平安期貨 王兆先

　　強(qiáng)行平倉(也稱強(qiáng)制平倉)是期貨交易中引發(fā)糾紛較多的環(huán)節(jié)，也是目前期貨市場中較難界定的問題。由于現(xiàn)行司法解釋規(guī)定比較原則，而當(dāng)事人在期貨經(jīng)紀(jì)合同中的約定也不盡周全和相同，司法實踐中對強(qiáng)行平倉的適用條件和后果歸屬如何認(rèn)定也就不甚統(tǒng)一。

　　所謂強(qiáng)行平倉，是指倉位持有者以外的第三人(例如期貨交易所或期貨公司)強(qiáng)行了結(jié)倉位持有者的倉位，又稱被斬倉或被砍倉。在期貨交易中發(fā)生強(qiáng)行平倉的原因較多，包括客戶未及時追加交易保證金、違反交易頭寸限制等違規(guī)行為、政策或交易規(guī)則臨時發(fā)生變化等。而在規(guī)范的期貨市場上，最為常見的當(dāng)屬因客戶交易保證金不足而發(fā)生的強(qiáng)行平倉，即客戶持倉合約所需的持倉保證金不足，而其又未能按照期貨公司通知及時追加相應(yīng)保證金或者主動減倉，且市場行情仍朝持倉不利的方向發(fā)展時，期貨公司為避免損失擴(kuò)大導(dǎo)致風(fēng)險擴(kuò)散，而強(qiáng)行平掉客戶部分或者全部倉位，將所得資金填補保證金缺口的行為。期貨公司不經(jīng)過客戶的同意強(qiáng)行平倉，股票市場上的多數(shù)投資者對此不可理解，原因是沒有搞清楚期貨的杠桿放大作用。前文所述，強(qiáng)平點保證金計算公式為：

　　強(qiáng)平點保證金=持倉保證金×（交易所保證金比例/期貨公司保證金比例)

　　持倉保證金=股指期貨動態(tài)價位×合約乘數(shù)×買賣手?jǐn)?shù)×保證金比例

　　持倉風(fēng)險率=(客戶權(quán)益/持倉保證金)×100(%)

　　可見，強(qiáng)平點保證金與持倉保證金的比例關(guān)系是隨交易所保證金比例而變化的。筆者曾遇到這樣案例。有一段時間交易所收取的保證金比例是5%，筆者沒給客戶解釋清楚強(qiáng)行平倉點的具體計算公式和概念，而是直接告訴客戶，當(dāng)其持倉風(fēng)險率下降到70%左右時，期貨公司就要對其持倉強(qiáng)行平倉。這里70%就是根據(jù)交易所保證金5%，期貨公司加收2個百分點情況下，強(qiáng)平點保證金與持倉保證金的比例系數(shù)0.7143確定的近似值。

　　后來商品期貨波幅加大，風(fēng)險急劇增加，交易所將保證金比率提到7%，這時強(qiáng)平點保證金與持倉保證金的比例系數(shù)變?yōu)?.07/0.09=0.7778。這樣，當(dāng)客戶風(fēng)險率下降到77.78%時，我們要強(qiáng)行平倉，客戶則堅持說“不是說風(fēng)險率到70%才強(qiáng)平嗎？現(xiàn)在才是77%，還有7個百分點。”結(jié)果需要費盡口舌才向客戶解釋清楚強(qiáng)行平倉點的真實含義和計算公式。雖然最終還是實施了強(qiáng)平，但客戶牢騷滿腹，引起期貨公司與客戶關(guān)系不必要的緊張。可見，簡單地告訴客戶風(fēng)險率下降到什么水平就要強(qiáng)行平倉是不妥的，只有讓客戶了解觸發(fā)強(qiáng)行平倉點的風(fēng)險率的計算方法，才能化解這種風(fēng)險并使客戶能夠合理地控制持倉風(fēng)險。