股指強勁反彈

　　本周滬深股票市場大幅反彈。上證指數(shù)以3942.82點開盤，最高4193.45，最低.3910，收盤于4132.83，較上周上漲5.62%。在指數(shù)上漲的的同時，成交量有所放大，全周成交量達到了9604億，較上周增加了600多億元。本周仿真交易較為活躍。主力合約IF0709全周交易量達10萬余手，較上周略有增加。

　　一、行情回顧及分析

　　由于市場擔心的宏觀調(diào)控措施上周末并沒有出臺，本周初股指跳空高開高走。海通證券借殼獲批引發(fā)參股海通通證券類個股紛紛漲停，一批券商題材股大幅上漲有效地撬動了市場人氣。同時，股指連續(xù)幾日上漲導致近期反彈中落后于大盤的指標股也出現(xiàn)集體補漲，特別是中國人壽、中國平安大幅上漲推動上證指數(shù)再度越過4000點。盡管6月12日公布了5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場普遍預期CPI持續(xù)上漲可能引發(fā)進一步宏觀調(diào)控，但隨后大盤在這種宏觀調(diào)控預期壓力下連續(xù)多個交易日大幅反彈，短線累計反彈幅度已經(jīng)超過20%，象銀行股等受累于加息壓力的個股也都出現(xiàn)了明顯的補漲，說明目前市場仍處于強勢階段。

　　本周一公布的工業(yè)品出廠價格PPI上漲幅度僅2.8%，周二公布的物價指數(shù)CPI漲幅僅3.4%，均明顯低于市場預期，這減緩了市場對于央行加息的擔心，股指隨后在基金重倉股紛紛漲停的刺激下展開強勁反彈。與前幾次調(diào)整不同的是，在近兩周大盤劇烈震蕩中基金等機構(gòu)投資者不僅沒有減倉，相反還出現(xiàn)了增倉。在宏觀調(diào)控壓力下本周基金重倉股仍然紛紛創(chuàng)新高，顯示出機構(gòu)投資者對于行情中期趨勢仍然看好，而基金增倉成為推動大盤創(chuàng)新高的最主要動力。特別值得注意的是，上周大盤的爆跌使5月份一度暫停的新基金發(fā)行再度放行，并且一次審批了4家基金集中在本周發(fā)行。其中周一發(fā)行總限額150億的廣發(fā)大盤以及發(fā)行總額100億的華寶興業(yè)行業(yè)精選在發(fā)行當天就突破上限，而周二和周三景順長城精選和益民創(chuàng)新優(yōu)勢混合基金也將相繼發(fā)行。另外寶盈泛沿海、華富競爭力兩只老基金分拆以及由基金景博“封轉(zhuǎn)開”而來的大成創(chuàng)新成長集中申購，本周市場迎來了超過500億元的新增基金。4月下旬以來新基金暫停發(fā)行之后老基金開始陸續(xù)減倉，5月行情成為游資主導的低價題材股補漲行情，不少低價題材股在5月份漲幅超過了50%。而進入6月份，隨著新基金發(fā)行開閘，基金等機構(gòu)投資者再度成為市場的主導，特別是一些基金重倉股在前兩周大盤爆跌中逆市走強之后，上周開始一些高價基金重倉股紛紛創(chuàng)歷史新高，包括象貴州茅臺這種超百元股在周一一度漲停，絕對價格已達到120元，這種高價基金重倉股紛紛創(chuàng)新高再次打開市場的上行空間，而基金重倉股的集體走強也將刺激新基金加速建倉，這種賺錢效應還將吸引外圍資金陸續(xù)進場。因此如果沒有大的宏觀調(diào)控措施出臺，在新基金建倉推動下大盤整固4000點之后仍有望震蕩走高甚至創(chuàng)新高。

