二、國際糖市供應嚴重過剩 各國積極尋找對策

　　1、ED&F Man:全球食糖過剩982萬噸

　　國際糖業分析機構ED&F Man預計2006/07榨季全球食糖產量達1.5141億噸，消費量達1.4159億噸，因此預計本榨季全球食糖過剩量將達到982萬噸，過剩的原因主要是由于巴西、印度、中國和巴基斯坦的增產。ED&F Man表示，由于印度和巴西仍在不斷調高產量預期，因此這一數字還有可能進一步增長。在產量的壓力下，預計國際糖價將跌至8.0-8.5美分/磅之間。

　　不過，該機構稱，由于歐盟糖業改革削減了白糖出口量，全球白糖市場存在一定的缺口，因此白糖價格將得到支撐，白糖/原糖的價差也將維持在較高水平。

　　2、ISO：上調全球剩余量至910萬噸

　　道瓊斯倫敦消息，國際食糖組織于本周二把全球食糖剩余量上調至910萬噸的水平，而在上個月ISO已經把對于剩余量的預測調至850-900萬噸。另外，ISO還表示，盡管全球的消費量也處于上升的趨勢當中，但是在未來的兩個榨季當中全球依然會出現食糖剩余的現象。據預計，2006/07榨季，全球食糖消費量增加了2.4%。

　　按照業內人士的預計，今年全球的食糖剩余量將會達到1200萬噸，而據Sucden的預測，今年的食糖剩余量為1000萬噸，ED&F Man的預計則低于1000萬噸。而ISO的預計總比其他預測機構的預測要低，因此，它也在不斷地上調預測數據。在去年9月份進行的第一次預測當中，ISO預測的數字為220萬噸，當年的11月份就上調至580萬噸，而在今年的2月份，ISO再次把預測上調至720萬噸的水平。在目前的情況下，ISO表示，目前基本面的情況比今年2月份基本面的熊市特征更為明顯了。

　　為了防止剩余量的進一步加大，2007/08榨季的食糖剩余量必須減少至600萬噸，但是從目前的情況來看，2007/08榨季的食糖產量低于本榨季產量的可能性很小。按照預測，澳大利亞、巴西、中國、印度以及俄羅斯已經明確表示，盡管自去年的下半年以來國際食糖價格出現下跌的局面，但2007/08榨季中，各國的食糖產量還繼續出現增產。

　　ISO說，盡管全球的食糖剩余量在2008/09榨季將會減少至200萬噸左右的水平，但是2008/09榨季的食糖產量仍將繼續增產。國際食糖市場依然是供過于求，國際食糖市場依然處于弱勢當中。

　　ISO在其季度報告中指出，供大于求的局面使國際價格難以上漲。

　　3、歐盟擬再削減食糖生產配額380萬噸

　　道瓊斯布魯塞爾消息，日前來自歐盟委員會的消息說，為使歐盟這個27國集團的食糖產業得以生存，本周一歐盟委員會已提出進一步削減歐盟的食糖生產配額的計劃，打算把歐盟的食糖生產配額在已經削減了220萬噸的基礎上再削減380萬噸。

　　目前歐盟每年的食糖產量約為1,900萬噸，歐盟市場的食糖價格是國際糖價的3倍。雖然去年歐盟已啟動了對其食糖產業進行大刀闊斧式的改革，改革的目標是在4年了把歐盟的食糖產量削減約600萬噸，但現行鼓勵產糖商退出食糖產業的機制已被證明收效不大。

　　按照提出新的計劃，歐盟當局將加大刺激產糖商放棄食糖生產配額的力度，其中包括固定向農民提供10%的經濟援助、08-09制糖年期間給那些自愿放棄食糖生產配額的產糖商再提供237.5歐元/噸的經濟補償等。

　　歐盟當局希望新方案能在今年10月份得以通過。

　　4、印度：06/07榨季產量有望達到2700萬噸水平

　　新德里消息，作為繼巴西之后世界第二大產糖國的印度，2006/07榨季的食糖產量有望達到2700萬噸的水平。截止5月15日，本榨季的產量已經超過了2600萬噸。

　　印度全國糖廠聯盟主席Vinay Kumar表示，今年印度的食糖產量有望達到2700萬噸左右的水平。國內的Maharashtra邦和Uttar Pradesh邦的產量將超過800萬噸。

　　外，交易商也表示，由于目前距離榨季結束還有5個月的時間，因此國內的食糖產量很可能達到2700萬噸的水平。

　　5、印度有可能把緩沖庫存上調至500萬噸

　　據印度當地媒體報道，印度農業部部長Sharad Pawar稱，印度政府目前正在考慮把國內食糖緩沖庫存量上調至500萬噸，以防止國內食糖價格的進一步下跌。

　　Pawar部長是在中央倉儲公司物流園區開園儀式后對記者說這番話的。他說，印度政府早些時候在國內食糖產量增加以及國內食糖價格下跌的背景下曾表示，印度政府將建立起200萬噸的食糖緩沖庫，但鑒于產量預計的增加，現在將考慮是否把國內的緩沖庫存的量從目前的200萬噸上調至500萬噸。

