研發中心 張大江 2007.7.03

　　昨日我們提到“罷工預期可能在一個有限的時間段內被投機資金明顯放大，導致一波虛熱的擠空活動。對銅的拋空應暫多些觀察，避免入場過早遭受短線損失。”

　　過去一個月倫銅大部分時間處于7000-7700美元的寬幅震蕩之中，近期震蕩區間開始上移，由弱勢震蕩轉變為強勢震蕩。過去4個交易日倫銅連續走高，昨日沖破了前兩次反彈高點，收于7710美元，漲幅達到150美元。倫銅7月18日之前的持倉量不但未規律性地減少，反而增加了6925手至2.69萬手；另外倫銅現貨對3個月期升水走高至110美元，盤中最高達到127美元；取消倉單仍維持在2.9萬噸以上，暫未隨庫存的連續下降而減少。以上三個指標清晰地表明，這是毫無疑問的擠倉。從圖表上看倫銅應為恢復漲勢的形態，但從基本面來看，支持銅價上漲的若干因素并不足以趨勢性地發揮作用。罷工并非大規模普遍性的，且已經延續一段時間，對生產的實際影響不如06年下半年的罷工；庫存的下滑是得到了多頭配合的，與中美均處于消費淡季、中國進口減少是不吻合的，且中國正在出口國內前期進口的銅。隨著銅價持續反彈至6.5萬元附近，國內的銅越來越不好賣了，轉口貿易必然增多。過去幾天倫銅由于空頭回補，持倉已經持續下滑，待震蕩過程中的殺跌短線空頭回補完畢，倫銅可能會反彈止步。筆者仍然持原來的觀點，那就是只要中國沒有重新恢復到供應平衡甚至偏緊的狀態，不再回復進口，那么銅價就難以形成趨勢性上漲。盡管對于本輪長期寬幅震蕩早有預期，且對未來走勢不如06年11月結束震蕩后那樣悲觀，但銅價的上漲還是需要觀察中美經濟、長期供求平衡等因素。目前倫銅的反彈缺乏滬銅的支持，仍然是寬幅震蕩行情的一部分，是創造新的做空機會的過程。倫鎳和倫錫昨日表現相對疲弱，倫鉛表現強勁。倫鋅和倫鋁跟隨倫銅反彈，倫鋅上漲105美元至3460美元，相對于銅而言仍是疲弱，滬鋅保值壓力預計會加大；倫鋁上漲29美元至2757美元，過去幾天隨著庫存回落到82.37萬噸，現貨貼水小降至47美元。

　　昨日美國公布6月制造業PMI走高至56，為連續幾個月增長，與此同時之前發布的通脹數據相對較低，美國股市因此反彈，而長期債權收益率也走低，昨日10年期國債收益率跌至4.99%。美國緊縮貨幣預期在熱鬧了一段時間后又歸于平靜，而歐日央行仍然存在生息空間。這樣的狀況必然壓低美元，昨日美元兌歐元跌破1.36，收于1.3622。美元的走軟也是推高商品的原因之一，只不過該因素反復頗多，陰晴不定，短期而言效應會較快釋放。油價昨日也繼續走高，8月原油上漲0.41美元至71.09美元，50、甚至60美元的油價漸漸變得遙遠。在這個消費旺季當中，油價將繼續以上漲為主。

　　銅擠倉還可能推高銅價，追多風險大，拋空暫觀望。鋅鋁下跌壓力暫緩解，跟隨銅價走勢。