內(nèi) 容 摘 要

　　農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)與天氣之間有著密不可分的聯(lián)系。天氣的影響會因?qū)�農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和供應(yīng)的影響而傳遞到農(nóng)產(chǎn)品的價格上，而對期貨價格的影響則更為明顯。目前國際小麥?zhǔn)袌鰮?dān)憂烏克蘭和俄羅斯因天氣干燥而造成的作物損失，所以后市這一因素仍然支撐市場。

　　國內(nèi)雖目前對小麥產(chǎn)量預(yù)期普遍悲觀，麥價長期向漲，但由于收儲政策和新麥即將收割上市的影響，麥價近期內(nèi)難以形成有效反彈上漲，仍將弱勢運行。操作上前期空單可減倉持有，近期以輕倉短線為主。

　　同時由于目前小麥期價高于現(xiàn)貨價格，在空頭的發(fā)力下，期價注定會在季節(jié)性壓力的作用下，向現(xiàn)貨價格靠攏。后期要注意有些貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場中低價收購小麥，在合適的時機注冊成倉單，轉(zhuǎn)拋到期貨市場，這將是后期國內(nèi)期貨市場遇到的最大壓力。，而遠月合約價格高于近月，最終的倉單壓力將會集中在遠月，建議投資者密切關(guān)注遠月合約價格走勢，一旦出現(xiàn)上漲乏力且倉單增加過快的局面就果斷拋空，應(yīng)該有一次獲利的機會。

　　一、 本周行情回顧

　　(一)國外行情

　　芝加哥小麥?zhǔn)袌鲂←溒谪洠?月份在多空因素的交織作用下，小麥期價有漲有跌，最低跌至468美分，特別是月底由于市場擔(dān)心烏克蘭等地的干旱情況，最高漲到524美分。

　　圖1 CBOT小麥連期貨走勢圖

　　(二)國內(nèi)行情

　　圖2 鄭州商品交易所強筋麥0709日K線圖

　　國內(nèi)鄭州小麥?zhǔn)袌�，本�?月合約最低跌至1749元，最高漲至1826元，持倉量有所減少，向遠月移倉。

　　二、 基本面因素分析

　　(一)國際因素

　　國際市場本月在多空因素的相互影響下，CBOT小麥期價出現(xiàn)漲漲跌跌，在40美分的寬度中上下震蕩。在5月底由于小麥?zhǔn)袌鰮?dān)心烏克蘭和俄羅斯等地的干旱情況，對市場起到了支撐作用。

　　1、美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告公布：全球年末庫存為1.134億噸，較4月份預(yù)估值低6%，是1981/82年以來最低水準(zhǔn)；2007/08年度美國小麥年末庫存預(yù)計為4.69億蒲式耳，為1996/97年以來次低；而美國小麥產(chǎn)量預(yù)估2007年高于2006年

　　美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告被視為部分利多，因為報告中顯示全球年末庫存為1.134億噸，較4 月份預(yù)估值低6%，是1981-82 年以來最低水準(zhǔn)。美國農(nóng)業(yè)部表示，2007-08 年度美國小麥年末庫存預(yù)計為4.69億蒲式耳，為1996-97年以來次低。2006-07 年度年末庫存減少1000萬蒲式耳至4.12 億，反映了出口增加。培基金融谷物分析師Shawn McCambridge認為，因

　　為全球產(chǎn)量存在不確定性，庫存吃緊更可能縮減。美國農(nóng)業(yè)部同樣公布了美國小麥產(chǎn)量預(yù)估，其中所有冬小麥產(chǎn)量為16.16億蒲式耳，高于分析師預(yù)計的15.87 億，亦高于2006年的12.98億蒲式耳。硬紅冬麥產(chǎn)量預(yù)計為10.28億蒲式耳，高于分析師預(yù)估值9.74 億，2006年為6.82億蒲式耳。

　　圖3 全球小麥期末庫存的每月預(yù)估值比較

　　2、阿根廷農(nóng)業(yè)部消息：潮濕的土壤有助于阿根廷農(nóng)民播種2007/08年度小麥。但2007/08年度的種植面積和產(chǎn)量都低于2006/07年度

　　據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部在5月28日表示，阿根廷布宜諾斯艾利斯省農(nóng)民近期小麥播種進程穩(wěn)固。

