一、PTA相關產業行情走勢回顧

　　1.PTA現貨近期狀況回顧

　　4月，在原油高位上行、PX供應緊張、聚酯行業需求旺盛的情況下，PTA走出了一撥上漲行情。油價的上漲對于石腦油以及PX/MX的刺激顯而易見，石腦油漲至歷史高點，而PX現貨也逐步回升至1140美元/噸CFR的水平。除了油價、PX因素之外，國內供應商三月結價出臺之后庫存的迅速消化以及中石化和其他供應商四月合同報價的高調出臺對于市場的刺激作用也相當關鍵。當然，四月PX合同結價的結高正逢原油價大漲和下游備料開始，天時地利造就了這一波PTA行情的輕松躍漲。

　　5月，PTA市場走出了窄幅振蕩行情。因“五一”長假原因，中國PTA市場交易基本處在一種休市狀態，但因上游PX原料支撐作用明顯，同時市場延續4月行情上漲的慣性，PTA內外盤行情在此間保持得十分平穩。假期過后，由于原油大幅跌價，部分市場人士心態略有動搖，觀望心態明顯。

　　6月份，聚酯市場全線走軟。由于下游產銷不振、面料價格推漲乏力、投機商炒作、股市大跌以及宏觀調控造成的資金面偏緊影響，聚酯原料與產品價格均出現回調。PX現貨遭遇PTA市場的阻擊，貿易商心態惡化，不斷殺跌，加之期貨市場的投機主力操盤打壓，市場心態開始陷入混亂，最終造成人民幣PTA現貨價格與外盤現貨或是合同貨價格倒掛500—700元/噸的荒唐局面。

　　PTA行情近兩個月來窄幅運行主要有兩方面原因：一是上游原料PX價格在近兩個月表現一般，對PTA的拉動作用不甚明顯。雖然6月PX價格有所上漲，但“生不逢時”。二是下游聚酯纖維產品行情在5—6月基本按兵不動，譬如滌綸長絲在5月的上漲幅度就很小，更多的產品經過一個月的上下波動之后與4月價格相比甚至持平，而滌綸短纖市場的中心價格也同樣與4月收盤價格保持在一個相當的價格水平上，部分市場的低端價格則比4月要低。聚酯切片價格則出現了回落，幅度在100—200元/噸左右。與此同時，下游聚酯纖維產品的銷售情況也不樂觀，聚酯廠家的庫存壓力多上升到15天以上。正是在這種上擠下壓的作用下，PTA市場兩個月來走出了窄幅振蕩的行情。

　　2.國際原油價格再次面臨風口浪尖

　　夏季來臨，汽油消費、颶風肆虐、伊朗局勢緊迫、尼日利亞騷亂不斷，使全球的油價再度處于風尖浪口上。隨著市場各方面消息的相繼出現，看漲原油市場的投資者再度躍躍欲試。

　　汽油價格迭創新高。自1月份開始的能源價格上漲，很大程度上歸功于汽油價格的推動。自今年初起，美國汽油價格持續上漲，并迭創新高。目前紐約商品交易所(NYMEX)交易的RBOB汽油現貨月價格高達240美元/加侖。

　　美國能源署在5月23日公布油品庫存后表示，汽油庫存雖然在過去一周增加了150萬桶，但是總體來說，這一庫存仍然小于歷史平均水平。在未來兩個月中，隨著夏季驅車用油高峰季節的到來，整個市場的汽油消費量會逐步遞增，汽油庫存的緊缺將成為能源消費中的焦點。

　　今年颶風將再次肆虐，又將成為夏季關注的另一個焦點。隨著近年來全球溫室效應的加劇，氣候出現了重大變化：颶風級別增大、數量增多。美國NOAA(國家海洋氣象局)指出，今年將成為一個颶風光顧頻繁的年份，預計有13至17個熱帶風暴將與美國相遇，其中10個將成為颶風。往年熱帶風暴平均為10個。

　　伊朗局勢不斷升級，白宮與德黑蘭的較勁似乎進入了白熱化。5月23日，包括兩艘航空母艦在內的9艘美國戰艦載著1.7萬名士兵進駐波斯灣參加軍事演習。這是自2003年伊拉克戰爭以來，美國在白天進行的最大規模軍事力量的調動。有媒體稱，美國此舉是為了向伊朗炫耀軍力。

