□本報記者 李中秋 上海報道

　　上周，中金所正式公布并發布實施股指期貨《交易規則》及其實施細則，在業內引起了較大反響。不少專家在接受記者采訪時指出，公布實施的股指期貨相關細則，對建立多層次資本市場體系有著重要意義。規則中亮點頻現，尤其是對熔斷機制、套保管理辦法等多項風險控制以及管理辦法予以了完善，為平穩推出股指期貨奠定了基礎。

　　套保制度合理

　　銀河證券研究中心副主任丁圣元認為，股指期貨規則的面世，對建立多層次的資本市場有著重要的意義。“建立多層次資本市場的困難之處很可能是各個市場之間的融合，股指期貨能夠將國內資本市場各個環節打通，縮小期貨公司、券商、基金管理公司以及銀行之間的隔閡與差距”，丁圣元表示。

　　由于股指期貨設定了合理的套期保值制度，這為券商、基金等機構介入股指期貨，規避

股票現貨下跌的風險提供可能性。平安

證券衍生品部劉英華指出，《套期保值管理辦法》中明確了會員套保的資格申請、審批以及中金所監管規章，相關操作從此有章可循。“在套期保值規定中，申請的額度可以重復使用，而且審批的時間相對比較短，這就為券商、基金等機構進行股指期貨套期保值提供了便利”，劉英華表示。

　　根據規定，中金所對單個客戶的持倉限額為600張合約，劉英華表示，一般情況下，這一限量能夠覆蓋券商手中現貨保值的要求，這種設計比較合理。相比之下，套期保值手段為基金提供了更大的便利。“現在發行基金一般都在100億份以上，而在單邊市的情況下，基金通常要花很長時間建好倉位，比如一個月”，海富通基金研發部負責人牟永寧說，“股指期貨可以為我們進行買入保值提供便利；相反，當現貨需要減倉時，也可以進行賣出保值”。

　　風控制度完善

　　值得注意的是，中金所公布實施的細則中，《風險控制管理辦法》中的一些制度更為完善，尤其是熔斷制度。

　　“在風險控制管理辦法中，對于業界關注的熔斷機制，定稿中對其表述的更為通俗易懂，為投資者充分了解該制度提供幫助”，上海中期金融期貨部于毅然表示，“還有，在辦法第13條中對強制減倉制度的表述更為明確，辦法指出強制減倉制度只是一種選擇，投資者在理解上要特別注意。強制減倉未必會輕易使用”。

　　“規則中吸取了10多年來商品期貨交易中，交易所和期貨公司的風險控制經驗。以往的經驗基本上納入我們金融期貨的風險管理制度中，這就可以避免金融期貨少走彎路”，南華期貨研究所所長朱斌評價說。

　　此外，朱斌進一步指出，中金所在風險控制制度中引進了結算擔保金制度，這體現出交易所在對結算會員的要求上，和商品期貨有著重大的區別。“結算會員不光要關注自己的風險，還必須關注其他結算會員的風險，一旦發現別的結算會員有巨大持倉或者存在巨大風險的時候。大家可能集體對該會員進行監控”，朱斌說，“也就是說，股指期貨的風險控制不僅僅是交易所在監管，而是全體結算會員在共同監管，這就對市場有一個很好的預警度”。