本周市場焦點

　　美國經(jīng)濟(jì)的整體運行仍然是重點,作為全球經(jīng)濟(jì)的引擎,其能否在下半年維持上升的勢頭是商品總體能否維持強(qiáng)勢的重點.而美國房地產(chǎn)的弱市仍然為市場人士所憂慮的.美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會25日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國房地產(chǎn)市場仍處于降溫過程中，當(dāng)月的舊房銷售量經(jīng)季節(jié)調(diào)整后按年率計算為599萬套，為2003年6月以來的最低水平。數(shù)據(jù)顯示，5月份美國的舊房銷售量比4月份下跌了0.3%，跌幅大于市場此前的預(yù)期。與去年同期相比，5月份的舊房銷售量降幅達(dá)到了10.3%。在銷售量下降的同時，5月份舊房銷售中間價也出現(xiàn)連續(xù)第10個月下降，創(chuàng)下美國舊房中間價持續(xù)下降時間最長的紀(jì)錄。當(dāng)月舊房銷售中間價為22.37萬美元，比去年同期下降2.1%。作為美國的支柱型產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)的低迷狀態(tài)已經(jīng)在今年拖累的美國經(jīng)濟(jì)的步伐,而在美國制造業(yè)已然進(jìn)入擴(kuò)張狀態(tài)的情況下,房地產(chǎn)是否回升是經(jīng)濟(jì)持續(xù)的重要因素.而同時,耐用品訂單的回落也打擊了市場信心.美國5月耐用品訂單月率-2.8%，跌幅超出預(yù)期，4月前值從0.6%上修到1.1%。主要商品大類訂單幾乎都在下跌，非國防用品訂單大跌3.2%，除運輸外用品訂單跌1.0%。運輸用品訂單跌幅最大，下滑6.8%。 顯然,耐用品訂單的大幅減少與近期工業(yè)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好形成反差,令投資者開始質(zhì)疑經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇.在這樣的情況下,采購經(jīng)理人指數(shù)也難以避免的出現(xiàn)的回落,全美供應(yīng)管理協(xié)會(NAPM)芝加哥分部周五報告稱，美國6月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)由5月的61.7降至60.2，該指數(shù)高于50表明商業(yè)處于擴(kuò)張之中。但似乎出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的一面,另外，美國6月芝加哥采購經(jīng)理人就業(yè)指數(shù)由5月的57.3降至52.7.如果該指數(shù)不能維持50以上的升勢,將對\全球商品構(gòu)成一定的打擊.

　　由于數(shù)據(jù)并沒有預(yù)期中的強(qiáng)勁,因此在最近的美聯(lián)儲會議作出維持原5.25%利率水平不變的決議，在會后聲明中稱近期通脹壓力有所緩和，預(yù)計通脹將保持溫和調(diào)整勢頭，但同時聲稱對近期核心通脹下降趨勢并未能到讓人滿意的程度。因此,經(jīng)濟(jì)是否回升以及通脹能否保持溫和的勢頭將繼續(xù)牽動商品市場的神經(jīng).

　　本周在金屬市場上最引人注目的仍然是近期出現(xiàn)的一系列罷工事件,銅價明顯受到了事件的支撐而在后半周保持相對的強(qiáng)勁.南方銅公司(Southern Copper Corp.)下屬秘魯分公司下屬Toquepala和Cuajone礦以及伊洛熔煉廠的2700多名工人于24日晨開始進(jìn)行罷工。為此，秘魯勞工部已呼吁工人暫停罷工六天，以進(jìn)行進(jìn)行談判。但顯然事件已經(jīng)對市場開始施加影響.同時,智利大型Collahuasi銅礦一工會領(lǐng)導(dǎo)也稱，全球最大銅礦之一智利的Collahuasi銅礦工人周三晚間投票贊成繼續(xù)罷工，拒絕管理層提出的新的薪資協(xié)議。顯然,在銅價運行在區(qū)間震蕩過程中,罷工對銅價的支撐令市場從區(qū)間低位回升.

