本月CBOT豆油高位震蕩，雖有獲利盤了結(jié)所致的回調(diào)，總體上走勢強(qiáng)勁。

　　連豆油主力合約本月上旬走出8048的歷史高點(diǎn)，但漲跌互現(xiàn)，走勢不那么堅(jiān)挺。

　　圖5 美豆油0707合約日K線圖

　　圖6 連豆油0709合約日K線圖

　　二、利多因素

　　1. CBOT進(jìn)入天氣炒作期，基金做多推高豆價(jià)。

　　長假過后，在CBOT天氣題材逐步成為炒作熱點(diǎn)時(shí)，5月份利好的供需報(bào)告打破了美盤近一個(gè)月的沉悶局面，加上美國基金的大舉入市，美盤大豆期價(jià)出現(xiàn)連續(xù)上漲的行情，其漲幅出乎市場預(yù)料。而CBOT 大豆市場的連續(xù)上漲，一方面在于美國玉米播種順利，農(nóng)民無改播大豆的意向，市場對(duì)今年大豆播種面積減少的預(yù)期較為肯定；另一方面，市場對(duì)生物能源概念的炒作持續(xù)，因生物燃油消耗而導(dǎo)致豆油消耗增加、庫存下降，進(jìn)而導(dǎo)致豆油價(jià)格大漲并直接推動(dòng)大豆走高。

　　2. 進(jìn)口大豆成本不斷高企，國產(chǎn)大豆順勢提價(jià)。

　　5 月份以來，CBOT 大豆主力合約收盤兩次突破800 美分/蒲式耳，進(jìn)口大豆完稅成本上漲達(dá)到3150元/ 噸—3200元/噸左右，較5 月初上漲幅度達(dá)到50 元/噸—100元/噸。而國內(nèi)東北產(chǎn)區(qū)大豆收購也開始出現(xiàn)上漲行情。然而，上漲的幅度卻并不理想。

　　當(dāng)前哈爾濱地區(qū)油廠大豆收購價(jià)格僅為2910元/噸，作為比較，今年3月期間，CBOT大豆主力合約期價(jià)在770 美分/蒲式耳—780 美分/蒲式耳區(qū)間，當(dāng)?shù)赜蛷S收購價(jià)格曾經(jīng)達(dá)到2940元/噸的水平，其中最主要的原因是由于農(nóng)民存糧較少，有限的大豆數(shù)量，使得大豆價(jià)格上漲缺乏成交量的配合。

　　3. 豆油市場強(qiáng)勢運(yùn)行依舊，原料收購增加推高豆價(jià)。

　　依照往年慣例，長假之后隨著終端市場出現(xiàn)階段性需求疲軟，油脂產(chǎn)品的銷量將明顯下滑，市場人氣也會(huì)受到抑制。但自四月下旬以來，由于外盤的炒作，國內(nèi)豆油市場行情仍較為強(qiáng)勢，價(jià)格一路狂飆，呈現(xiàn)出淡季不淡的市場行情。豆油價(jià)格的上漲，保證了油脂企業(yè)的壓榨利潤，抵消了豆粕市場弱勢整理行情所帶來的不利影響，國內(nèi)很多油脂企業(yè)開始恢復(fù)生產(chǎn)，為補(bǔ)充原料庫存，并開始不斷上調(diào)大豆的收購報(bào)價(jià)。

　　4. 新季國產(chǎn)大豆面積大幅減少，后市價(jià)格緊隨外盤水平。

　　目前，由于國產(chǎn)大豆數(shù)量大幅減少，價(jià)格受外盤影響明顯加劇。而據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)全國800多個(gè)調(diào)查縣 7萬多農(nóng)戶3月份種植意向調(diào)查，2007年全國大豆播種面積將持續(xù)減少，預(yù)計(jì)為1.33億畝，比上年減少640萬畝左右，減幅為4.6%。另黑龍江農(nóng)委初步調(diào)查統(tǒng)計(jì)，全省大豆種植面積將大幅減少，同比去年下降20%僅為5000萬畝，且據(jù)USDA報(bào)告顯示，中國在2007/08年度大豆進(jìn)口量預(yù)估值為 3500萬噸，國產(chǎn)大豆的市場份額將進(jìn)一步減少，后市其價(jià)格受到CBOT大豆期貨影響也將越大。

　　5. 國內(nèi)生豬價(jià)格大漲，食品豆需求大增。

　　同清淡的油用大豆市場相比5月份以來，國內(nèi)市場食品級(jí)大豆的交投卻表現(xiàn)得十分活躍，主要原因就是市場成交量有所放大。同時(shí)據(jù)有關(guān)大豆貿(mào)易商稱，近期來自于南方，諸如上漲、廣州、福建等銷區(qū)的采購商數(shù)量明顯增加，食品豆需求大增。另外，值得一提的是，因豬源緊張，多數(shù)省區(qū)市豬肉價(jià)格同比大幅上揚(yáng)，而豬肉價(jià)格上漲也拉動(dòng)其他肉類產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)。受此影響，居民開始增加對(duì)植物性蛋白的消費(fèi)。

