2. 印度——政府擬在近期出臺新補貼計劃

　　據印度農業部部長本周表示，政府擬在未來2 至3 周內對國內糖業出臺一攬子新的補貼計劃。 印度農業食品部的部長Sharad Pawar稱：“之前我們已經收到了許多份來自糖業界的申請報告，在今后2-3 周內政府內閣將會對這些申請做最后的審議。”申請方案中包括鼓勵糖廠向外出口原糖、以及政府把食糖收儲的數量從原定的200萬噸增加到500 萬噸、把摻入汽油中的酒精比例從目前的5%提升到10%、鼓勵糖廠進行債務重組等在內的一系列措施來緩解食糖產業的壓力。不過，部長表示，“雖然業界希望政府提高收儲量，但最終的收儲數量得經相關部門仔細考慮后才能決定。”

　　由于最近兩個榨季印度食糖產量連續上升，糖廠手中已經堆積了大量的食糖，國內糖價因此而急劇下滑。

　　為保護國內糖市，印度政府此前采取了一系列鼓勵政策。主要包括以下三項：

　　第一， 對食糖出口進行運費補貼，其中對位于沿海地區的邦所進行的食糖出口補貼為1350印度盧比/噸，而對北部地區的城市的補貼為1450印度盧比/噸。印度政府采取這些措施的目的應該是為了加強本國糖與亞洲周邊國家具備運費優勢的泰國糖等的

　　第二， 建立緩沖庫；

　　第三， 放寬食糖出口數量限制，不過因印度出口許可的發放已經接近出口數量上限，印度聯邦政府目前決定暫停發放新的食糖出口許可，未來不排除政府上調出口上限的可能。

　　根據印度農業部最新預估2006/07年印度產糖2700萬噸，而國內的消費量大約僅為1950萬噸，今年的出口量為100萬噸，未來可能出現大量過剩。

　　圖5.印度食糖產量與消費量對比(單位：千噸)

　　3. 中國――廣西調整收儲方式 云南臨近收榨

　　廣西方面，6月10 日召開緊急會議，通報了產銷情況，為實現政府宏觀調控預期目標，決定調整地方儲備糖收儲方式，將5 月21日確定的網上收儲8 萬噸和現貨收儲22 萬噸的方案調整為全部在網上收儲，政府在原來5000萬資金支持的基礎上再增加5000萬元資金支持，承儲企業由原來8 家增加到所有制糖企業，按各企業現有庫存白糖210 多萬噸(不含赤砂糖)的比例分配收儲，必須完成，確保糖價平穩運行。

　　云南方面，糖協報告截止6 月10 日，云南產糖181.57 萬噸，共有70 條生產線收榨，出糖率12.29%，銷糖90.24 萬噸，銷糖率49.7%；產酒精13.96萬噸，銷酒精7.2萬噸。目前全省還有7 條生產線在生產，12 萬噸甘蔗未榨。

　　另據海關消息，5 月份中國的食糖出口數量為6265 噸，出口總量累計達到58483 噸，比去年同期的水平下降了26.7%。

　　本榨季產銷同步增長特征明顯。根據增產年份預報產糖量越報越大的規律，本制糖期產糖量無疑創下歷史新高。在產量形勢明朗之后，后期影響國內糖價走勢的因素將主要看消費量和國際糖價。

　　對于下個榨季國內糖料播種面積增加這一問題，我們認為這主要是由于今年糖料價格大幅上漲所致。以廣西為例，06/07榨季在地方政府保護性蔗糖價格掛鉤聯動政策下，原料蔗進廠收購價格基本保持在每噸270元左右，較去年的收購價格。且對于新植甘蔗面積，按占用耕地水田和旱地，分別給予不同的補貼，其補貼標準高于種植糧食的補助。制糖企業方面則采取預付化肥、蔗種等生產資料款項，扶持農民種蔗。

　　如果按照上述數據加以計算，則新榨季蔗糖產量可能再度增長72～163萬噸左右。屆時消費量如繼續保持年增長5%，則對應消費量將增長60萬噸左右，可以預計下個榨季國內食糖供過于求的情況將更甚于本榨季。