　　就在同一日，國際原子能機構總干事巴拉迪向安理會提交了伊朗核問題報告，認定伊朗未遵從安理會決議暫停其有爭議的鈾濃縮活動。5月26日，伊朗總統內賈德重申，伊朗決意捍衛本國和平利用核能的權利，不會在這個問題上后退一步。雙方的較量似乎在走向一個不斷升級的階段。這也支持了原油投機商們的看多意愿。

　　尼日利亞騷亂不斷，情況未得到明顯改善。在過去的一個月里，由于不斷出現的武裝沖突及對石油管道的破壞，尼日利亞原油產量下降了近1/3。尼日利亞是歐佩克成員國之一，是非洲地區重要的產油國。在這種情況下，布倫特原油與西德州中質(WTI)原油的差價繼續擴大。由于非洲的原油價格是根據布倫特原油來定價的，布倫特原油價格對于非洲地區的影響力巨大，其價格的覆蓋面達到全世界的近3/4。

　　自1999年原油牛市啟動至今的9年中，6月份原油價格出現上漲有6個年份、7月份有7個年份、8月份中有4個年份。結合6月至8月的價格走勢季節性變化可以推斷，原油價格的牛市氣息在即將到來的六七月份將十分濃厚。

　　3.PTA進口情況

　　今年1至5月的PTA平均月進口量仍然達到63萬噸——大大高于去年的58萬噸，1至5月的進口總量高達314萬噸，如果以此速度繼續下去，今年的PTA進口量仍有可能超過600萬噸。雖然今年2月、3月和5月的進口量略低于去年的平均水平，但1月和4月的進口量均超過60萬噸，尤其是今年1月份進口量竟然高達77.86萬噸。PTA進口量大是造成目前中國市場PTA供應充足、內盤價格上漲乏力的根本原因。

　　4.內外盤PTA工廠合同貨情況

　　內盤方面：華聯三鑫PTA5月合同結價9000元/噸，較前月結價漲250元/噸；6月報9350元/噸，較前月漲350元/噸；EPTA結報價各低200元/噸，結報價分別為8800元/噸和9150元/噸。珠海BP5月合同結算價9000元/噸。中石化統銷售公司北京分公司出臺PTA5月合同結算價在9000元/噸，與前月結算上漲350元/噸；5月掛牌在8950元/噸，6月掛牌在9400元/噸。

　　外盤方面：外盤合同貨市場上，PX最終結算價格出臺，PTA的6月合同倡導價格也逐漸清晰，三菱化學PTA6月合同意向價為1020美元/噸CFR中國，6月合同報價停報。供應商與聚酯工廠接觸下來商談的價格在1000—1020美元/噸，但效果不是很明顯，聚酯廠家執行合同貨的積極性不是很高。

　　二、PTA期貨行情回顧

　　進入4月以后，PTA期貨市場大幅走強，但是期價走強的基礎不是建立在基本面良好的現貨基礎上。相當一部分現貨買家是在現貨市場采購、在期貨市場拋售。由于現貨市場價格遠低于期貨6月的8800元/噸以上的銷售價格，一部分囤積現貨的聚酯工廠和貿易商開始在期貨市場拋空，而另一部分現貨商也開始套利，盡管期貨空頭有虧損，但從長期來看，現貨與期貨形成的價差最終還是能產生利潤，在現貨不能保證沖破8800元/噸的前提之下，買現貨賣期貨確實為貿易商提供了套利平臺。

　　進入5月之后，期貨主力合約移至7月并開始觸底反彈。而期貨5月到期價格和6月合約價格無理由地大大低于現貨價格，讓人不知所措。隨著多頭的移倉結束，市場價格的合理回歸，PTA期貨的大跌大漲使很多剛剛涉及期貨市場的投資者初嘗了其中的大悲大喜。在上下游相對利好的情況下，PTA期價開始向9000大關沖擊。但在月末，由于原油下跌，聚酯產品進入淡季，PTA期貨市場開始進入盤整時期。

