概要

　　美國5月份新屋開工季調后月率下降2.1%，折合成年率為147.4萬戶，為1月份以來首次下降

　　美國5月份營建許可月率上升3.0%，年率上升至150.1萬戶；此前預期為月率上升0.2%，年率上升至146萬戶

　　美國經濟領先指標4月下跌0.5%后5月上揚0.3%

　　美國財政部長鮑爾森表示，美國與中國在過去五年來，占據超過40%的全球經濟增長，是全球增長的關鍵引擎。

　　中國海關22日公布數據稱, 中國5月精煉銅進口同比增加148.3%至116,749噸

　　全球金屬統計局(WBMS)周三公布數據顯示：全球今年前4個月銅市供應短缺176,000噸，主要受中國4月份精煉銅進口猛漲影響。

　　全球今年前4個月鋁市供應短缺62,000噸。原鋁需求逼近1220萬噸，較去年同期增加117.8萬噸

　　全球今年前4個月鋅市供應過剩80,000噸

　　一、行情回顧

　　本周國際金屬市場走勢分化,市場運行在差別交易中,鉛錫市場走勢強勁,鉛價再創歷史新高.而銅價在本周沖高回落,區間震蕩行情沒有改變..鋁鋅鎳則運行疲弱,壓力沉重.期鉛周一觸及紀錄新高,市場對中國的出口存疑,而受供給憂慮推動月期銅一度觸及每噸7,695美元,為5月16日以來最高,罷工隱憂以及庫存降低帶來支撐.期銅尾盤報7,540.期鎳跌1,800美元至40,400,期鋅跌60美元,期鋁報2,705 . 期鎳周二重挫逾7%,因有消息稱中國可能減少不銹鋼產出後,需求下滑的憂慮加劇.期銅價格亦走軟. LME銅庫存不斷減少,且有罷工威脅支撐銅價.周二,LME銅庫存下滑1,650噸至114,950噸,為去年10月來最低水準,不到全球三日消費量.期鉛收高10美元,至2,400美元,仍離周一觸及的2,430紀錄高位不遠.期鋁漲1美元,報2,706.期鋅跌75美元,報$3,610;期錫收低至14,100/14,150美元.周四期銅下滑,此前公布銅庫存大幅增加,不過銅礦罷工威脅讓帶來支撐.期鉛創下紀錄新高.期銅當日收報每噸7,445美元,較周三收盤下滑65美元,但要高于此前因銅庫存增加5,400噸,觸及的低點7,405美元.銅庫存119,600噸,仍不足全球三天的消費量. 期鉛周五升至近紀錄高位,期銅則持穩,市場受LME庫存減少、礦廠罷工威脅及中國進口下滑等多重因素影響. 罷工傳聞正提供些許支撐,否則因利空的中國貿易數據帶來的跌勢會更重. 銅庫存周五減少1,775噸至117,825噸自2月初,銅庫存減少約10萬噸.中國海關周五公布,5月精煉銅進口同比增加148.3%,至116,749噸.但較4月的186,212噸減少37%.期鎳大漲600美元,至37,600美元,期鋁跌12美元,報2,697;月期鋅漲40美元至3,550;期錫跌150美元,報13,850.全周市場漲跌各異,走勢分化

　　二、前周觀點的回顧與評估

　　筆者在上周報告中有關:“在全球經濟整體健康運行,美國經濟再度步入擴張期,中國經濟強勁運行的背景下,金屬市場整體牛市沒有受到傷害.而對中國加大宏觀調空的擔憂以及消費淡季的臨近在短期內限制了金屬價格的上方空間.在這樣的情況下,罷工消息對銅價的支持力度也較為有限,銅價也將隨金屬整體繼續運行在區間震蕩行情當中.”的觀點基本與市場運行一致，銅價在本周總體運行在上有壓力下有支撐的市況當中，區間震蕩格局明顯。而市場的分化顯示出目前金屬市場缺乏主流方向，總體震蕩。

　　三、市場結構

　　倫敦市場庫存仍然在不斷下降當中，截止周末銅庫存為117852噸，鋁庫存為827225孫，鋅庫存73250噸。同時，市場出現了一些回落。其中銅持倉減少到了249012手，鋁持倉551566手。分別為庫存的53倍和17倍。剛剛轉入現貨月的銅持倉39025手以及鋁市場65058手屬于正常持倉，不會對市場施加大的影響。期權市場上持倉亦較為均衡，不會由此對價格到來大的沖擊。