　　(二)國際原油市場

　　通常認為原糖的能源屬性令該品種與原油期價存在一定聯動關系。由于全球新榨季食糖供應預計增加，糖價上方壓力加大，而國際原油市場則受到中東局勢影響，一直居高不下，因而兩者近月走勢出現較大偏離。

　　本周，國際原油價格走高。隨著大西洋海域進入颶風季節，屆時隨著夏季用油高峰期的到來，后期油價如再度沖高，則對于原糖期價將構成利多支持。

　　目前，據美國科羅拉多州氣象局的預測，估計進入6 月份后大西洋地區的颶風活動會很頻繁，屆時大西洋地區將出現9 次颶風(其中包括5 次3 類以上的風暴)。去年包括加拉比地區、中美洲和和美國這產區在內的大西洋沿線曾遭到颶風的襲擊。

　　圖7.NYBOT#11原糖收盤價連續與NYMEX原油近月合約收盤價連續對比

　　(2006/9/1～2007/06/08)

　　(三)CFTC持倉分析

　　根據cftc 報告，截止6 月12日這周，基金增加4979手多單，同時減持33285手空單，基金凈空單由上周的29195 手轉至凈多單9069 手。指數基金在原糖上的期貨和期權凈多單由上周的192032 手增到本周的196293手。

　　圖9.CFTC#11原糖基金凈頭寸與近月收盤價對比

　　從巴西糖出口成本角度分析，向下空間已經有限。盡管全球范圍出現甘蔗增產，但主產國巴西近日上調汽油酒精比例，印度及中國等也開始采取國家或地方收儲計劃，令這種情況得到一定改善。后期北美以及亞洲夏季消費啟動亦有助于糖價企穩回彈。

　　四.結論及操作建議

　　綜合內外盤情況，我們的結論及操作建議如下：

　　?各國采取提高汽油酒精添加比例，國家收儲等措施幫助消耗后期可能產生的龐大庫存壓力，加之美洲、亞歐地區的夏季消費旺季到來，美盤后期基本面有所改善；

　　?基金等投機勢力在差價套利交易中的反復進出導致期價陷入低位盤整，進入6 月后，7月合約面臨摘牌，成交量放大可能令期價波幅加劇；

　　?廣西食糖現價逼近3600 元/噸地方收儲保護價后，市場表現抗跌，加之夏季消費旺季預期有助于改善國內基本面。不過，后期銷量仍是此次反彈能否實現以及高度的重要因素；

　　?主力資金已遷倉至SR801 合約之上。盡管廣西重申收儲價，但市場持觀望態度者眾。在走向明朗前，建議投資者保持短線思路為宜。

　　五.后市關注重點:

　　?巴西酒精生產情況。

　　?周邊能源期貨及CRB指數走勢。

　　?基金期貨/期權持倉變化。

　　?國內現貨市場食糖銷售情況。

　　附：進口原糖加工白砂糖成本計算

　　1.進口原糖加工成白砂糖成本計算方法：

　　原糖到岸價(稅前)=離岸價+保險費+海運費+外貿代理費+銀行手續費+利息+勞務原糖到岸價(稅后)=稅前到岸價+關稅+增值稅

　　白糖成本價=(稅后到岸價＋接貨加工精煉包裝費)/0.92

　　2.說明：

　　(1)FOB(離岸價) ＝(原糖價+升水)×重量單位換算值×旋光度增值

　　其中22.046 為重量單位換算；1.03 為旋光度增值[7-10 月的貨物取值為1.03]。

　　(2)保險費 ＝(離岸價+運費)×保險費率。

　　其中0.004616為保險費率，1.01為外貿代理費率；1.00125為銀行手續費率，1.15 海關稅率，運費為16美元/噸，1.17為增值稅率。

　　(3)接貨加工精煉包裝費設為280 元/噸；原糖加工成白砂糖出糖率為92%；許可證費以及利息等其他不可預見費用忽略不計。

　　3.計算結果：

　　以NYBOT#11原糖7 月合約6月15 日收盤價8.56 美分/磅為準，升貼水取1 美分/磅，人民幣兌美元匯率取7.78元/美元。

　　由此，計算加工成本約為2998.67元/噸。

　　* 以上計算僅供參考 *