　　阿根廷是全球五大小麥出口國之一，布宜諾斯艾利斯省是阿根廷最大的小麥生產(chǎn)省。農(nóng)業(yè)部在其最新公布的截至5月24日當(dāng)周作物報告中稱，布宜諾斯艾利斯省小麥播種繼續(xù)，該省小麥產(chǎn)量約占阿根廷小麥總產(chǎn)量的60%，土壤濕度整體充足。但農(nóng)業(yè)部秘書處稱，南部BahiaBlanca的部分地區(qū)小麥播種中斷，因土壤濕度不足。報告稱，在圣德菲省及科爾多瓦省小麥土壤狀況良好或非常好。圣德菲省及科爾多瓦省分別是阿根廷第二大及第三大小麥種植區(qū)。

　　干燥天氣亦影響布宜諾斯艾利斯省南部地區(qū)。

　　農(nóng)業(yè)部秘書處還未對阿根廷2007/08年度小麥產(chǎn)量做出預(yù)估，但其在本月初預(yù)估農(nóng)民將播種520萬公頃小麥，低于2006/07年度播種的550萬公頃。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估阿根廷2007/08年度小麥產(chǎn)量為1280萬噸，上一年度阿根廷小麥產(chǎn)量為1400萬噸。

　　表1 阿根廷近兩年小麥的種植面積和產(chǎn)量的比較

　　3、烏克蘭、俄羅斯等歐洲國家的嚴(yán)重干旱，使國際谷物理事會減少2007/08年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)估，且2007/08年度全球小麥年末庫存的預(yù)估值為1981年以來最低水平 ，后期小麥?zhǔn)袌鲞�將繼續(xù)關(guān)注烏克蘭天氣進展

　　Meteorlogix報告稱，烏克蘭正遭受炎熱、干燥及多風(fēng)天氣。5月23日東部地區(qū)氣溫達到了95華氏度，并伴有炎熱、干燥的大風(fēng)，5月后期也持續(xù)干燥。5月份總體上降雨量低于正常。

　　因此主要作物產(chǎn)區(qū)持續(xù)受到干旱天氣打擊，反常的炎熱氣候幾乎影響了烏克蘭三分之二的冬小麥種植區(qū)，俄羅斯受影響面積達40%。5月下半月，烏克蘭所有主要小麥生長區(qū)，以及俄羅斯鄰近地區(qū)平均氣溫較正常溫度高出10-15華氏溫度。

　　小麥?zhǔn)袌鲆鄵?dān)心歐洲的產(chǎn)量。國際谷物理事會(IGC)將2007/08年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)估削減至6.206億噸，較上月預(yù)估下降280萬噸，由于歐盟及摩洛哥的春季干旱。IGC預(yù)估2007/08年度全球小麥年末庫存同比大幅下降，且為1981年以來最低水平。IGC預(yù)估全球小麥結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.15億噸，較上月預(yù)估下降200萬噸，且較2006/07年度下降300萬噸。后期小麥?zhǔn)袌鲞�將繼續(xù)關(guān)注烏克蘭天氣進展。

　　4、全球最大的小麥進口國—埃及政府本市場年度迄今已從農(nóng)民手中購買110萬噸小麥，但今年政府采購量仍預(yù)期為300萬噸，比去年有所增多

　　據(jù)開羅5月26日消息，自4月1日本市場年度開始以來，埃及政府已從農(nóng)民手中購買110萬噸小麥，約較去年同期減少70萬噸。社會團結(jié)部長副部長Darwish Mustafa稱，采購量下降是因幾個省的小麥?zhǔn)崭铋_始時間較以往落后。他補充稱，今年政府采購量仍預(yù)期為300萬噸，去年采購了285萬噸。價格最低為每阿德布(150千克)170埃及磅(29.88美元)或每噸199美元，等級越高，價格越貴。埃及社會團結(jié)部以補貼價格購買當(dāng)?shù)匦←溣靡栽诔鞘袃?nèi)銷售，支付給農(nóng)民的價格高于全球小麥價格。農(nóng)民保留一部分收獲的小麥用于國內(nèi)消費。埃及國家商品供應(yīng)總局(GASC)每年亦進口約600萬噸小麥以填補當(dāng)?shù)匦←湲a(chǎn)量與消費量之間的缺口，使得埃及成為全球最大的小麥進口國。