　　6月初，由于原油、汽油表現偏弱，PTA期價連跌7天，下游市場也對前期聚酯產品的過度上漲做出消極反應，加之有投機商主動打壓內盤現貨PTA市場，聚酯市場整體行情委靡不振。之后，由于PTA現貨聚酯原料市場走勢紛亂，內盤主流成交水平價降至8500元/噸現款船板左右，外盤PTA成交水平價在觸及930美元/噸價格之后向920—925美元/噸CFR回落，現貨商開始擔心聚酯工廠接納合同貨后冷淡現貨，出貨意向又有增強。但好在現貨供應量并不是特別巨大，一部分聚酯工廠也有接納相對廉價的現貨外盤意向，外盤的下跌跡象也不是特別明顯。

　　總體來看，市場仍然在等待國內合同6月結算價和PX7月合同結算價的出臺，這導致PTA期貨走勢也非常不明朗，一直以盤整為主。

　　三、PTA三季度走勢分析與預測

　　1.走勢分析

　　很明顯，6月PTA進口量已經明顯減少，而由于PX拉動下的PTA外盤價格虛高，國外供應商不肯輕易在6月合同上讓步，大量的國外供應商因此減產停產，因此6月乃至7月以后的進口量減少將不容置疑。只有等到整個中國聚酯工廠的采購習慣和策略均隨之發生改變之后，等到相當一部分國外合同用戶和現貨商在利潤空間喪失而退出中國市場之后，這一行業洗牌才算最終完成。當然這一洗牌不一定是在下跌過程中完成，也許會以PX上漲而PTA不漲，PX漲幅大于PTA的利潤擠壓過程中完成。在國內產能增速過快的背景之下，內盤PTA供應商會在一定程度上拖累外盤供應商腳步，而反過來，由于油價高企、PTA產能增速快于PX，PX供應緊張難以緩解，PX的上漲能量暫時難以消失，因此很可能PTA供應商會在一種虧損性上漲行情的尷尬境地中艱苦跋涉，最終以優勝劣汰、適者生存的的方式使部分PTA工廠生存下來。

　　2.預測

　　日本能源宣布結算價格在1280美元/噸CFR亞洲后，日本出光以及埃克森美孚宣布結價在1245美元/噸CFR亞洲，按照這個結算價格水平，毫無疑問，PTA生產商在6月將面臨著很大的成本壓力，這將迫使主要供應商也上抬自己的價格，從而來化解成本方面的壓力。同樣，PTA供應商已經宣布6月掛牌價定在9350—9400元/噸，特別是龍頭企業中石化銷售公司的報價推漲了400元/噸之多，但仔細分析其無非是想縮小與外盤價格的差距而已；而國外的供應商雖然大多還沒有明顯表態，但其意向價格卻已是顯山露水，如不少供應商目前正在1000—1020美元/噸這個價格水平與下游聚酯客戶展開積極的接觸。

　　不可否認，PTA工廠的壓力成本已經是板上釘釘，接下來的關鍵問題是下游聚酯工廠能否輕易接受PTA工廠給出的合同價格。從目前聚酯工廠的盈利水平看，其暫時還保持著一定的利潤空間，但這種利潤水平是建立在前期較低的原料成本和滌綸長絲價格穩定甚至上漲的基礎之上，但目前隨著淡季的到來和聚酯工廠日益增加的庫存壓力，相信聚酯工廠在后期必然會下調價格來刺激產品銷售。而隨著長絲價格重心的下移，再希望聚酯工廠能夠輕易在1000—1020美元/噸的價格執行6月合同價格估計是件很不容易的事情，更何況，目前不少聚酯工廠的原料儲備都還比較充足。另外，對于服裝企業非常重要的

出口退稅的政策出臺了。出口退稅的明朗可以提升下游接單積極性，出口定單的定價也有了相對的參照。當然可以肯定的是，國家宏觀調控改變貿易巨大順差的決心已定，服裝的下半年出口增長將必然放緩，加之

人民幣升值的壓力一直存在，服裝出口的增速下調將成為必然，這對于聚酯產業來說也有較大的影響。

　　在這種形勢之下，可能會出現兩種結果，一種是PTA工廠犧牲自身利益來向下游聚酯工廠進行妥協，一種是PTA工廠維持價格但降低自身開工率來向下游施加壓力。從目前市場情況看，由于下游正在逐步進入淡季，筆者認為，PTA供應商在今后一段時間里會以犧牲自身利益向聚酯工廠作出讓步的可能性還是比較大的，畢竟唇寒齒亡的道理大家都懂。也就是說，其后一段時間里PTA期現貨將面臨調整的可能。

　　

長城偉業 蔡雷