近期市場的影響因素越來越廣泛而復雜，美國公債收益率上升，美元指數強勁觸底反彈，最重要的是傳統的消費淡季到來以及中國通脹預期加重，這些宏觀經濟因素都抑制了銅價的上漲，但是美國經濟數據的好轉以及南美洲幾個大銅礦潛在的罷工又支持著銅價。總匯這些制衡或推動市場的因素及其影響市場的權重，我們可以初步推測出目前的市場格局。

　　在抑制銅價上漲的因素中，當前起決定性作用的是傳統的消費淡季到來以及中國通脹預期加重這兩個重要的因素，首先，季節因素的力量目前還處于生成階段，其最終的市場效能還沒有完全釋放，這是當前市場最大的基本面。其次，就是中國國家統計局上周二(6月12日)公布的中國5月份消費者價格指數(CPI)較上年同期增長3.4%，增速較今年前幾個月明顯加快，是自2005年2月以來的高位，顯示物價上漲壓力巨大，這將加大市場對中國央行加快升息步伐的預期。同時我們也應看到，雖然5月CPI增速加快，主要是受到豬肉等食品價格飆升的影響，但扣除

能源和食品價格上漲因素后的核心消費者物價指數并不高，而且豬肉等食品價格飆升帶有季節性的因素，對于一個正在轉軌的發展中國家來說，在人民幣只能在窄幅區間波動的情況下，CPI并不是利率政策的唯一選擇。3.4%的CPI增幅，肯定不是中國加不加息的唯一標準，尤其是目前中央貨幣政策目標多重的情況下，

利率調整與其說是一個貨幣政策工具，還不如說是一個財務工具，可能當前央行更關注的是儲蓄比的變化，即使通膨在未來幾個月內持續上揚，而一次加息的效果的后滯反應是相對漫長的一個過程，同時，只有連續的加息，才能將目前的利率水平提高到一個能壓制通脹上升潛力的高度，這樣的連續加息過程本身也是漫長的。

　　總之，傳統的消費淡季到來這一季節性因素目前還沒有有效生成，還有較大程度的后滯影響力，其影響力對當前市場短期內具有決定性影響，作用的釋放具有漸進性。而中國通脹預期加重這一市場因素雖然最終導致加息步伐的加快，但由于目前市場的利率水平仍不高，短時期內的加息幅度還無力抑制整體的通脹水平的高企，所以中國通脹預期加重這一市場因素對市場的作用力真正有效的生成，還需要后滯較長的時間段，早期的影響其實很弱。

　　在支持銅價上漲的因素中，當前起決定性作用的是美國經濟數據的好轉以及南美洲幾個大銅礦潛在的罷工預期這兩個重要的因素。最近，美國經濟有明顯的好轉跡象，從最近的公布的經濟數據就可以看到，5月芝加哥采購經理人指數為61.7，4月為52.9，預示著未來美國經濟和金屬需求反彈將會較為強勁；6月消費者信心自5月的48.0升至49.1，盡管總體上,本季的消費者信心不如前季樂觀，但卻較上月有所改善；衡量美國未來經濟增長狀況的當周領先指標為143.8，高於前一周修正後的143.2，一周領先指標增長率達到逾三年高點，這預示著美國經濟成長將在未來數月提速。以上的方方面面的經濟數據，充分顯示了美國經濟的好轉，但這種好轉程度目前仍處于量變階段，還未能引發質變，從量變到質變，還需要一段較長的時間。第二個重要因素就是南美洲幾個大銅礦潛在的罷工，這是即刻現實的因素，但其對市場所產生的作用力，短期會隨著預期的實現而遞減。

　　總之，美國經濟數據的好轉這一因素也是一個滯后變量，因為經濟數據的好轉目前仍處于量變的過程中，真正轉為質變還需要一段時間量變的積累，所以目前這一因素對市場的影響還不是很強。南美洲幾個大銅礦潛在的罷工預期這一因素確實是一個對短期市場起決定性作用力的即時變量，但它的作用力隨著預期的實現(或否定)而逐漸減弱(甚至呈現反向作用力)。

　　綜上所述，在這四個市場主導因素中，我個人認為，短期內，季節性因素是第一權重因素，其對市場產生的作用力仍在生成階段；罷工預期因素是第二權重因素，其對市場產生的作用力已經產生，未來會隨著預期的實現而遞減；美國經濟數據的好轉和中國通脹預期加重均屬于第三權重因素，雖然它們對長期市場起決定性的作用，但由于它們目前均處于量變的過程中，還遠沒達到質變的釋放點，所以對目前的短期市場顯現的作用并不是第一位的(甚至較弱)。美國經濟數據的好轉這一因素的從量變到質變的釋放點，從時間上看，要比中國通脹預期加重所導致的加息步伐加快這一因素的質變釋放點，早一段時間。在對這四個市場主導因素進行初步的定性分析后，我個人對市場的初步看法是：短期內，市場將繼續寬幅偏弱勢振蕩的市場格局，中期，隨著季節因素作用力減弱，同時美國經濟數據的好轉這一因素已完成了量變過程，逐漸成為第一權重因素，市場將具有進入牛市循環的可能性。

北京中期 蔣洪波