　　5、澳大利亞近期降雨良好，再加上國內(nèi)外小麥價格的高企，農(nóng)戶的種植積極性普遍較高，預(yù)計今年的小麥產(chǎn)量或達到歷史最高紀(jì)錄

　　去年澳大利亞遭受了百年不遇的最嚴(yán)重干旱，導(dǎo)致小麥、油菜籽和大麥等農(nóng)作物產(chǎn)量急劇下滑了60%。過去一年中，小麥價格大漲17%，促使農(nóng)戶提高小麥播種面積。

　　澳大利亞國家農(nóng)戶協(xié)會主席戴維·克朗比稱，在5月23日一周初昆士蘭州西南部、新南威爾士州大部分地區(qū)以及維多利亞州出現(xiàn)了大范圍的降雨，這將會鼓勵農(nóng)戶恢復(fù)小麥播種，小麥產(chǎn)量有可能達到2003/04年度的創(chuàng)紀(jì)錄水平2610萬噸。

　　(二)國內(nèi)形勢

　　縱觀歷史年份，今年屬于小麥生產(chǎn)較好的年份，但與去年相比，2007年小麥的產(chǎn)量和質(zhì)量都不容樂觀。今年的小麥在播種期遭遇了干旱，導(dǎo)致播種面積減少；生長期經(jīng)歷了暖冬，出現(xiàn)旺長；進入春季又受到三次嚴(yán)重倒春寒的襲擊；臨近收割期又出現(xiàn)暴雨引起大面積倒伏，干熱風(fēng)又造成干籽粒重下降。這些基本面對國內(nèi)小麥?zhǔn)袌銎鹆擞辛Φ闹�撐，但國家今年的最低收購價政策對小麥期價產(chǎn)生了一定的利空。

　　1、今年全國小麥長勢一般，由于受暖冬和高溫晴熱天氣的影響，部分地區(qū)比去年提前3-7天收割。同時由于前期的倒春寒、干旱、“干熱風(fēng)”等因素使小麥生長受影響，近期天氣狀況又令人擔(dān)憂，預(yù)計小麥產(chǎn)量、質(zhì)量將同比有所下降。

　　據(jù)跟蹤市場，今年國內(nèi)小麥整體長勢一般，部分產(chǎn)區(qū)受干旱影響較嚴(yán)重，產(chǎn)量同比將出現(xiàn)明顯減少。據(jù)氣象部門消息，入春以來，陜西一直沒有出現(xiàn)過大范圍的降透雨天氣，氣溫一直走高，關(guān)中、陜北等地受旱情形嚴(yán)重。另據(jù)國家氣候中心預(yù)報，5月份我國冬麥區(qū)大部氣溫較常年同期偏高，降水量較常年同期偏少，綜合氣象條件為光熱有余，麥田土壤水分虧缺，西部地區(qū)東部、華北大部、黃淮西部等地的旱情將持續(xù)，部分地區(qū)出現(xiàn)“干熱風(fēng)”的可能性仍較大，對冬小麥產(chǎn)量形成非常不利。又有山東地區(qū)在5月后期的大雨使小麥出現(xiàn)大面積倒伏等，令小麥主產(chǎn)區(qū)新麥產(chǎn)量和質(zhì)量不容樂觀。

　　(1)、河南等地的干旱和干熱風(fēng)天氣，嚴(yán)重影響小麥的產(chǎn)量和質(zhì)量

　　河南省自3月以來降水普遍偏少，特別是4月中旬至5月上旬豫西和豫北沒有明顯降水，降水量較常年同期偏少7～10成，對當(dāng)?shù)匦蔓湽酀{、乳熟產(chǎn)生了一定不利影響，據(jù)河南省防汛抗旱指揮部5月16日統(tǒng)計，全省受旱面積已達3500萬畝，其中嚴(yán)重受旱面積1060萬畝，同時最近河南西南部和湖北西北部均出現(xiàn)了重度干熱風(fēng)，對冬小麥充分灌漿造成一定影響。受去年暖冬及后期干旱天氣的影響，今年關(guān)內(nèi)相當(dāng)一部分產(chǎn)區(qū)新麥上市時間同比有所提前，目前湖北、河南、四川部分新麥已開始收割，這期間干熱風(fēng)、降雨均有可能對最終單產(chǎn)造成不利影響。

