。在倫銅上漲的示范效應下，多頭資金涌入滬銅，拉動滬銅高開持續走高，下午全線封于漲停。CU09上漲2550元至66430元，持倉量也大增至8.62萬手。多頭主力席位上有4家大幅增倉，而空頭席位則回補較少，普遍小幅增倉。一號廢銅漲幅和滬銅現貨相當，比CU07便宜6800元，價差繼續拉大。現貨比價為8.19，沒有明顯起色，現貨價格僅上漲1200元，遠遠遜于滬銅漲幅，現貨貼水也拉大至1080元，這是有價無市的表現，現貨銷售必然更加低迷。3個月比價回升至8.55，在投機買盤推動下遠月有所補漲。剛公布的倫銅庫存數據又下滑575噸至11.2萬噸。從國內外以及期現貨市場比較來看，擠倉仍然會在倫銅上延續，期間可能會有回落，但在本月18日第三個周三前，還有激化的可能。在這半個月的時間里，罷工能否結束也是影響銅價的一個重要因素。從滬銅看，如果進一步跟隨倫銅急升，下一步就會是快速大幅下跌了。拋空機會在這半個月里會出現不止一次。

　　倫鋅昨日反彈幅度比較可觀，滬鋅高開后持續跟隨滬銅走高，尾盤8/9月鋅收于漲停，39ZN上漲1055元至27535元，不過持倉并沒有明顯的擴張，其上漲仍存在不確定性。鋅現貨價回升到27200元，貼水37ZN300元。滬鋅之前超跌有其基本面變化的基礎，即中國產能擴張，后市滬鋅將繼續跟隨倫銅，但不會有太好的表現。目前可以很大程度上參照倫銅滬銅操作滬鋅。滬鋁跟隨銅鋅上漲，同樣是遠月漲幅稍大，AL09上漲240元至19480元，持倉略有擴張。近月仍維持著逆價差，但因近月漲幅較小而縮窄。鋁現貨價小降至20160元，對AL07升水降至320元。鋁仍然是一副震蕩運行態勢，盡管連續反彈，但2萬元壓力十分明顯，且會較為艱難。

　　目前銅價內外有別，倫銅在擠倉但滬銅壓力沉重，短線仍可能上漲，但轉折也會隨時到來。