　　同時,不久前還公布全球銅供需仍然存在過剩的國際銅業(yè)研究組織(ICSG)最新公布的數(shù)據(jù)令人驚異,該機(jī)構(gòu)在周二在最新的月度報告中稱,今年第一季全球精煉銅消費量較產(chǎn)量超出143,000噸,上年同期為供過于求57,000噸. ICSG稱,2007年1-3月全球精煉銅產(chǎn)出為441.8萬噸,總計消費456萬噸.過大的反差明顯改變了市場的近期行程,銅價再度測試近期區(qū)間頂部.

　　機(jī)構(gòu)觀點

　　BNP Paribas:日本工業(yè)生產(chǎn)較預(yù)期大幅走軟，下降0.4%，而市場預(yù)期為增長0.9%。美國第一季度GDP的最終數(shù)據(jù)小幅上調(diào)至0.7%，但美聯(lián)儲的優(yōu)先通脹指標(biāo)也從2.2%上調(diào)至2.4%。現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)的狀況要比第一季度健康得多，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為美國房屋市場的走軟以及美國經(jīng)濟(jì)的其他失衡問題還將在幾個季度內(nèi)影響增長趨勢。當(dāng)然，存在對美國生產(chǎn)力增長減緩以及通脹上升的擔(dān)憂，但我們認(rèn)為這些擔(dān)憂只是暫時的。不要預(yù)期美聯(lián)儲將停止對通脹強(qiáng)硬態(tài)度，即使經(jīng)濟(jì)增長保持溫和。南方銅業(yè)的工人們將罷工推遲六天時間。我們懷疑由于管理層和工會嘗試解決問題，未來幾天將達(dá)成協(xié)議。不過在其他地方，代表智利第三大銅礦Collahuasi698名工人的工會為下個月的罷工舉行投票，此前工會拒絕了工資在通脹水平上增加3.2%的提議。

　　Marex:銅.雖然中長期技術(shù)分析保持看漲，但短期趨勢走平，目前在經(jīng)歷延長的盤整時期。預(yù)計近期反彈嘗試將再度在7580/7600 美元遭遇阻力，然后是7670/90美元，突破此區(qū)域?qū)⒅匦庐a(chǎn)生上漲動能。近期支撐位在7350/70美元，然后是7240/60美元區(qū)域，市場只有收低于此位才可能引發(fā)更深幅的下跌，并測試7050美元，甚至6950美元區(qū)域。交易策略：關(guān)注目前的盤整階段，尋機(jī)重建多頭。鋁.中期趨勢結(jié)構(gòu)保持平穩(wěn)，鋁價限制在過去12 個月來的寬幅震蕩區(qū)間內(nèi)。2660/70美元區(qū)域的良好支撐看來將再度抑制近期下跌，近期阻力位2760/70美元可能重新受到測試。突破此位將引發(fā)更大幅度的上漲至2830/40美元區(qū)域，但是沒能確保這一突破可能引發(fā)新一輪的下跌。跌破2660/70美元區(qū)域?qū)⒗^續(xù)下跌至關(guān)鍵的2605/15美元區(qū)域。交易策略：觀望，鋁價保持寬幅震蕩形態(tài)。鋅.中短期趨勢下跌，因鋅價明顯跌破近期的盤整形態(tài)，市場似乎將在未來幾天/ 周走低。預(yù)計接下來將測試3110/30美元，甚至2990/3010美元區(qū)域，雖然近期支撐位料將在3270/90美元區(qū)域附近，重新反彈可能劇烈，但暫時只是短暫調(diào)整。強(qiáng)勁的阻力位在3550/70美元，然后是3660/80美元區(qū)域，突破此位將緩解目前的下跌壓力。交易策略：未來幾天調(diào)整反彈時考慮拋空。

