研發(fā)中心 張大江 2007.6. 28

　　由于各自不同的基本面情況和運行節(jié)奏，昨日我們對銅鋅鋁都提出“不建議繼續(xù)殺跌，而應(yīng)靈活調(diào)節(jié)做空的節(jié)奏回補空頭頭寸，提高盈利水平。逢高拋空的策略則依然有效�！北M管昨日倫敦銅鋅僅僅是小幅反彈而已，但從今日盤面表現(xiàn)來看，滬市銅鋅反彈力度之大較為驚人。反彈原因非常清楚，就是超跌反彈，主要是由空頭回補和短線買盤帶動。

　　滬鋅暫時全面收復(fù)2.6萬元，37ZN收于26340元，上漲1010元，漲幅3.98%；遠月漲幅稍小，也在3.5%左右。兩市比價也從昨日的7.55顯著回升到7.75。由于滬鋅持倉數(shù)據(jù)看不到，因此39ZN增倉高達7000手的變化暫時無法判斷，應(yīng)該是多頭逢低買入和逢高拋空盤的對峙。滬鋅現(xiàn)貨價反彈至25850元，幅度較小，現(xiàn)貨采購意愿在突然反彈后仍然觀望，沒能使得鋅現(xiàn)貨價充分回升。對37ZN貼水達到了490元，這是不利于滬鋅延續(xù)反彈的因素。滬鋁走勢一如預(yù)期，沒有繼續(xù)下挫跌破1.9萬元，但滬市銅鋅的大幅反彈也沒有給鋁價帶來多大的支持，滬鋁全線小幅走高，仍然未改疲態(tài)。滬鋁現(xiàn)貨價格終于有所下滑，今日收于20300元，但對AL07升水仍高達550元，畸形的價差結(jié)構(gòu)沒有本質(zhì)改變。如果繼續(xù)這樣下去，滬鋁甚至有可能出現(xiàn)突然性的近月跳漲。因為高達550元的價差對任何保值者都是有吸引力的。如果是在AL08做保值，則價差高達920元。這是滬鋁繼續(xù)維持抗跌走勢的重要支持。

　　滬銅漲幅也很可觀，CU09上漲1750元至62550元，從收盤價比較漲幅則達到2110元，可見過去兩個交易日我們預(yù)計的超跌反彈有多么強烈，過去一周累計達4000點的做空利潤一舉回吐50%之多。剛剛發(fā)布的倫銅庫存連續(xù)第二天下滑，減少1075噸至11.64萬噸。而現(xiàn)貨升水和倫銅電子報價也在滬銅收盤后繼續(xù)走高。今晚倫銅繼續(xù)反彈收高的可能性比較大，但大幅走高難度也不一般。今日華通銅現(xiàn)貨收于61400元，僅回升1200元，導(dǎo)致對CU07貼水700元，這是三周以來最高的貼水�，F(xiàn)貨比價也沒有反彈，而是繼續(xù)小幅下滑至8.18的超低水平，原因是滬銅現(xiàn)貨滯漲而倫銅及倫銅現(xiàn)貨升水走高。三個月比價因為遠月報復(fù)性反彈回到8.44，正是我們預(yù)期的超跌反彈。機構(gòu)席位上多頭搶反彈已經(jīng)明顯減少，空頭席位除了青銅峽新增1000手空單進入主力空頭行列，其余席位多數(shù)是空頭回補。整體而言，多空變化不如之前兩天劇烈。另外需要注意廢銅價格仍相對疲弱，今天大幅反彈后，兩者價差躍升至6000元，將很大程度上限制滬銅反彈空間并將銅價重新拉下來。

　　銅鋅短線仍可能反彈，但因基本面未有改善，倫敦銅鋅難以大漲，逢高拋空仍是主要策略。