———滬深300股指期貨合約解讀（一）

　　金瑞期貨楊帆

　　對(duì)股票投資者來(lái)說(shuō)，股價(jià)指數(shù)并不陌生，股價(jià)指數(shù)反映了市場(chǎng)整體的價(jià)格水平和變動(dòng)趨勢(shì)。因此，如果能把股價(jià)指數(shù)這一虛擬概念做成金融產(chǎn)品，就不僅能夠?qū)κ袌?chǎng)整體的趨勢(shì)進(jìn)行投機(jī)，也可以對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避———股指期貨就是這樣的金融工具。

　　股指期貨交易的對(duì)象不是指數(shù)本身，而是以指數(shù)為標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，如果將

　　滬深300指數(shù)為何成為交易標(biāo)的？

　　我國(guó)第一個(gè)股指期貨合約以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，是因?yàn)椋瑴��?00指數(shù)囊括了滬、深兩個(gè)證券市場(chǎng)具有代表性的股票，市場(chǎng)覆蓋率高，與上證綜合指數(shù)的相關(guān)度達(dá)到了97%；其次，滬深300指數(shù)主要成分股權(quán)重比較分散，能有效防止市場(chǎng)可能出現(xiàn)的指數(shù)操縱行為；第三，滬深300指數(shù)成分股行業(yè)分布相對(duì)均衡，抗行業(yè)周期性波動(dòng)較強(qiáng)，對(duì)于那些希望通過(guò)期貨市場(chǎng)規(guī)避手中股票風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，投資滬深300指數(shù)期貨可以達(dá)到比較好的套期保值效果。

　　什么是合約乘數(shù)？合約價(jià)值如何計(jì)算？

　　股指期貨合約價(jià)值以標(biāo)的指數(shù)點(diǎn)數(shù)與某一既定的貨幣金額的乘積來(lái)表示，即合約價(jià)值=指數(shù)點(diǎn)×每點(diǎn)金額，每點(diǎn)金額我們稱之為合約乘數(shù)。滬深300股指期貨合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元。假設(shè)滬深300指數(shù)期貨合約價(jià)格為4000點(diǎn)，則一張股指期貨合約價(jià)值為120萬(wàn)元。

　　合約乘數(shù)大小決定了股指期貨合約的規(guī)模大小即入市“門檻”的高低。同一個(gè)股價(jià)指數(shù)可以設(shè)置不同合約乘數(shù)，從而形成多個(gè)股指期貨產(chǎn)品，如恒生指數(shù)期貨就有標(biāo)準(zhǔn)合約和迷你合約兩個(gè)產(chǎn)品。一般來(lái)講，小合約交易活躍、流動(dòng)性好，適合中小投資者參與，大合約則更適合機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行套期保值。

　　最小變動(dòng)價(jià)位如何確定？

　　滬深300指數(shù)期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為0.2點(diǎn)，這與現(xiàn)貨市場(chǎng)最小0.01點(diǎn)相比是比較大的。為什么選擇0.2個(gè)點(diǎn)為最小變動(dòng)價(jià)位呢？一般來(lái)講，最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)置過(guò)小不利于成交的活躍。但是如果設(shè)置過(guò)大，又難以精細(xì)地刻畫市場(chǎng)行情變化，同時(shí)還會(huì)使期貨與現(xiàn)貨差距大，影響套期保值效果。滬深300股指期貨合約0.2點(diǎn)的變動(dòng)價(jià)位，相當(dāng)于合約價(jià)值的萬(wàn)分之五，和國(guó)際通常的最小價(jià)位設(shè)置水平相當(dāng)。

　　上市交易合約有幾個(gè)？

　　滬深300指數(shù)期貨合約月份為當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月，共4個(gè)月份合約同時(shí)交易。例如2007年6月12日，中金所可供交易的滬深300指數(shù)期貨合約有0706、0707、0709與0712四個(gè)月份合約。6月份合約到期交割后，0707就成為當(dāng)月合約，同時(shí)0708合約掛牌。我國(guó)股指期貨采用近月與季月合約相結(jié)合的方式，具有長(zhǎng)短兼濟(jì)、相對(duì)集中的效果。