　　標(biāo)準(zhǔn)銀行:銅受到罷工行動的支撐，注銷倉單的增加也支撐銅價。注銷倉單現(xiàn)在占LME庫存總量的23%。在罷工行動的最新消息中，南方銅業(yè)秘魯廠礦的工人們已經(jīng)停止罷工，并將繼續(xù)合同談判。同時Collahuasi的工人們?yōu)榱T工行動舉行投票。雙方有權(quán)選擇要求在兩個工作日內(nèi)進(jìn)行調(diào)解。如果要求調(diào)解，那將有五天的調(diào)解期來避免罷工行動。另外，為了避免重稅，Ivanhoe將旗下位于蒙古的Oyu Tolgoi項目上建設(shè)一座冶煉廠。該冶煉廠將在五年內(nèi)建成，而該礦出產(chǎn)的黃金被賣給蒙古中央銀行。

　　曼氏金融:美國宏觀經(jīng)濟(jì)方面，5月耐用品訂單下降2.8%(市場預(yù)期下降1%)。第一季度最終的GDP預(yù)計增長0.8%，失業(yè)初申請人數(shù)預(yù)計為31.5萬人，值得關(guān)注的是FOMC的政策聲明。

　　瑞銀:利好的ICSG數(shù)據(jù)支撐銅價.國際銅研究組織(ICSG) 07年第一季度的數(shù)據(jù)顯示全球銅市場看漲，因短缺14.3萬噸，而去年同期過剩5.7萬噸。精煉銅消費增長9.1%，達(dá)到456萬噸，而精煉銅產(chǎn)量增長要緩慢得多，為4.3%，達(dá)到442萬噸。ICSG沒有考慮隱性庫存的變化，由于這個原因缺口被夸大，傳言稱中國國儲已經(jīng)在今年購買了5-10萬噸銅。3月底的庫存相當(dāng)于3.1周的消費量，低于2006年底的3.3周，但高于06年3月底的2.6周。低庫存和罷工帶來的眾多供應(yīng)威脅將支撐銅價(至少阻止銅價深幅下跌)，不過，我們需要觀察是否有實際的銅礦產(chǎn)量受到影響。迄今為止似乎還沒有信號顯示銅礦產(chǎn)量損失。不要拋空銅，而是要觀察南方銅業(yè)和 Collahuasi(以及Codelco)的情況，因銅礦產(chǎn)量可能面臨風(fēng)險。

　　巴克萊:銅價走勢的信號多空交織。一方面市場面臨罷工(Xstrata位于加拿大的CCR精煉廠、Codelco智利廠礦的轉(zhuǎn)包合同工和南方銅業(yè)位于秘魯?shù)娜�家廠礦)、反映需求的LME銅庫存穩(wěn)步下降以及注銷倉單高企為銅價提供支撐。但另一方面，在國內(nèi)銅市場供應(yīng)過剩情況下中國銅需求的疲軟以及未來幾月中國進(jìn)口減緩的預(yù)期抑制看漲人氣。隔夜消息中，智利Collahuasi銅礦的工人們在拒絕了管理層的工資協(xié)議之后投票贊成舉行罷工，而南方銅業(yè)秘魯廠礦的工人們決定將罷工推遲六天時間來與公司進(jìn)行談判。

    綜合分析

　　經(jīng)過近期美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐沒有預(yù)期的強(qiáng)勁,最新數(shù)據(jù)顯示其經(jīng)濟(jì)運行仍然存在不確定因素,

房地產(chǎn)的疲弱格局沒有得到根本的改變.而作為今年全球經(jīng)濟(jì)的兩大引擎之一的

中國經(jīng)濟(jì)由于數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁而導(dǎo)致的中國政府加快了宏觀調(diào)空的步伐,一系列調(diào)控措施仍然在緊鑼密鼓的進(jìn)行中.而同時,按照以往的規(guī)律,在全球傳統(tǒng)的消費淡季即將到來之際,金屬市場將失去明顯的支撐而難以走強(qiáng).但顯然,在近期市場的運行過程中,一系列的罷工秀的持續(xù)上演,明顯改變了市場的運行節(jié)奏,而中國市場與國際市場出現(xiàn)的比價嚴(yán)重收縮的現(xiàn)象開始吸引大量資金進(jìn)入市場進(jìn)行跨市場套利,令中國方面銅價受到支撐,從而令中國大量現(xiàn)貨庫存所帶來的壓力開始減輕,也緩解了對國際市場的壓力.