　　三、利空因素分析

　　1. 旱情緩解令大豆短線超跌。

　　從目前市場表面現(xiàn)象看，造成下跌的主要力量是美國東部大豆干旱區(qū)氣候條件改善給市帶來利空壓力，同時(shí)在期價(jià)大幅下挫的情況下，又引發(fā)了多空恐慌，令其倉惶出逃，這又進(jìn)一步加重了市場拋空力量。在新進(jìn)拋空資金和多頭出逃雙重力量的作用下，外盤期貨價(jià)格上演了瀑布式下跌。由于內(nèi)外盤之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，外盤瀑布式下跌直接造成內(nèi)盤連豆連續(xù)跳空低開。可見氣候條件的改善是內(nèi)外盤大幅下挫的最為直接的表觀因素。

　　2. 未來十天東北地區(qū)旱區(qū)降雨將增多，利于旱情緩和。

　　中央氣象臺(tái)發(fā)布天氣預(yù)報(bào)指出:進(jìn)入6 月以來，我國東北地區(qū)出現(xiàn)明顯的溫高雨少時(shí)段，大部地區(qū)降水量比常年同期偏少5-8 成，吉林、遼寧偏少8成至1倍；平均氣溫比常年同期偏高2℃以上，吉林、遼寧偏高2-4℃。吉林、遼寧區(qū)域平均降水量均為1951年以來歷史同期最少；吉林區(qū)域平均氣溫為1951年以來歷史同期最高，遼寧居歷史同期第2 位。特別是6月4日以來，吉林、遼寧、內(nèi)蒙古東部的部分地區(qū)氣溫顯著偏高，降水顯著偏少。6 月4-24 日，吉林、遼寧區(qū)域平均氣溫分別較常年同期高3.5℃、2.8℃,平均降水量分別較常年同期少90%、94.1%。未來10天，東北地區(qū)降雨較前期總體而言將呈增多趨勢，雨量分布不均，總降雨量一般有25-40毫米；大部地區(qū)降雨量基本與常年同期持平，局部地區(qū)降雨量偏多；主要降雨時(shí)段位于25-26 日、27-28 日、30日至7月1日以及7月3日前后。其中27-28日，吉林、遼寧將有一次較明顯的降雨天氣過程，降雨量一般有10-25毫米，局部30-50毫米。上述地區(qū)的降雨將有望改善東北地區(qū)的土壤墑情，使旱區(qū)大部的旱情得到不同程度的緩和，局部地區(qū)的旱情將有望緩解。

　　3. 從前5個(gè)月的大豆進(jìn)口情況看，雖然較去年增加，但低于預(yù)期。

　　根據(jù)中國海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國5 月份進(jìn)口大豆2,964,468 噸，高于上月的2,652,143噸，較上年同期提高23.1%。2007年1至5月份進(jìn)口了11,335,580噸，同比提高9.1%。估計(jì)6 月份進(jìn)口大豆在280 萬噸左右，這樣，上半年進(jìn)口大豆約1400萬噸，下半年要進(jìn)口的量大約在1600萬噸，供應(yīng)壓力對(duì)大豆現(xiàn)貨構(gòu)成壓制。

　　4. 從豆粕和豆油的現(xiàn)貨走勢看，大豆現(xiàn)貨不具備上漲的理由。

　　國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)緩慢，尤其養(yǎng)豬業(yè)面臨多種豬病的威脅，養(yǎng)殖業(yè)全面恢復(fù)估計(jì)要到9 月份以后。豆粕現(xiàn)貨庫存壓力不減，后市不容樂觀。豆油現(xiàn)貨也面臨高位回調(diào)，而7月份是豆油消費(fèi)淡季，豆油大幅上漲的可能性也不大。豆粕和豆油現(xiàn)貨的壓力不支持大豆現(xiàn)貨向上，大豆現(xiàn)貨震蕩向下的可能性更大。

　　四、國際基金大豆期貨持倉分析

　　據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，本周商品指數(shù)基金在CBOT大豆市場上增持多單。截至6月19日，傳統(tǒng)商品基金持有CBOT大豆期貨凈多單142534張，較前一周增加三千張，其中多單增持2553張，空單減持967張。

　　圖7 CBOT大豆期價(jià)與基金凈頭寸關(guān)聯(lián)圖

　　美國商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截止到6月19 日，大豆期貨和期權(quán)的凈多單數(shù)量為132334張，較一周前增加將近三千張凈多單。

　　圖8 商品基金在CBOT大豆期權(quán)期貨凈持倉