　　從5月30日開始的五個交易日中上證指數(shù)一度爆跌超過20%、深綜指一度跌幅超過了25%，但隨后連續(xù)七個交易日大幅反彈。其中繼本周二深成指創(chuàng)出歷史新高之后，上證50指數(shù)周三也創(chuàng)出歷史新高。在以前行情中每次領先于市場創(chuàng)新高的五大指數(shù)中往往是具備指標領先意義的深綜指。但這次市場卻出現(xiàn)深成指、上證50兩個成份股指數(shù)率先創(chuàng)新高的走勢。筆者認為這一現(xiàn)象的背后反映出股指期貨推出在即，機構(gòu)投資者加緊對權(quán)重股鎖倉。雖然今年以來關于股指期貨推出時機的市場多次傳言均落空，但金交所加緊基礎準備的步伐穩(wěn)步推進。目前來看一些基礎條件基本具備，只是時機選擇的問題。而近期市場中兩大成份股指數(shù)率先創(chuàng)新高顯示出部分先知先覺的機構(gòu)投資者已經(jīng)嗅到一些信息。投資者對于成份股指數(shù)創(chuàng)新高應給予更多關注，對于股指期貨的推出要做好心理準備。

　　本周仿真股指交易較為活躍。各合約全線上漲， 15日滬深300指數(shù)期貨仿真交易IF0706順利交割，短期合約震蕩走高，長期合約保持平臺整理。四個合約中，兩個短期合約IF0706、IF0707震蕩上揚，IF0706順利完成交割，IF0707多頭實力十分強勁，上漲趨勢基本確立。兩個長期合約IF0709、IF0712在高位橫盤震蕩，后市有望繼續(xù)上漲。技術(shù)上分析，短期合約多頭趨勢已經(jīng)形成，下周有望再拾升勢。長期合約在高位平臺整理，下周有望突破前期高點。

　　日前，中證指數(shù)有限公司宣布將于7月2日正式發(fā)布10只滬深300行業(yè)指數(shù)，用以反映滬深300指數(shù)成份中不同行業(yè)公司的整體表現(xiàn)。各行業(yè)指數(shù)的基日均為2004年12月31日，基點均為1000點。

　　該行業(yè)系列指數(shù)借鑒國際主流行業(yè)分類標準，并根據(jù)我國市場特點進行調(diào)整，將滬深300指數(shù)樣本股分為10個行業(yè)，分別是能源、原材料、工業(yè)、可選消費、主要消費、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融地產(chǎn)、信息技術(shù)、電信業(yè)務和公用事業(yè)，再以各行業(yè)股票作為樣本編制指數(shù)，從而形成10只滬深300行業(yè)指數(shù)。根據(jù)已公布的指數(shù)方案，滬深300行業(yè)系列指數(shù)在計算方法上與滬深300指數(shù)完全相同，每半年定期調(diào)整一次樣本股，樣本股調(diào)整實施時間與滬深300指數(shù)相同，同時每日發(fā)布滬深300行業(yè)系列指數(shù)的全收益指數(shù)。

　　據(jù)介紹，推出滬深300行業(yè)系列指數(shù)的主要目的是為投資者分析評判滬深300指數(shù)提供更豐富的工具。作為國內(nèi)股票市場最具權(quán)威和影響力的重要指標之一，滬深300指數(shù)已成為眾多基金的業(yè)績衡量基準，并在境內(nèi)外被多家機構(gòu)開發(fā)為指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品，跟蹤資產(chǎn)在國內(nèi)股票指數(shù)中居首位，也被國內(nèi)首只股指期貨選為標的指數(shù)。隨著滬深300指數(shù)的廣泛應用和市場關注程度的日益提高，投資者迫切需要多層次多角度地解剖、分析和評判指數(shù)運行動態(tài)。筆者認為推出滬深300行業(yè)指數(shù)有助于投資者從行業(yè)結(jié)構(gòu)上對滬深300指數(shù)進行比較分析，更深入地掌握滬深300指數(shù)運行動態(tài)，對滬深300指數(shù)作為業(yè)績衡量基準和投資標的以及股指期貨等衍生品的市場應用與投資研究，都具有積極作用。