　　四、本周市場焦點

　　已經進入擴張期的美國經濟對商品提供了一些支持，使得商品的總體牛市能夠得到較好的維系。從公布的整體數據上來看，美國經濟似乎是已經走過了最壞的時期，但仍然還有一些重要數據不理想，比如美國樓市依然萎靡不振。國商務部(Commerce Department)周三數據顯示，美國5月份新屋開工4個月來首次下降。數據顯示，美國5月份新屋開工季調后月率下降2.1%，折合成年率為147.4萬戶，為1月份以來首次下降，當時的月率降幅為13.9%；此前預期5月份新屋開工月率下降3.5%，折合成年率為147.4萬戶。與去年同期相比，美國5月份新屋開工下降了24.2%。然而，美國商務部公布的另一項房產市場數據則或多或少給市場帶來了一絲寬慰。數據顯示，美國5月份營建許可月率上升3.0%，年率上升至150.1萬戶；此前預期為月率上升0.2%，年率上升至146萬戶。這樣，可能預示未來幾個月低迷的房地產市場有可能出現轉好。而在美國制造業擴張的同時，數據顯示這種擴張可能得到持續，美國經濟領先指標4月下跌0.5%后5月上揚0.3%，6月費城聯儲制造業指數自上月的4.2大幅上揚到18.0，遠高于預期的6.0，顯示美國經濟有反彈跡象。企業投資增加和就業市場保持緊張將給予美國經濟新的增長活力。本周公布的一系列數據亦利好美國經濟展望。5月ISM制造業指數上揚到55，6月紐約聯儲制造業指數上揚到25.75，5 月零售銷售上揚1.40%，5月非農就業人數增加15.7萬。領先指標的繼續回升提示美國經濟在未來3~6個月仍然維持擴張狀態。

　　與此同時，正處于重化工業的中國經濟的強勁增長繼續為商品提供強勁支持。同時，作為新興國家其經濟的增長也漸漸對全球經濟的提攜功不可沫。對此，美國財政部長鮑爾森21日在國會作證時表示，全球經濟2003年以來穩健增長；美國與中國在過去五年來，占據超過40%的全球經濟增長，是全球增長的關鍵引擎。他表示，在第三次美中戰略會議前，美國會對各項議題積極作業，并持續將重心放在金融服務、加速促進市場驅動貨幣及擴大美國進入服務業市場等議題。鮑爾森表明，貿易障礙將不利美國經濟。可見，中國經濟的持續高速增長已經開始為全球經濟帶來指引，也成為全球商品的重要支撐因素。

　　就金屬市場而言，強勁的中國經濟所帶來的工業的告訴發展大大的提升了消費格局，也啟動和維持了工業品牛市的繼續發展。中國海關周五(22日)公布數據稱, 中國5月精煉銅進口同比增加148.3%至116,749噸。海關并稱，中國2007年5月原鋁出口下降77.6%,至14,378噸。已經連續5個月的進口大幅增加以及原鋁出口的大幅下降無疑對金屬市場起到重要的支撐作用。也造成了銅鋁的缺口， 全球金屬統計局(WBMS)周三公布數據顯示，全球今年前4個月銅市供應短缺176,000噸，主要受中國4月份精煉銅進口猛漲影響。該機構稱，1-4月可報告庫存減少了6,000噸。前4個月銅礦產量為515萬噸，較去年同期增加 6.7%，受智利、哈薩克斯坦和美國產量增加帶動。同期精煉銅產量為591萬噸，同比增長3.8%。中國精煉銅產量增加47,000噸，印度、日本和智利產量分別增長53,000噸、22,000和100,000噸。 1-4月全球銅消費量為608萬噸，同比增長6.7%。中國仍是消費大國，1-4月消費了162.7萬噸銅，高于上年同期的116.3萬噸。4月份，全球精煉銅產量為150.52萬噸，消費量為159.96萬噸。報告同時顯示，全球今年前4個月鋁市供應短缺62,000噸。原鋁需求逼近1220萬噸，較去年同期增加117.8萬噸。該機構稱，1-4月鋁產量增加128.1萬噸至1210萬噸，而截至4月末可報告庫存降至273萬噸。今年前4個月全球鋁產量同比增長11.8%。其中中國產量增加108.3萬噸，目前占全球總產量的32%左右。中國1-4月凈出口未加工鋁為81,900噸，較2006年同期減少66%。全球鋁需求增加 11%至1218萬噸。 4月份，全球原鋁產量為307.98萬噸，消費量為311.98萬噸。 現在，中國鋁出口的減少加劇了全球鋁的缺口。而作為全球最大的鋅生產國以及消費國，中國鋅產量的大幅增加也導致了全球鋅的過剩局面，雖然需求的增加同樣迅猛，但仍然出現過剩，對鋅價構成打擊。數據顯示，全球今年前4個月鋅市供應過剩80,000噸，而可報告庫存減少6,000噸。 1-4月鋅礦產量總計為330萬噸，較去年同期增加4%。 WBMS稱，精煉鋅產量增加263,000噸至368.2萬噸，亞洲國家(不包括中國)增產231,000噸。今年前4個月，全球需求較去年同期增加 53,000噸。增幅最大的為中國和美國。中國鋅需求達到105.1萬噸，占全球總需求的29%。

