●景川

　　銅市場持續演繹振蕩行情，投資者對后市的分歧也在振蕩中加大。銅價在全球經濟整體健康、美國制造業不斷擴張、歐盟日本經濟復蘇、中國經濟繼續強勁增長的利多與全球消費淡季臨近以及中國政府可能實施宏觀調控“組合拳”利空的綜合作用下振蕩加劇，內弱外強的運行格局給操作上帶來一定的難度。而近期出現的墨西哥集團等銅礦的工人罷工事件對銅價運行產生較大影響，令銅價上竄下跳。截至上周末，市場仍然運行在近4周以來的波動區間內。

　　近期的一系列數據顯示美國經濟在回升當中：制造業在4、5月份加速擴張，上周公布的非制造業指數也上升到了59.7，為一年來的新高。顯然，作為一個以服務業為主導的經濟體，美國的經濟跟隨制造業的回升步伐，已然再度擴張。與此同時，在

房地產業仍然疲弱的情況下，就業市場的強勁為經濟的持續增長提供了動力，消費者物價指數(CPI)的上升顯然說明經濟增長帶來物價上漲，這些無疑對商品市場是利多的。

　　但是,作為全球最大的銅消費、鋁生產以及鋅的生產和消費國家，

中國經濟的高速增長引發市場產生政府可能繼續進行

宏觀調控的擔憂。 5月中國的工業生產增長加速至18.1%，高于4月的17.4%和3月的17.6%，也高于市場預期的17%。而5月CPI再度超過3%的警戒線達到了3.4%，也可能招致更為嚴厲的調控措施。近期溫家寶總理在國務院常務會議上指出，工業生產增長加速、價格上漲壓力、通脹上升、貿易順差擴大和流動性過剩等五大問題必須引起高度重視，并制定了“繼續加強和改善宏觀調控，有效防止經濟由偏快轉向過熱”的工作方針。顯然，落實和貫徹這個方針必然會出臺一系列宏觀調控措施，而其結果難以避免地會對國內商品市場產生壓力，金屬價格近期的動蕩已然體現出了這種擔憂。1—5月的大量進口令國內銅市場的供需較為寬松，上海市場銅庫存攀升到三年來的新高，顯示供應充足，壓力難免。

　　從全球范圍看，傳統的消費淡季臨近，消費的季節性轉弱與生產商的設備檢修將同步進行，市場交易興趣將呈降低局面，并令金屬市場的短期平衡態勢得到持續。

　　從周邊市場與相關品種看，道瓊斯工業指數在經過短暫的整理之后,上周再度上升，其整體的牛市格局保持完好；美國十年期債券收益率在近兩周大幅提高，顯示投資者對長期投資仍然充滿信心；CPI繼續上升，提示在經濟總體上升的背景下通脹周期同樣沒有發生改變。可以看出，目前金屬市場運行的宏觀環境仍然健康，不會對金屬構成根本性打擊。而在近期，波羅的海航運指數出現了一些回落,顯示近期物流出現了收縮，這一點與近6月以來中國方面進口步伐減緩有一定的關系，但從總的趨勢看，航運指數仍然在高位運行，沒有改變的跡象。

　　作為全球支付與結算體系的美元，其指數在近期受到美國貿易狀況改善的影響而出現反彈，但整體來看其仍運行在下降通道內。雖然其反彈對金屬市場帶來一些壓力，但不會從根本上改變價格的運行趨勢。這一點我們從全球商品綜合指數的運行上得以驗證，經過了幾周的整理之后,上周CRB指數再度上升,牛市依舊。作為該指數的主要權重，國際原油同樣保持上升勢頭，其運行形態上的頭肩底仍然保持，強勢不變。貴金屬市場在近期的調整被限制在上升通道內，不會對金屬市場構成打擊。

　　宏觀環境與相關市場整體運行態勢健康，為金屬市場的運行提供支持，在這樣的情況下,金屬市場難以出現大規模的下跌行情。

　　但在短期內，由于中國方面宏觀調控的力度不斷加大，一些領域的出口與消費將減弱，同時全球消費淡季臨近，銅市場面臨的壓力也在漸漸加大。因此，銅價的振蕩運行將得以延續。