　　(2)、山東地區(qū)在5月后期的大雨使小麥出現(xiàn)大面積倒伏，面積高達10萬畝

　　山東地區(qū)前期小麥由于受到種植期高溫、倒春寒、病蟲害、及干旱的影響，小麥的根系較淺，而5月20日夜間的暴風(fēng)雨并伴有冰雹，使山東濟寧南半部地區(qū)出現(xiàn)了大面積的倒伏，　具體面積還沒有來得及統(tǒng)計，但按幾位糧食部門及農(nóng)業(yè)部門領(lǐng)導(dǎo)的預(yù)計要高于已經(jīng)倒伏的10萬畝。但實際情況還要在調(diào)查了以后才能得到證實。但由于雨后天氣很快轉(zhuǎn)晴，小麥發(fā)芽等情況相對有所減弱，總體損失有所降低。

　　2、今年國家依然執(zhí)行小麥最低收購價的政策，最低收購價維持去年水平。雖然農(nóng)民惜售心理可能加重，收購主體將相對增多，用糧企業(yè)收購力度將會加大 ，使小麥?zhǔn)袌龀尸F(xiàn)競爭收購局面；但最低收購價政策對小麥期貨產(chǎn)生利空影響

　　(1)、2007年的國家依就執(zhí)行小麥最低收購價政策，但只有當(dāng)在市場價格下跌至最低收購價以下時，國家才出面收購。如果小麥?zhǔn)袌鰞r格高于最低收購價水平，這樣反而對麥價有利空影響。

　　發(fā)改委等六部門近日公布了2007年小麥最低收購價政策，以2007年生產(chǎn)的國標(biāo)三等小麥為標(biāo)準(zhǔn)品，白麥每市斤0.72元，紅麥和混合麥每市斤0﹒69元。該價格與去年持平，執(zhí)行地區(qū)為河北、江蘇、安徽、山東、河南、湖北等6個小麥主產(chǎn)省。

　　公告稱，自2007年6月1日至9月30日期間，當(dāng)小麥?zhǔn)袌鰞r格低于最低收購價格時，由中儲糧總公司及其分公司和有關(guān)省地方儲備糧管理公司按照國家規(guī)定的小麥最低收購價格和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，掛牌收購農(nóng)民交售的小麥。

　　發(fā)改委強調(diào)，目前小麥?zhǔn)袌鰞r格高于最低收購價水平。國家公布小麥最低收購價執(zhí)行預(yù)案，只是在市場價格下跌至最低收購價以下時，通過委托企業(yè)入市收購，以保護農(nóng)民利益。

　　在正常情況下，小麥價格仍由市場形成。目前小麥?zhǔn)袌鰞r格高于最低收購價水平，短期對麥價有利空影響。

　　(2)、由于去年新麥上市后出現(xiàn)價格低開高走，先賣的農(nóng)民感到吃虧，所以今年農(nóng)民新麥上市銷售觀望心理將相對增強

　　由于近期我國冬小麥生長形勢難以樂觀，且已受到國際小麥?zhǔn)袌鲫P(guān)注。如果后期天氣狀況繼續(xù)不佳，那么農(nóng)民小麥銷售積極性將會受到影響。另外，今年中央一號文件明確提出，繼續(xù)對重點地區(qū)、重點糧食品種實行最低收購價政策，并逐步完善辦法、健全制度。這使農(nóng)民吃了“定心丸”，加上去年新麥上市后出現(xiàn)價格低開高走，為此，今年農(nóng)民新麥上市銷售觀望心理將相對增強。

　　(3)、由于去年用糧企業(yè)采購小麥的積極性不高，農(nóng)戶小麥基本銷售到有關(guān)糧庫，而后期用糧單位只有通過托市小麥競價拍賣進行采購，這增加了用糧企業(yè)生產(chǎn)成本；所以今年收購主體將會同比增加，使小麥?zhǔn)袌龀尸F(xiàn)競爭收購局面。