　　顯然，金屬市場消費總體上仍然強勁，而在即將進入全球消費淡季的情況下，市場也難以從這些數據中獲得大的支撐，短期再度出現的罷工秀也難以喚起短期的牛市動力，市場的震蕩運行仍然在持續當中。

　　五、機構觀點

　　標準銀行:代表 Codelco轉包合同工的工會領導人與Codelco在圣地亞哥的執行官會面，試圖避免該廠的罷工行動。另外世界金屬統計局估計今年前四個月全球精煉銅市場短缺17.6萬噸。這主要是由于中國的進口大幅增加。中國進口的規模似乎反映了一定程度的庫存重建，而不是實際的需求增加，因此夸大了表觀消費數據。

　　曼氏金融:上海庫存數據有些緊張，因最近幾周上海庫存抵消LME庫存的持續下降。盡管銅價走軟，但我們預計本周剩余時間內市場將反彈，因罷工局勢沒有解決的背景將提供支撐。美國宏觀經濟方面，5月領先指標預計增長0.2%，6月費城聯儲指標預計為8。在歐洲，Bloomberg報告銀行業的調查顯示6月歐洲的制造業和服務業增長高于預期。

　　巴克萊:最新的國際鎳研究組織的數據顯示今年1-4月全球精煉鎳消費同比增長8%，而歐洲的消費同比下降3%，美國的消費小幅增長3%，亞洲的消費同比增長17%，尤其是中國的消費大幅增長(同比增長40%)。與之相關的是路透新聞報道中國的四家大型不銹鋼廠，包括兩家最大的不銹鋼廠——太鋼和寶鋼，計劃在7月初減產20-30%。路透援引一位公司官員的話稱“鋼廠的高層官員已經達成計劃減產鋼板的口頭協議，但詳細的減產行動仍將由各廠自行決定。協議只在四家鋼廠之間達成，因我們知道中國的中小型不銹鋼廠難以組織�！甭吠笀蟮榔渌麅杉也讳P鋼廠是Posco的中國公司和聯眾不銹鋼。最新的國際鋁業協會(IAI)原鋁產量數據顯示5月除非洲之外其他每個地區的產量增加。全球總產量在5月同比增長11%至310萬噸，中國占產量增長的大部分。根據IAI報告的CNIA數據，5月中國的產量增長至100萬噸以上，但日產量小幅回落。非洲的產量較去年同期下降，因能源短缺導致Valco冶煉廠關閉，東歐的產量同比增長5%，較4月的3%上升。在Rusal下屬Sayanask和Irkutsk冶煉廠擴張的拉動下日產量達到12129噸。北美產量繼續增長，因Columbia Falls、Ferndate和Hannibal冶煉廠重啟——盡管Hannibal的重啟過程因陽極鋁的供應受限放慢。整體而言，這些數據顯示全球原鋁供應繼續強勁擴張。

　　麥格理:銅價仍然受到供應憂慮的支撐,在波蘭,墨西哥,秘魯和智利現在正進行罷工行動或存在罷工威脅.波蘭銅生產商KGHM最大的工會ZZPPM周四宣布計劃在6月26-28舉行罷工投票,之前KGHM的董事會拒絕了工會平均加薪10%的要求(KGHM提出加薪6%).中國工業生產增長在5月份持續加速,同比上升18.1%,2月份時同比增長12.6%.中國工業生產增長的上升預期將在下一季度持續,對中國的OECD領先指標指出這一時期的增長在約為19%.下表顯示中國工業產出增長自2003年以來平均為16.4%.

　　瑞銀:國際鉛鋅研究組織(ILZSG)公布的4月最新數據顯示鉛的基本面惡化，而鋅的基本面改善。金屬市場太過注意1-4月鉛市場短缺4000噸，而鋅市場過剩5.3萬噸的事實。不過詳細考察這些數據就會出現不同的情況，數據更加利好鋅，而不是鉛。在4月，鉛市場從3月的短缺1000噸轉向過剩1.35萬噸；全球庫存走高至2.7周的消費量，而3月底為2.6周，2006年底為3周。相反，鋅市場從3月的過剩1.8萬噸轉向4月的短缺2.9萬噸；全球庫存走低至3.8周，3月底為2.9周，而 2006年底為4周。我們繼續看好鋅，而不是鉛，但我們認為考慮到對供應的擔憂(澳大利亞Magellan礦山的發運仍然中斷)和低庫存，很難拋空鉛。

　　荷蘭銀行:估計今年LME現貨鋁均價預計為2,675美元，較上年水平上漲3%，受需求強勁影響。今年全球鋁消費量預計成長9%，但是供應增速預計為12%。根據國際鋁業協會的數據，中國今年前5個月的鋁產量同比增加37%，除中國外的全球鋁產量同期僅成長2.7%。目前鋁庫存仍位于高位，LME，Comex和上海期貨交易所的鋁庫存相當于全球8天的消費量，這顯示今年下半年全球鋁供應過剩狀況明顯。

　　六、圖表一覽