　　6、巴西今年53%甘蔗用于酒精生產

　　Bloomberg報道，據業內一官員稱，巴西今年將把53%的甘蔗產量由于酒精生產。

　　據巴西中南部地區的食糖和酒精工業協會主席Eduardo Carvalho在圣保羅舉行的會議上表示，今年巴西預計產酒精190億升(約50億加侖)。

　　三、主力機構調整頭寸對市場產生一定影響

　　基金減持空單帶動糖價反彈

　　道瓊斯紐約消息，據美國商品期貨交易管理委員會(CFTC)6月1 日發布的數據，到上5月29日 NYBOT糖市上總共有227家商家，做多的有172家，做空的有161家，各商家持倉情況如下(每手112,000磅 ，約合50噸)：

　　近來基金凈空持倉有減少趨勢，但空單的絕對數量仍較龐大，糖價由于拋壓減輕而有所反彈，目前還不具備行情轉強的條件。

　　本圖根據CFTC公布的數據制作

　　鄭州白糖市場大幅增倉 主力空頭絕對占優

　　2007年4月30日鄭交所白糖持倉

　　2007年5月31日鄭交所白糖持倉

　　鄭交所白糖品種主力持倉狀況

　　注：主力持倉指鄭交所公布的前20名會員持倉。

　　對比5月底和4月底的持倉可以看出，白糖空方主力持倉相對集中，長城偉業、中糧期貨和上海通聯穩居前三位，它們的持倉占前20名持倉比例為47.5%(4月30日)、51.19%(5月31日)。前兩者都有雙向持倉，減去多單后的它們的凈空單數量分別為20800手、12115手。中糧期貨、浙江永安分別排在白糖多方持倉的前兩名，它們的持倉占前20名持倉比例為29.17%(4月30日)、21.09%(5月31日)。與空方相比，多頭主力持倉相對分散，且從4月到5月前三位空方主力持倉在增加，而同期多方主力持倉卻有所減少。

　　從前20名持倉來看，多空都有一定增倉，但空方增加了44080手，多方僅增倉17568手，凈多頭寸由-12296手變為-38808手。綜合看來，5月主力空方大規模增加持倉，而多方主力增倉較少，凈空頭寸已為上市后的高位。這一方面表明空頭主力集中而多頭主力分散，后市空頭主動進攻的可能性大；另一方面也反映出凈空持倉繼續增加的余地有限，多方增倉或主空減倉都會導致凈空頭寸減少，從未來的發展潛力看空方的優勢不大。

　　四、后市展望

　　本月國內外糖價均有所下跌，紐約11#糖曾跌破9美分/磅下探8.63美分/磅，經過數日窄幅整理之后出現強勁反彈回到9美分以上，在下跌前的整理區附近進行橫盤。印度和巴西食糖產量大增已經導致全球食糖供應嚴重過剩，國際糖價連續下跌了15個月，跌幅達到56%，增產壓力帶來的利空作用大部分被消化，市場上一片悲觀氣氛。目前國際糖價已經低于大部分食糖產區的成本價，糖廠銷售意愿淡薄，期貨市場中拋售的主要力量是基金等投機資金，一旦進行回補則糖價會很快上升。

　　國內糖價相對平穩，盡管廣西增產幅度會大于預期，但3600元和3500元的地方、國家收儲價存在明顯的支持作用。不過，在價格平穩的表面現象之下多空的矛盾越來越尖銳，鄭州白糖期貨的總持倉已創歷史新高，達到22萬手之巨，在5月份內就增倉近10萬手。目前的矛盾是，國內食糖供應壓力巨大，但糖價則在3600元獲得顯著支撐，現貨商認為糖價還有下跌空間而不積極購糖，這樣將使得消費數量遠落后于產量造成期末結轉庫存巨增的隱患。不過糖廠還沒有降價促銷的跡象，似乎對后市能夠順利銷售庫存食糖胸有成竹，供需形勢偏空而糖價相對堅挺。特別是在鄭糖市場上，不但持倉大量增加，而且新的主力801合約跟隨美盤出現反彈已出現底部形態的雛形。看來供需狀況和場內資金對峙已有背離之處，未來哪一方起主導作用還有待觀察。

　　不過，國際市場增產因素的利空作用已經有限，供應過剩的預期數據沒有更大的上調空間。國內食糖榨季基本結束，消費狀況成為左右糖價的重要因素，而刺激消費的關鍵之處在于幫助需求方建立購糖的信心，這樣打消糖價可能下跌的后顧之憂就異常重要。如果國內糖價都能筑底回升，則國內食糖的消費就有能力消化龐大庫存。另外還有一種選擇，那就是糖價迅速下調到國家收儲價或以下，收儲減少供給的同時也給予現貨商低價購糖的機會，如果糖價穩定在3500元附近就會比目前的3600元給人以更強的筑底信心，那時糖價止跌反彈能得到更加廣泛的認同。

　　現在鄭糖市場多空主力已經劍拔弩張，5月產銷數據的公布或許成為機構發力的題材，而3600元~3800元則是多空行情的分水嶺，如果該區間被有效突破則中級行情就將確立。需要注意的是，在目前持倉巨大的情況下，技術因素對糖價的影響要強于基本面形勢，所以某方突然集中資金故意制造突破信號的可能性不能排除，投資者不妨等待穩健的趨勢形成再進行操作。

　　北京中期 張向軍