研發中心 張大江 2007.6. 12

　　上周五倫敦金屬全面調整，倫銅跌幅高達295美元，但倫鋅僅下跌20美元，還不及倫鋁40多美元的跌幅。滬市表現差別巨大，倫銅和倫鋅電子盤均有反彈出現，倫銅最高曾達到7300美元。滬銅大幅低開低走后持續震蕩回升，至尾盤跌幅回落到2%以下，CU08下跌1270元至63240元，收盤價跌幅低于千元，持倉大減4900手至6.28萬手，期間主要是散戶投資者對后市看法不清晰大量離場，而主力邁科則仍未確定中長期投資策略，大幅增持空單，在震蕩中不斷變化凈持倉方向。面對短線反彈的可能，部分空頭席位逢低回補。兩市比價昨日稍有回升，現貨對CU06基本是平水。下一步在可能被利用的罷工因素和庫存下滑引發的反彈被消化后，銅價仍有可能再度走弱。由于對價格運行仍維持寬幅震蕩，仍可考慮7000美元或稍低至7600美元區間的高拋低吸，也許下探會低于7000美元，反彈不會達到7600美元或7500美元。在反彈后再次確認7000美元支撐的過程中，可以考慮高拋低吸短線操作。

　　滬鋅昨日表現抗跌，盡管上周庫存連續第三驟增加，但倫鋅電子報價的反彈拉動滬鋅小幅回升，37ZN上漲210元至29940元。倫鋅庫存為十幾年來最低，持續數月的庫存下滑最終應會對倫鋅有所幫助。不過滬鋅由于幾個月沒有大量出口，國內供應寬松，對鋅價壓力還是比較明顯。滬鋁昨日近月仍抗跌，逆倫鋁微幅上漲，遠月略有下滑。對鋁價仍不看好，但其膠著狀態仍是不利于操作，機會較少。對鋁維持逢高拋空看法。

　　當銅價從7600美元高位跌落至7140美元的過程中，我們判斷短期內會有反彈出現，誘因就會是對目前存在的罷工和罷工預期的炒作，以及銅庫存持續的下滑，但是沒想到變化來的這么快，前日銅價探底7140美元后，昨日大幅反彈220美元至7360美元，給銅價走勢又增添了幾分撲朔迷離的氣氛。昨日倫銅庫存又下滑900噸至12.06萬噸，即將跌破12萬噸，取消倉單小幅回升至7550噸，持倉則繼續小幅下滑。從罷工消息來看，規模并不大，且外包工人對智利北方銅公司礦場運作影響并不大。由于目前處于消費淡季初期，中國進口量歷年以來從6月開始都會處于年度低點，且罷工規模遜于往年。我們預期銅價的反彈可能會規模比較有限，時間上也不會太久，可能不久后就會再度回落，因此追多應謹慎。這次反彈是仍然偏緊的基本面未來將對銅價起到支撐作用的一次預演，但在中國消費預期再次好轉并在現貨市場有所體現之前，預計倫銅仍將有確認底部的下行走勢，為寬幅震蕩區間踏實底部。倫鋅昨日反彈幅度也比較可觀，大漲125美元至3745美元。倫鋅漲幅與倫銅相當甚至稍大，一方面是受銅價帶動，一方面是鋅庫存即將跌破7萬噸終于首次對鋅價產生一定作用，這也在我們預期之內。倫鋁昨日庫存繼續小幅下滑，回升34美元至2724美元收盤，持倉有所回升，鋁價壓力仍然存在，不看好反彈空間。

　　從OECD領先指標以及歐美主要經濟數據來看，全球經濟進一步減速的憂慮已經減輕并有一些實質性的積極變化出現，對下半年尤其是9-12月的消費旺季而言，銅消費可能會有較好的表現。05-06年全球的幾宗大規模銅礦收購案例對銅價都曾起到積極作用，因收購意味著要求掌握上游資源的意愿，是對未來銅價看好的信號。昨日剛剛在上海上市不久的中國鋁業股份有限公司宣布將斥資8.4億加元收購秘魯銅業，意味著對銅價長期供應緊張的擔憂。昨日沒有發布什么重要的經濟數據，歐央行再度傳達了偏緊的貨幣政策意愿，美國

　　銅價短線反彈力度和時間可能有限，可嘗試把握逢高拋空的機會；鋅參照銅；鋁逢高拋空。