　　根據(jù)去年我國小麥?zhǔn)袌鲞\營情況來看，中儲糧堅持托市收購，農(nóng)戶小麥基本銷售到有關(guān)糧庫，農(nóng)戶小麥留存量較為有限。而其它用糧企業(yè)用糧基本上是通過托市小麥競價拍賣進行采購，這增加了用糧企業(yè)生產(chǎn)成本。預(yù)計，今年一些用糧企業(yè)、部分貿(mào)易商將可能相對加大新麥?zhǔn)召徚Χ龋�收購主體將會同比增加，這將使小麥?zhǔn)袌龀尸F(xiàn)競爭收購局面。

　　五月底局部地區(qū)新麥已經(jīng)開始少量收購，且開秤價呈現(xiàn)高開高走態(tài)勢。如：目前河南陽新麥農(nóng)村收購點價格1300 元/噸左右(二至三等水分14%以內(nèi))，較上周開秤價每噸上漲了20 元左右。湖北隨州、襄樊地區(qū)中等新麥糧庫收購價1360 元/噸-1380元/噸(水分13%-14%)，價格穩(wěn)定并堅挺。

　　3、由于小麥和玉米的價差出現(xiàn)倒掛，部分飼料企業(yè)已經(jīng)開始著手用小麥替代玉米，而小麥替代玉米數(shù)量的增長無疑增加了小麥的消化渠道，有效地解決了庫存的壓力

　　近幾年我國玉米工業(yè)用量迅猛增加，這令玉米價格不斷上漲，并使得玉米飼料用量受到制約，而且飼料企業(yè)面對低迷的銷售市場不得不尋找低廉的替代品。由于近幾年小麥價格一直保持穩(wěn)定，國內(nèi)部分地區(qū)普通小麥價格甚至已低于玉米價格，因此，小麥與玉米之間相互批量替代的現(xiàn)象可謂是“時常發(fā)生”。據(jù)了解，當(dāng)前國內(nèi)飼料企業(yè)用小麥替代玉米的積極性較高。后期如果玉米價格繼續(xù)走高，那么小麥的飼用數(shù)量將會進一步增加。有關(guān)部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年我國小麥飼料消費量已高達300萬噸，估計今年小麥飼用需求仍呈增長態(tài)勢。

　　如四川地區(qū)新麥上市價格遠遠低于當(dāng)?shù)赜衩變r格，部分飼料企業(yè)已經(jīng)開始著手用小麥替　代玉米。前段時間河南地區(qū)也曾出現(xiàn)了小麥替代玉米的現(xiàn)象。未來需要關(guān)注主產(chǎn)區(qū)新麥與當(dāng)?shù)赜衩字�間的比價關(guān)系，小麥替代玉米數(shù)量的增長無疑增加了小麥的消化渠道，有效地解決了庫存的壓力。

　　4、五月最低收購價小麥拍賣節(jié)奏依舊, 而國內(nèi)一些產(chǎn)區(qū)面粉及副產(chǎn)品需求表現(xiàn)依舊疲軟，使拍賣的成交率節(jié)節(jié)下降，所以仍難以明顯緩解國內(nèi)小麥庫存整體壓力。六月由于隨著夏糧收購的不斷展開，有關(guān)糧庫將以新小麥?zhǔn)召徆ぷ鳛橹鳎�用糧企業(yè)擔(dān)心陳小麥出庫滯緩，市場成交狀況可能將會有所回緩從近幾個月最低收購價小麥競價銷售的情況來看，成交率屢創(chuàng)新低，成交價格大都以起

　　拍價成交，這一事實已經(jīng)慢慢被市場所接受。在當(dāng)前市場需求已經(jīng)處于極度低迷的情況下，市場價格已經(jīng)跌至低谷，市場對于利空因素的炒作已經(jīng)達到極致。隨后市場的關(guān)注焦點將會轉(zhuǎn)移到產(chǎn)區(qū)天氣以及新麥?zhǔn)召彿矫鎭�，最低收購價小麥競價銷售的影響將會逐漸減弱。同時六月由于隨著夏糧收購的不斷展開，有關(guān)糧庫將以新小麥?zhǔn)召徆ぷ鳛橹鳎�用糧企業(yè)擔(dān)心陳小麥出庫滯緩，市場成交狀況可能將會有所回緩。

　　圖4 國儲最低收購價小麥的拍賣成交率比較圖