天然橡膠作為一種有限制性的可再生資源，和大豆等農產品一樣，它的供需基本面也具有很強的區域性和季節性特點。從區域性上來說，天膠生產具有集中生產，分散消費的特點，全球天膠70%的產量集中在泰國，印尼，馬來西亞三個橡膠生產大國(越南也逐漸成為生產大國，產量超過中國和印度)。橡膠的消費主要分布在中國，美國，歐洲和日本等國。從季節性上來看，泰國每年2月份至5月份是減產期，10月到12月是增產期。印度尼西亞9月到11月份是減產期，5月到8月增產期，越南和中國6月到10月是增產期，12月到4月是減產和停割期�？傮w上每年7月～10月是橡膠供應壓力較大的時期，往往形成年內低點，每年4，5月份是供應緊張壓力最大的時期，膠價往往能產生當年的高點。

　　今年滬膠和東京膠的價格高點產生在4月中旬，隨著國際、國內主要天然橡膠產區步入割膠季節，新膠上市量增多的影響，天然橡膠價格開始回落。在回落中，滬膠走勢明顯弱于東京膠。這主要是因為日本橡膠需求完全依賴進口，TOCOM東京膠的價格更直接的受到產地報價變化的影響，東南亞5月份的連續降雨弱化了天然橡膠的旺季供應壓力，國際橡膠的季節性供應壓力被推遲了，而國內庫存壓力較大，橡膠增產期也早于東南亞國家，加之

人民幣匯率升值因素，滬膠在國內供應壓力下近一個月的跌幅明顯大于東京膠，這一趨勢在后期能否延續呢？

　　目前國內膠價在不考慮進口關稅的情況下也已經低于了東南亞出口報價和東京膠的價格水平。從靜態看，目前國內產銷區1號標校現貨價格在19000～19500元／噸之間的水平，而東南亞RSS3報價2300美元／噸，折合日本280日元／公斤水平�？紤]

增值稅和運費，折合國內價格21000元／噸左右，若加上2600元/噸的從量關稅，價格就更高了�？梢娔壳暗膰鴥葍r格已經明顯低于國際膠價水平，這將抑制國內橡膠進口，而中國是東南亞橡膠的主要買方力量之一，所以從動態變化中來看，中國減少進口將在后期拖累東南亞價格進一步的下跌。進一步的分析可以知道，國內需求增幅減弱是橡膠下跌的深層次原因。

　　從橡膠需求角度看，中國1-4月中國天然橡膠進口總量為497,370噸，較去年同期減少1.0%。中國是全球最大的天然橡膠進口國，多數供應來自泰國、印尼和

馬來西亞。從今年1月1日起，我國對進口天然橡膠實行選擇稅，即在20%的從價稅和2600元/噸的從量稅兩者中，從低計征關稅。在天然橡膠價格高位運行的前提下，這是變相下調了進口關稅，從而促進了進口 ，但1～4月降稅期間進口出現下滑，顯示國內需求在06年4季度以后經歷了一個增長幅度減弱的過程，這從交易所的期貨庫存變化也能夠得到印證，國內期貨庫存從06年9月開始到07年4月，在國內橡膠減產期和停割期內大幅增加一倍半，達到了超過10萬噸的歷史高位水平。

　　整體上，橡膠6月的后期走勢中，滬膠和代表國際膠價的東京膠將相互帶動，在震蕩中反復尋找季節性壓力下的低點位置。從技術上看，東京膠隨著產地價格的下跌，短期將測試260日元／公斤的支撐，國內在庫存壓力下滬膠709逐級下探尋求支撐，回落中會有反復，滬膠中期角度在17500元／噸的前期低點水平上會得到較強的支撐。

　　經易期貨 馮征宇