　　本周中國金融期貨交易所資深人士表示，目前股指期貨沒有具體的推出時間表，一切都等待政府的最終決定。他同時表示，目前中金所的股指期貨上市準備比較充分，但是會員端的準備工作還需加快。

　　他透露目前監(jiān)管部門正在建立跨市場聯(lián)合監(jiān)管機制，建立健全金融期貨和現(xiàn)貨市場風險監(jiān)控、信息溝通和監(jiān)管協(xié)作的工作機制。在證監(jiān)會統(tǒng)一領導下，中金所和證券交易所已經(jīng)進行了多次的協(xié)商，要共同建立跨市場的監(jiān)管機制，對一些跨市場的操控行為，包括雙方協(xié)調(diào)怎么樣搭建一些應急預案，怎么樣保證這兩個市場的協(xié)調(diào)，做了相關的研究和準備工作。

　　他說，中金所正在積極促進會員做相應的準備工作。通過開展仿真交易促進會員技術(shù)系統(tǒng)和業(yè)務流程的升級改造，推動會員結(jié)構(gòu)的形成。有很多舉措是以前沒有的，這是一種創(chuàng)新。中金所會逐步將海外一些比較成熟的做法引入到國內(nèi)市場。當然國內(nèi)市場也有自己的特點，不能完全照搬。根據(jù)現(xiàn)有的法規(guī)規(guī)定，如果要上市金融期貨，必須要到中國證監(jiān)會領取許可，之后才能開始交易。目前中金所是促進會員做這一方面的準備。

　　他說，中金所從去年10月份開始了仿真交易。截止到目前，仿真交易運行已經(jīng)超過半年，客戶有17萬左右，共有182多家仿真交易會員，累計成交近1400萬手合約。因為仿真交易的資金是虛擬的，所以交易量比較大。他還表示一個市場的成功需要多年的努力。股指期貨的投資者教育，是準備工作的重中之重，證監(jiān)會、中期協(xié)和中金所組織了很多形式的培訓，今后還會在高校開展更多工作。

　　去年下半年以來，已有多家證券研究所、期貨經(jīng)紀公司推出了股指期貨的仿真交易，其交易也曾一度十分火爆。中金所也針對股指期貨的從業(yè)人員，開設了培訓班。近期，致力于中金所會員交易、結(jié)算系統(tǒng)軟件開發(fā)的金仕達也向媒體表態(tài)股指期貨系統(tǒng)隨時可以正式交易。另外，證監(jiān)會草擬的《期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員管理辦法》，正公開征求意見。而上月初中金所結(jié)束《股指期貨交易規(guī)則》的意見征求后，市場就推測股指期貨的推出進入了倒計時。上月底印花稅上調(diào)導致大盤連續(xù)大幅跳水之后，推出股指期貨以對沖風險的呼聲再次高漲，更有不少市場分析人士猜測監(jiān)管層或許會在呵護市場、打擊投機的基礎上，在一個相對安全的位置推出股指期貨。

　　筆者認為上述推測反映了投資者的良好愿望。從中金所人士表態(tài)來看，股指期貨的推出可能還要等一段時間。中國有句老話：“好事多磨”，投資者交易股指期貨還要有足夠的耐心。

　　二、后市展望及建議

　　從技術(shù)上看，本周上證指數(shù)周K線是帶上下影線的陽線，成交量有所增加。雖然本周股指強勢特征明顯，但此波上漲是反彈還是新一輪漲勢的開始還需觀測。短線技術(shù)不好的投資者應當離場觀望。

　　仿真交易上，主力合約沒有跟隨現(xiàn)貨指數(shù)振蕩上漲。現(xiàn)階段投資者應當離場觀望。(梁海三)

　　三、對仿真交易中期指和滬深300指數(shù)之間基差的分析

　　圖1 IF0709和滬深300指數(shù)之間的基差圖

　　投資者對股指未來走勢產(chǎn)生分歧，0709合約和滬深300指數(shù)之間的基差橫向震蕩。

　　表1%20%20仿真交易各合約一周成交數(shù)據(jù)(2007.6.11-6.15)

資料來源：海通證券研究所