研發中心 張大江 2007.6. 29

　　昨日提到“銅鋅短線仍可能反彈，但因基本面未有改善，倫敦銅鋅難以大漲，逢高拋空仍是主要策略。”從昨晚倫敦銅反彈幅度來看，高達161美元，均線上似乎有快速修復繼續上行的跡象。滬銅受到良好的支持，雖然沒有繼續修正比價補漲，但跟漲幅度也較大，CU09上漲2140元至6.4萬元，收盤價則上漲1450元，已經將跨周幾個交易日累計4000點的跌幅收回大部分，這就是我們周二提醒大家的風險的感性表現，十分殘酷。今日天津1號廢銅價格回升1000元至5.74萬元，對CU07的貼水小幅擴張到6150元的高水平。現貨和三個月比價分別穩定在8.17和8.44的位置，現貨仍然相當疲弱。機構席位仍沒有多方追漲的跡象。剛剛發布的倫銅今日庫存數據繼續下滑1675噸至11.47萬噸，連續三天跌幅達到5000噸。與此同時，上海交易所庫存又大降了5400噸至9.06萬噸，這說明目前國內的銅庫存也仍在消化過程中，這也與過去幾天銅價暴跌至6萬元，多頭接貨意愿增強有關。目前過剩的銅集中在中國，而倫銅又在擠倉，現貨升水已經飆升至105美元，庫存也將繼續下滑。

　　倫銅如此上漲，歸因于我們之前提過的庫存連續下滑和罷工突然激化。在一兩個交易日內仍不能排除技術性買盤擠空的可能。所以短線需要稍稍修正銅價不能大幅走高的判斷，目前看沖至7690階段性高點的可能性也是有的。但是辯證地看，我們之前提到中國進口量大幅縮減在5、6月會愈演愈烈，目前境內和保稅區已經開始有銅陸續流出。那么在中國減少進口的時候，國外銅供應則會因中國不再過度抽血而顯得寬松。盡管年初幾個月大量的境外銅被進口，但目前西方即將進入消費淡季，與中國消費淡季疊加，掀起沒有中國支持的持續擠空是很難的。另外罷工已經被炒了較長時間，過去兩個交易日也有了更激烈的表現，但罷工預計也已經接近達成協議結束的時間。預計未來幾個交易日銅價反彈的過程，就將是重新拋空滬銅的觀察的好時機。

　　倫銅及滬銅的反彈幅度十分可觀，但在倫鋅和滬鋅上雙雙沒有得到反映，反彈幅度比較有限，滬鋅39ZN快速成為主力合約，上漲520元至26695元，兩日累計反彈幅度僅有4.2%，倫鋅仍然受壓于3400美元。而過去兩天CU09反彈幅度則達到了5.9%。昨天滬鋅現貨價和對37ZN的貼水分別為25850元和490元，今天則分別為28150元和600元可見現貨依然疲弱。37ZN較39ZN漲幅稍大是因為空頭向39ZN移倉。盡管之前較銅已經更快更持續地下跌了很多，但滬鋅仍然較滬銅和倫鋅疲弱不少，期間到底是倫鋅繼續回落還是滬鋅補漲反彈修復不正常的價差關系，兩種可能都有，但滬鋅繼續疲弱的可能更大。一切盡待倫銅反彈到位，屆時銅鋅仍均可逢高拋空。

　　今日鋁跟隨銅鋅反彈，AL09上漲120元至19230元，沒有什么本質的起色，機構席位上也沒有重新活躍的跡象。鋁現貨價格繼續小幅回落至20280元，現貨對AL07升水降至440元，我們之前一直認為很不正常的升水降低了160元。上海庫存回升1500噸，但無法解決目前現貨升水的局面。下周鋁價可能會繼續維持震蕩局面，不會有方向性變化。

　　今晚銅鋅價格仍有反彈的可能，但鋅偏弱。對新一波逢高拋空銅鋅機會應多加關注。