　　美國房地產(chǎn)的弱市仍然為市場人士所憂慮的.美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會25日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國房地產(chǎn)市場仍處于降溫過程中，當(dāng)月的舊房銷售量經(jīng)季節(jié)調(diào)整后按年率計算為599萬套，為2003年6月以來的最低水平。作為美國的支柱型產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)的低迷狀態(tài)已經(jīng)在今年拖累的美國經(jīng)濟(jì)的步伐,而在美國制造業(yè)已然進(jìn)入擴(kuò)張狀態(tài)的情況下,房地產(chǎn)是否回升是經(jīng)濟(jì)持續(xù)的重要因素.而耐用品訂單的回落也打擊了市場信心.美國5月耐用品訂單月率-2.8%，跌幅超出預(yù)期，4月前值從0.6%上修到1.1%。主要商品大類訂單幾乎都在下跌，非國防用品訂單大跌3.2%，除運輸外用品訂單跌1.0%。運輸用品訂單跌幅最大，下滑6.8%。 顯然,耐用品訂單的大幅減少與近期工業(yè)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好形成反差,令投資者開始質(zhì)疑經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇.采購經(jīng)理人指數(shù)出現(xiàn)的回落說明工業(yè)擴(kuò)張也存在變數(shù),全美供應(yīng)管理協(xié)會(NAPM)芝加哥分部周五報告稱，美國6月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)由5月的61.7降至60.2，雖然該指數(shù)高于50表明仍處于擴(kuò)張之中。但似乎出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的一面,美國6月芝加哥采購經(jīng)理人就業(yè)指數(shù)由5月的57.3降至52.7.表明勞動力是擦黑功能市場出現(xiàn)了悄然的變化,如果該指數(shù)不能維持50以上的升勢,則難以對制造業(yè)構(gòu)成持續(xù)的支撐,也將難以避免的對全球商品構(gòu)成一定的打擊.

　　中國方面,政府對于超出控制的增速所表現(xiàn)出來的調(diào)控手段越來越嚴(yán)厲,對市場構(gòu)成的潛在壓力短期內(nèi)被近期國際市場如火如荼的罷工秀所淹沒.中國5月份通脹率達(dá)到3.4%，創(chuàng)下27個月新高。也明顯高于政府指定的警戒線.市場普遍預(yù)計中國政府將會通過提高利率方式來進(jìn)行調(diào)控.根據(jù)央行發(fā)布的第2季度企業(yè)家問卷調(diào)查報告，上游行業(yè)產(chǎn)品成本升高向下游的傳導(dǎo)作用在逐漸增大，預(yù)計下季度將繼續(xù)保持這種上升態(tài)勢。調(diào)查顯示，生產(chǎn)資料價格上 漲加快。第2季度生產(chǎn)資料價格景氣指數(shù)快速攀升至29.5%，是近兩年來的最高水平，比上季度和上年同期分別提高6.5和2.5個百分點。其中，原材料購 進(jìn)價格景氣指數(shù)達(dá)到31.9%，比上季度提高6.3個百分點，增幅是近5年來最大的一次。原材料價格的快速上漲，導(dǎo)致下游最終產(chǎn)品銷售價格上升壓力迅速增 大，第2季度下游行業(yè)銷售價格景氣指數(shù)比上季度提高2.9個百分點，創(chuàng)2004年以來的最高增幅。顯然,這種成本的傳導(dǎo)是導(dǎo)致CPI不斷攀升的主要原由,而按照中國政府一貫的觀點,控制通脹的源頭是最為有效的手段,因此通過關(guān)稅的調(diào)節(jié)以及銀根的抽緊將會對市場施加壓力.但同時在短期內(nèi)由于中國市場與國際市場比價達(dá)到了8.3的極限位置,吸引了大量跨市套利盤的涌入,因此這種壓力暫時被化解.

