作者：中糧飼料部 張一凡

　　上周末USDA報告之后，外盤出現(xiàn)了大幅上漲，受此帶動昨日大連豆類全線大漲，M0801收盤漲停。但是我們必須注意到，在本次上漲中9月豆粕漲勢明顯偏弱，壓力非常明顯，在此我重申我的觀點，9月豆粕每一次反彈可能都是多頭逢高平倉出逃的機會。

　　豆粕的持倉結(jié)構(gòu)表明，空頭席位持倉非常集中。目前飼料需求仍然極度低迷，豆粕9月盤面價格較目前現(xiàn)貨價格仍有升水150元/噸以上。下跌空間存在。從近兩個月行情的判斷看，豬病造成的存欄減少和豬價過高造成的前期宰殺率過高使得豬料需求短期很難恢復(fù)，禽料目前恢復(fù)明顯，但是預(yù)期難以彌補豬料下降的影響。豆粕市場的需求主體飼料業(yè)恢復(fù)有待時日，而由于前期油價過高使得油廠壓榨量普遍較高，而目前油廠豆粕積壓非常嚴(yán)重，有強烈的出庫動力。

　　根據(jù)大交所今年新的豆粕倉單規(guī)則，12月底必須注銷倉單，對油廠而言，不用擔(dān)心空頭交貨后庫存長期被多頭倉單占壓的問題，目前11月和12月都不活躍，對多頭來說，9月接貨后無法轉(zhuǎn)月拋售，唯一的出路就是出庫銷售。因此，我們分析，9月份期貨結(jié)算價格必須較現(xiàn)貨有相當(dāng)?shù)馁N水才能使多頭有意愿接貨。目前期貨價格仍較現(xiàn)貨升水明顯，因此在目前供求形勢下，9月合約后市仍有較大下跌空間，甚至我們可以推斷今后9月/11月豆粕期貨價格應(yīng)像7月小麥一樣形成顯著低價。在目前形勢下，如果供需得不到改善，理論上后市9月多頭仍存在棄倉可能。

　　同樣因為此規(guī)則，1月豆粕倉單量可能很小，因此9月和1月之間可能會出現(xiàn)價格劈叉現(xiàn)象，可以嘗試賣9買1的操作。

　　期市有風(fēng)險，本文不代表具體操作建議，據(jù)此操作盈虧自負。