中國金融期貨交易所（下稱中金所）27日晚正式發布了《交易規則》及其實施細則，股指期貨“輪廓”因此更加清晰。中金所有關負責人在回答記者提問時表示，目前中金所建立的是一套基于股指期貨交易特有運行模式的風險管理制度，確保期貨交易安全運行。

 

　　這些風險管理制度主要包括保證金制度、價格限制制度、限倉制度、大戶持倉報告制度、強行平倉制度、強制減倉制度、結算擔保金制度、風險警示制度等在內的八項風險控制制度。這些舉措“使得金融期貨市場形成了上有國務院層面的《條例》，中有中國證監會層面的規章，下有交易所層面的業務規則的全方位、立體性的法規、規章和規則體系，從宏觀、中觀和微觀三個層面規范了金融期貨市場的建設和運作，標志著中國金融期貨市場法規體系已經初步成型，同時也意味著股指期貨推出前的規則準備工作基本完畢。”這位負責人對記者說，“這些制度設計將形成嚴密的市場風險防范體系，為股指期貨平穩推出和良好運行奠定堅實的制度基礎。”

 

　　今年3月16日，國務院發布了修訂后的《期貨交易管理暫行條例》，條例將適用范圍由原來的商品期貨交易擴大為商品和金融期貨和期權合約的交易，為金融期貨的推出奠定了法律基礎。隨后，中國證監會先后發布了《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《期貨公司金融期貨結算業務試行辦法》、《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》和《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》等規章，進一步明確了期貨公司從事金融期貨業務的資格條件、申請程序、業務運作以及相關監管要求，為金融期貨的推出搭建了清晰的規章框架體系。

 

　　這位負責人表示，隨著中金所規則的發布，金融期貨投資者教育工作將進入新階段，各類市場參與主體也可以進一步了解金融期貨的規則和制度，并據此進行更為細致、全面和充分的準備工作，為股指期貨的最終成功推出邁出堅實的一步。

 

解讀《交易規則》之一

完善熔斷機制強化風險管理

 

　　在27日晚發布的《交易規則》中，中金所進一步完善了熔斷機制，更好地強化風險管理。

 

　　新辦法強調，交易所實行價格限制制度。價格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度。熔斷與漲跌停板幅度由交易所設定，交易所可以根據市場風險狀況調整期貨合約的熔斷與漲跌停板幅度。

 

　　中金所內部人士介紹，熔斷機制是為了讓投資者在價格波動劇烈時，有一段時間的冷靜期，抑制市場非理性過度波動，滬深300指數期貨的熔斷幅度為6％，在經過規定的熔斷期后，該合約價格波動限制放寬到10％。值得注意的是，此次公布的辦法中指出的期貨合約，以熔斷價格或漲跌停板價格申報情況下實行平倉優先、時間優先的成交撮合原則。這項規定將有利于強化風險管理，保障股指期貨市場平穩運行。

 

　　北京工商大學證券期貨交易所所長胡俞越強調，預期市場即將因劇烈波動而關閉時，交易者會在市場關閉前集中買入或賣出，價格波動會引發進一步的買賣壓力，從而加劇市場波動，而不是降低市場波動。對此，辦法規定，收市前30分鐘內不設熔斷機制，熔斷機制已啟動的，終止執行。每日只啟動一次熔斷機制。業內人士評價，作為投資者，一定要注意熔斷機制的啟動條件及啟動后的各項規定，明確熔斷機制與漲跌停板制度間的關系。

 

解讀《交易規則》之二

創新現金交割保障期現價格回歸

 

　　在中金所最新發布的《交易規則》中，現金交割制度是保障期現價格回歸的一項重要制度創新。“對于豐富期貨交割手段、保障期現價格回歸有著重要意義。”中金所有關負責人表示。

 

　　現金交割是指合約到期時，按交易所的規則和程序，交易雙方按交易所公布的交割結算價進行現金差價結算，了結到期未平倉合約的過程。其中，交割結算價格為最后交易日標的指數最后2小時的算術平均價。實行現金交割時，對未平倉期貨合約進行盈虧的計算和劃轉，是一種了結到期未平倉合約的過程。

 

　　一德期貨有限公司總經理王化棟認為，現金交割作為一種創新只是相對于中國其他三大商品交易所而言，放眼全球，金融期貨交易一般都采用現金交割方式。目前中金所的突破表明中國期貨業向國際接軌又邁進了一步。

 

　　目前，在我國的商品期貨都是采用實物交割方式，即合約到期時，交易雙方通過對合約所載標的物所有權的轉移，了結到期未平倉合約。股指期貨合約的標的物是股票指數而不是商品，如繼續延續商品期貨的做法采用實物交割，不僅影響市場效率，且實際操作的可行性非常低，因此只能采用現金交割方式。

 

解讀《交易規則》之三

三制度保股指期貨“服務現貨市場”

 

　　如何發揮股指期貨的市場功能，使其服務于現貨市場，是中國金融期貨交易所在設計規則體系時認真考慮的問題。

 

　　中金所有關負責人表示，中金所為此設計一系列的制度，其中主要有三條是確保股指期貨“服務現貨市場，提供避險工具”的。一是引入套期保值制度，對經批準的保值者給予較大的持倉限額，不再受原有持倉限額的限制。二是股指期貨實行“早開盤”、“晚收盤”制度，有利于發揮期貨市場價格發現功能，方便投資者根據現貨股票資產及價格情況進行套期保值策略調整。三是合理設計漲跌停板制度，期貨市場漲跌停板幅度與現貨市場保持一致。

 

　　這位負責人稱，股指期貨市場對于規避股票市場風險、增加股票市場的廣度與深度、保證股票市場的穩定與安全有重大意義。

 

解讀《交易規則》之四

兩會員結算制度筑就風險防范體系

 

　　中金所有關負責人日前在回答記者提問時稱，中金所的規則體系根據股指期貨的特點和我國股票市場情況，吸收國際市場的很多先進經驗，在會員結算方面形成了兩個頗具價值的制度創新點。

 

　　一是會員分級結算制度。據介紹，中金所會員分為結算會員和交易會員，交易所只對結算會員結算，結算會員再對交易會員結算。在會員分級結算架構下，一批資金實力強、風險管理水平高的機構成為交易所的結算會員，充分發揮財務優勢，成為防范市場風險的重要屏障。“建立會員分級結算制度，不但為市場各類主體提供了有效、便捷的參與渠道，而且有利于形成金字塔式的多層次的風險防范體系，為市場長久穩定發展起到積極作用。”這位負責人說。

 

　　二是結算會員聯保制度。結算會員通過繳納結算擔保金實行風險共擔。結算擔保金是指由結算會員依交易所規定繳存的，用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。當市場出現重大風險時，所有結算會員都有義務共同承擔市場風險，確保市場能夠正常運行。從國際市場經驗來看，絕大多數期貨交易所都設有結算擔保金制度，已成為近十多年股指期貨市場成功運行的重要保障。
新華社