　　同時,在國際市場近期出現(xiàn)的銅礦勞資糾紛似乎也成為市場的重要支撐因素,Codelco的轉(zhuǎn)包合同工罷工事件可能對生產(chǎn)施加影響. 南方銅公司(Southern Copper Corp.)下屬秘魯分公司下屬Toquepala和Cuajone礦以及伊洛熔煉廠的2700多名工人于24日晨開始進(jìn)行的罷工也影響市場的運行。同時,智利大型Collahuasi銅礦工人投票贊成繼續(xù)罷工，拒絕管理層提出的新的薪資協(xié)議。這一系列事件集中出現(xiàn),明顯支持著運行在區(qū)間震蕩過程中的銅價,使得區(qū)間低位回升.從歷史上看,罷工事件通常僅僅在短期內(nèi)可以影響市場,但幾周過后,這種支撐因素將不在令市場興奮,罷工秀也就悄然落幕.

　　周邊市場和相關(guān)品種看,道瓊斯工業(yè)指數(shù)和SP500指數(shù)繼續(xù)在高位震蕩,長期牛市沒有發(fā)生改變,顯示目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體上仍然健康.美國十債繼續(xù)回落,顯示長期受益國債繼續(xù)為市場所追捧,投資者信心強(qiáng)勁.波羅地海航運指數(shù)短期疲弱,顯示在消費淡季即將效應(yīng)開始顯現(xiàn).商品市場在總體健康的環(huán)境基礎(chǔ)上短期出現(xiàn)了一些不利因素.這一點我們從全球商品綜合指數(shù)運行上可以得出結(jié)論,在保持總體上升的基礎(chǔ)上,近期CRB指數(shù)在高位出現(xiàn)了一些整理,說明消費淡季已經(jīng)顯現(xiàn).而相對而言,國際原油相對保持偏強(qiáng)運行,作為全球主要成本體系,原油的上漲對商品總體提供支持.貴金屬中的黃金白銀對消費淡季的反應(yīng)似乎較為明顯,前期的上升通道被破壞,顯示近期市場維持相對的弱市,而作為金屬長期正相關(guān)的品種,近期貴金屬的下行難以對金屬市場帶來支持.

　　金屬市場自身看,鉛價的強(qiáng)勁似乎與目前商品的運行并不合拍,其強(qiáng)勁的運行成為近期金屬市場的明星,強(qiáng)勢明顯.鋅價的表現(xiàn)依舊疲弱,對前期上升的破壞以及供需環(huán)境的寬松令市場明顯缺乏支撐.錫價繼續(xù)在高位運行,在強(qiáng)勢的基礎(chǔ)上繼續(xù)維持整理狀態(tài).鎳價同樣保持著弱是運行的態(tài)勢,沒有發(fā)生改變,壓力沉重.上海鋁市場繼續(xù)受到中國

出口退稅的壓力保持弱市運行.而倫敦方面則在本周測試上升通道的下軌,能否守住該位是市場繼續(xù)運行的關(guān)鍵.上海市場本周先抑后揚,套利盤對銅價提供明顯支持.紐約銅價繼續(xù)運行在近期區(qū)間內(nèi),由于該形態(tài)具備中繼型整理的特征,因此其對上軌的測試將顯得重要.倫敦方面同樣運行在中繼型區(qū)間內(nèi),下周能否突破區(qū)間是銅價能否改變目前的中繼型整理的重要因素.

　　后市展望

　　在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示諸多不確定,中國方面由于政府的宏觀調(diào)控而對市場施加壓力,消費淡季臨近的情況下,近期出現(xiàn)的一系列罷工事件再度對銅價帶來支撐,令銅價自區(qū)間低位回升,而市場是否發(fā)生改變則有賴于銅價能否突破區(qū)間上軌.鋁市場與鋅市場的弱市則沒有發(fā)生改變,市場同樣將由于領(lǐng)頭羊的銅價能否打破近期平衡而發(fā)生運行上的變化.

　　景川